USD/JPY ปรับลดลงเล็กน้อยหลังปรับขึ้นติดต่อกัน 4 วัน โดยเคลื่อนไหวแถว 160.60 ในการซื้อขายช่วงเอเชียวันพฤหัสบดี หลังแตะ 160.80 ในวันก่อนหน้า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 ขณะที่เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นย้ำความพร้อมในการตอบสนองต่อความเคลื่อนไหวของค่าเงิน “ได้ทุกเมื่อ” ท่ามกลางตลาดที่ชั่งน้ำหนักความเร็วของการอ่อนค่าของเงินเยนและผลกระทบทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้น
คู่เงินอ่อนลงตามการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ หลังแรงหลีกเลี่ยงความเสี่ยงลดลง โดย BBC รายงานว่ามีบันทึกความเข้าใจ (MoU) เบื้องต้นระหว่างประธานาธิบดีสหรัฐ โดนัลด์ ทรัมป์ และประธานาธิบดีอิหร่าน มาซูด เปเซชเคียน เพื่อมุ่งยุติสงครามสหรัฐ–อิสราเอลกับอิหร่าน อย่างไรก็ดี การอ่อนค่าของดอลลาร์เพิ่มเติมถูกจำกัดจากความเป็นไปได้ของท่าทีเชิงเข้มงวดมากขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) โดย Summary of Economic Projections (SEP) เดือนมิถุนายนระบุว่า กรรมการ FOMC ราวครึ่งหนึ่งยังคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งในปี 2026 ขณะที่ปัจจัยเชิงโครงสร้างระยะยาวของเงินเยนยังคงผูกกับนโยบายธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) และส่วนต่างอัตราผลตอบแทนสหรัฐ–ญี่ปุ่น ซึ่งได้รับอิทธิพลจากนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายมากของ BoJ ในช่วงปี 2013–2024 การเปลี่ยนทิศทางในปี 2024 สู่การปรับนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไป และความเคลื่อนไหวของส่วนต่างบอนด์อายุ 10 ปี
ความเสี่ยงการแทรกแซงและกลยุทธ์รับความผันผวน
เมื่อ USD/JPY แกว่งใกล้ระดับ 161.00 เราอยู่ในภาวะเฝ้าระวังสูงต่อความเป็นไปได้ของการแทรกแซงโดยตรงจากทางการญี่ปุ่น หากย้อนดูการแทรกแซงในปี 2022 การร่วงลงฉับพลันราว 3–5 เยนเป็นความเป็นไปได้ที่เกิดขึ้นได้จริง หากกระทรวงการคลังตัดสินใจดำเนินการ ดังนั้น การซื้อออปชัน Put ของ USD/JPY จึงเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมเพื่อป้องกันความเสี่ยง หรือสร้างกำไรจากการกลับทิศอย่างรุนแรงในช่วงไม่กี่วันข้างหน้า
ความตึงเครียดในปัจจุบันสร้างความไม่แน่นอนให้ตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสะท้อนผ่านราคาออปชันที่ปรับสูงขึ้น โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 1 เดือนของ USD/JPY ขยับขึ้นเหนือ 11% ซึ่งเป็นระดับที่บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังเตรียมรับการแกว่งตัวครั้งใหญ่ เรามองว่ากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวน เช่น การซื้อสแตรดเดิล (straddle) มีความเหมาะสม เพราะสามารถทำกำไรได้หากราคาเคลื่อนไหวแรง ไม่ว่าคู่เงินจะพุ่งขึ้นต่อหรือทรุดลงจากการแทรกแซง
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและปัจจัยพื้นฐานขับเคลื่อน
แม้มีความเสี่ยงการแทรกแซง แต่ไม่ควรมองข้ามแนวโน้มพื้นฐานที่แข็งแรงซึ่งขับเคลื่อนโดยนโยบายอัตราดอกเบี้ย ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ซึ่งปัจจุบันอยู่ราว 4.25% กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ที่ 1.0% ยังคงกว้างมาก ช่องว่างเชิงปัจจัยพื้นฐานดังกล่าวยังทำให้การถือครองดอลลาร์สหรัฐน่าสนใจกว่าเงินเยน
ข่าวเกี่ยวกับข้อตกลงสหรัฐ–อิหร่านทำให้เกิดการอ่อนค่าชั่วคราว แต่เรามองว่าเป็นโอกาส เนื่องจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Fed funds ยังสะท้อนความน่าจะเป็นราว 40% ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี ความแข็งแกร่งเชิงพื้นฐานของดอลลาร์มีแนวโน้มยังดำรงอยู่ เราจะใช้ช่วงอ่อนค่าที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยการเมืองเพื่อพิจารณากลยุทธ์อย่างการขาย Put ที่อยู่นอกมูลค่า (out-of-the-money) เพื่อวางตำแหน่งรองรับการกลับมาของแนวโน้มขาขึ้นในท้ายที่สุด
