ราคาทองคำร่วงลงมาอยู่ราว 4,280 ดอลลาร์ในช่วงต้นการซื้อขายเอเชีย หลังธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงนโยบายการเงินไว้ไม่เปลี่ยนแปลง แต่ส่งสัญญาณถึงต้นทุนการกู้ยืมที่อาจสูงขึ้นในช่วงปลายปีนี้ คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) มีมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% ในการประชุมครั้งแรกภายใต้ประธาน เควิน วอร์ช จากนั้นตลาดได้ปรับมุมมองเส้นทางนโยบายใหม่ โดยเครื่องมือ CME FedWatch Tool ประเมินความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไว้ที่ 83.1% เพิ่มขึ้นจาก 61% ก่อนการตัดสินใจ ซึ่งโดยปกติจะกดดันทองคำซึ่งไม่ให้ผลตอบแทน เมื่อคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะทรงตัวในระดับสูง
ประเด็นภูมิรัฐศาสตร์ก็มีบทบาทเช่นกัน โดยอิหร่านและสหรัฐคาดว่าจะลงนามบันทึกความเข้าใจ (MOU) ที่เจนีวาในวันศุกร์ เพื่อยุติสงคราม ภายใต้ MOU เตหะรานจะอนุญาตให้เรือพาณิชย์เดินเรือผ่านได้โดยไม่เก็บค่าผ่านทางเป็นเวลา 60 วัน หลังจากนั้นอิหร่านจะเปิดการเจรจากับโอมานเกี่ยวกับการบริหารจัดการและบริการด้านการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซในอนาคต ร่วมกับรัฐอ่าวอื่น ๆ แยกต่างหาก อุปสงค์จากภาคราชการยังคงเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างสำคัญ โดยธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำเพิ่ม 1,136 ตัน คิดเป็นมูลค่าราว 7 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2022 ตามข้อมูลสภาทองคำโลก (World Gold Council) ซึ่งเป็นยอดซื้อรายปีสูงสุดเป็นประวัติการณ์
อัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลาง และพลวัตของราคาทองคำ
เราเห็นว่าทองคำเผชิญแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญหลังการตัดสินใจของเฟดที่คงดอกเบี้ย แต่ส่งสัญญาณการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต การปรับลงสู่บริเวณ 4,280 ดอลลาร์สะท้อนว่าตลาดกำลัง “ตั้งราคา” ต่อเฟดที่มีแนวโน้มเข้มงวดมากขึ้นภายใต้ทีมผู้นำชุดใหม่ เมื่อความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นเป็น 83.1% เส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุดของทองคำในระยะสั้นจึงดูมีโอกาสเป็นขาลง
ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยกับทองคำเป็นปัจจัยสำคัญในเวลานี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพิ่ม “ต้นทุนค่าเสียโอกาส” ของการถือครองทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทน ส่งผลให้เงินทุนไหลไปยังสินทรัพย์อย่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เราเคยเห็นรูปแบบคล้ายกันในปี 2022 และ 2023 เมื่อเฟดเร่งขึ้นดอกเบี้ยจากใกล้ศูนย์สู่มากกว่า 5% จนเป็นเพดานจำกัดการปรับขึ้นของราคาทองคำ แม้เงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง
การคลี่คลายภูมิรัฐศาสตร์และกลยุทธ์อนุพันธ์
อีกปัจจัยที่เติมน้ำหนักต่อมุมมองเชิงลบ คือการคลี่คลายความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหญ่ที่มีกำหนดเกิดขึ้นพรุ่งนี้ที่เจนีวา ข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่านมีแนวโน้มลดแรงกดดันในช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งจะบั่นทอนความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยโดยตรง การหายไปของ “พรีเมียมความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์” อาจจุดชนวนให้ทองคำปรับลงต่ออีกระลอกเมื่อข้อตกลงถูกลงนามอย่างเป็นทางการ
สำหรับนักเทรดอนุพันธ์ ภาวะแวดล้อมเช่นนี้บ่งชี้ถึงการพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากราคาที่ปรับลงหรือความผันผวนที่เพิ่มขึ้น เราเห็นว่าการซื้อออปชันพุท (put options) บนสัญญาฟิวเจอร์สทองคำหรือ ETF อาจเป็นแนวทางที่มีประสิทธิภาพในการวางตำแหน่งเพื่อรับมือกับความอ่อนแอเพิ่มเติมในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า แนวทางดังกล่าวช่วยบริหารความเสี่ยง ขณะเปิดโอกาสรับผลตอบแทนจากฝั่งขาลงที่ขับเคลื่อนโดยทั้งนโยบายการเงินและความกังวลภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่อนคลาย
อย่างไรก็ดี เรายังต้องยอมรับแรงหนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากธนาคารกลาง ซึ่งอยู่ในช่วงเร่งสะสมครั้งประวัติศาสตร์ โดยสภาทองคำโลกรายงานว่า ธนาคารกลางซื้อทองคำเพิ่มอีก 290 ตันในไตรมาส 1/2024 ซึ่งเป็นการเริ่มต้นปีที่แข็งแกร่งที่สุดเป็นประวัติการณ์ อุปสงค์เชิงสถาบันที่ต่อเนื่องอาจสร้าง “พื้นราคา” ที่มีนัยสำคัญ ดังนั้นเราจะติดตามสัญญาณการยืนรับบริเวณแนวรับสำคัญตามระดับเทคนิคอย่างใกล้ชิด
