ทองคำร่วงลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 2 วันที่ 4,219 ดอลลาร์ ก่อนลดช่วงติดลบ หลังธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ส่งสัญญาณ “เหยี่ยว” มากขึ้นภายใต้ประธานคนใหม่ เควิน วอร์ช โดย XAU/USD ล่าสุดอยู่ที่ 4,236 ดอลลาร์ ลดลงมากกว่า 2% หลังเฟดตัดถ้อยคำการชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) ออกจากแถลงการณ์นโยบาย และย้ำว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่เหนือเป้าหมาย 2% วอร์ชระบุว่าเขาไม่ได้ยื่นประมาณการเศรษฐกิจ ขณะที่แถลงการณ์นโยบายระบุว่าเศรษฐกิจเติบโตแข็งแกร่งแม้มีความไม่แน่นอนจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และมองตลาดแรงงานทรงตัว โดยอัตราว่างงานไม่เปลี่ยนแปลง เฟดยังชี้ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อส่วนหนึ่งมาจากช็อกด้านอุปทาน รวมถึงราคาพลังงาน

สรุปคาดการณ์เศรษฐกิจ (Summary of Economic Projections) ระบุอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (fed funds rate) ค่ามัธยฐานที่ 3.8% เทียบกับ 3.4% ในเดือนมีนาคม ขณะที่การเติบโตถูกประเมินไว้ที่ 2.2% ณ สิ้นปี 2026; เงินเฟ้อพื้นฐาน PCE คาดอยู่ที่ 3.3% หรือสูงกว่าเป้าหมาย 1.3% สว็อปสะท้อนการคุมเข้มนโยบายรวม 30 เบสพอยต์ภายในสิ้นปี และดัชนีดอลลาร์อยู่ใกล้จุดสูงสุดในรอบ 3 เดือนที่ 100.57 เพิ่มขึ้น 1.55% ยอดค้าปลีกสหรัฐเพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบรายเดือน สูงกว่าคาด 0.5% โดยยอดขายสถานีบริการน้ำมันเพิ่มขึ้น 3.4% และ 11 จาก 13 หมวดหมู่ปรับตัวสูงขึ้น ในเชิงเทคนิค ทองคำหลุดแนวรับ 4,306 ดอลลาร์; หากต่ำกว่า 4,200 ดอลลาร์ ระดับถัดไปอยู่ที่ 4,023 และ 4,000 ดอลลาร์ ขณะที่แนวต้านอยู่ที่ 4,300 จากนั้น 4,350 และ 4,400 ดอลลาร์

—

การเปลี่ยนทิศนโยบายเฟดและแนวโน้มทองคำ

เมื่อผู้นำเฟดชุดใหม่ส่งสัญญาณท่าทีเชิงรุกมากขึ้น เราเชื่อว่า “แรงต้านต่ำสุด” ของราคาทองคำยังมีแนวโน้มไปทางขาลง การผสมกันของดอลลาร์แข็งแกร่ง ข้อมูลเศรษฐกิจที่ออกมาแกร่ง และเฟดสายเหยี่ยว สร้างสภาพแวดล้อมที่ไม่เอื้อให้สินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน (non-yielding assets) กลยุทธ์ของเราในช่วงสัปดาห์ข้างหน้าคือวางตำแหน่งเพื่อรอทดสอบแนวรับที่ต่ำลง อาจลงไปใกล้ระดับ 4,000 ดอลลาร์

การขยับขึ้นของประมาณการอัตรา Fed Funds ค่ามัธยฐานสู่ 3.8% คือประเด็นสำคัญที่สุด เพราะเพิ่ม “ต้นทุนค่าเสียโอกาส” ของการถือทองคำโดยตรง เราเห็นภาพนี้สะท้อนในฟิวเจอร์สดอกเบี้ย ซึ่งขณะนี้บ่งชี้การคุมเข้มมากกว่า 30 เบสพอยต์ภายในสิ้นปี ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากเพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อน ตราบใดที่เงินเฟ้อยังอยู่ระดับสูง โดยเฟดเองคาด Core PCE ที่ 3.3% เราคาดว่าแรงกดดันดังกล่าวจะดำเนินต่อไป

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐที่ดันขึ้นทำจุดสูงสุดในรอบ 3 เดือนเหนือ 100.50 เป็นผลโดยตรงจากการเปลี่ยนนโยบายครั้งนี้ และจะเป็นแรงต้านสำคัญต่อทองคำ ในอดีต ดอลลาร์แข็งทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อจากต่างประเทศ กดทอนอุปสงค์โลก เรามองว่าแนวโน้มนี้จะต่อเนื่องตราบใดที่เฟดยังคงเป็นธนาคารกลางที่ “เหยี่ยวที่สุด” เมื่อเทียบกับ peers

—

กลยุทธ์การเทรดและความผันผวนของตลาด

ในมุมมองการเทรด เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันพุต (put options) เพื่อจับโอกาสหากราคาหลุดระดับ 4,200 ดอลลาร์ การหลุดแนวรับ 4,306 ดอลลาร์ล่าสุดเป็นสัญญาณทางเทคนิคที่สำคัญว่ามโมเมนตัมเปลี่ยนมาเข้าทางฝั่งผู้ขาย การใช้พุตสเปรด (put spreads) อาจเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพในการลดต้นทุนการเข้าซื้อ เมื่อพิจารณาว่าความผันผวนเพิ่มขึ้นในช่วงหลัง

การที่ประธานเฟดคนใหม่ยกเลิก forward guidance ได้เพิ่มระดับความไม่แน่นอน ซึ่งทำให้ implied volatility อยู่ในระดับสูง ดัชนีความผันผวนทองคำของ CBOE (GVZ) ไต่ขึ้นสู่ 17.8 จากระดับต่ำ 14.2 เมื่อเดือนที่แล้ว ทำให้ออปชันมีราคาแพงขึ้น แต่ก็สะท้อนความกังวลของตลาด สถานการณ์เช่นนี้เหมาะกับกลยุทธ์จำกัดความเสี่ยง (defined-risk) มากกว่าการชอร์ตตรงในตลาดฟิวเจอร์ส

แม้การพักรบ 60 วันระหว่างสหรัฐและอิหร่านจะลดเสน่ห์ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ต้องย้ำว่าสถานการณ์ยังเปลี่ยนแปลงได้ ความสงบชั่วคราวทางภูมิรัฐศาสตร์นี้เปิดหน้าต่างให้ตั้งสถานะมุมมองขาลง อย่างไรก็ดี ควรพิจารณาซื้อคอลออปชันที่ราคานอกเงินมาก (far out-of-the-money) ที่ต้นทุนต่ำ เพื่อเป็นเฮดจ์พอร์ตต่อความเสี่ยงหากความขัดแย้งปะทุขึ้นอีกครั้งแบบฉับพลัน

จากนี้ตลาดจะจับตาการเปิดเผยข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานชุดถัดไป ยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมที่แข็งแกร่ง 0.9% สะท้อนว่าผู้บริโภคยังอยู่ในภาวะดี ช่วยให้เฟดมี “ไฟเขียว” ในการให้น้ำหนักกับการต่อสู้เงินเฟ้อมากขึ้น ข้อมูลที่กำลังจะประกาศหากสนับสนุนภาพดังกล่าว มีแนวโน้มกระตุ้นการปรับลงรอบถัดไปของราคาทองคำ