ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) พุ่งขึ้นหลังการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในเดือนมิถุนายน โดยทะลุระดับ 100.00 จากโซนปลาย 99.60 และทำจุดสูงสุดของวันอยู่เหนือระดับดังกล่าวเล็กน้อย คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) คงกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ขณะที่ผลโหวตเป็นเอกฉันท์ 12 ต่อ 0 หลังจากการประชุมเดือนเมษายนที่แบ่งเป็น 8 ต่อ 4 แถลงการณ์ตัดถ้อยคำที่อ้างอิงถึง “จังหวะเวลา” ของการปรับนโยบายในอนาคต ย้ำโฟกัสด้านเสถียรภาพราคา ปรับมุมมองการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานดีขึ้น และชี้ถึงผลิตภาพที่แข็งแกร่งรวมถึงการลงทุนด้านทุน

แนวทางใหม่ในรายงานสรุปประมาณการเศรษฐกิจ (SEP) ได้เปลี่ยนภาพคาดการณ์เส้นทางดอกเบี้ย โดยค่ามัธยฐานคาดการณ์อัตราเฟดฟันด์ปี 2026 ถูกปรับขึ้นสู่ราว 3.8% จาก 3.4% ในเดือนมีนาคม ทำให้สูงกว่าอัตราปัจจุบัน 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ และเปลี่ยน “การเคลื่อนไหวครั้งถัดไป” ที่เคยนัยเป็นการลดดอกเบี้ยไปเป็นการขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่ประมาณการเงินเฟ้อก็ถูกปรับขึ้นเช่นกัน โดย PCE ปี 2026 ถูกยกขึ้นเป็น 3.6% จาก 2.7% และ Core PCE อยู่ที่ 3.3% ขณะเดียวกัน เกือบครึ่งหนึ่งของผู้กำหนดนโยบายคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้ การกำหนดราคาดอกเบี้ยในตลาดปรับตาม: CME FedWatch สะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนราว 50% เพิ่มเข้าใกล้ 60% ภายในเดือนตุลาคม และราว 75% ภายในเดือนธันวาคม นอกจากนี้ Warsh ยังตั้งคณะทำงาน 5 ชุด รวมถึงด้านงบดุล และส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการปรับรูปแบบการสื่อสารและ SEP ภายในสิ้นปี

—

การพลิกทิศนโยบายเฟดและแนวโน้มดอลลาร์

เรากำลังเห็นการ “พลิกทิศ” นโยบายครั้งใหญ่จากธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งเปลี่ยนภาพรวมของช่วงที่เหลือของปีไปอย่างสิ้นเชิง เฟดปรับท่าทีจากเอนเอียงไปทางผ่อนคลาย มาเป็นเชิงเข้มงวด (Hawkish) อย่างชัดเจน ทำให้บทสนทนาจาก “ลดดอกเบี้ย” กลายเป็น “ขึ้นดอกเบี้ย” ซึ่งเป็นแรงหนุนสำคัญต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อดัชนีดอลลาร์ (DXY) ยืนเหนือระดับ 100.00 ได้อย่างมั่นคง เรามองเห็นโอกาสในฝั่งสถานะ Long ผ่านตราสารอนุพันธ์ โดยกำลังพิจารณาซื้อออปชัน Call ของกองทุน Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) ที่ราคาใช้สิทธิ (Strike) แถว 29 หรือ 30 ดอลลาร์ กลยุทธ์ดังกล่าว ซึ่งกำหนดวันหมดอายุช่วงปลายฤดูร้อน ถูกออกแบบมาเพื่อเก็บเกี่ยวโมเมนตัมขาขึ้นที่คาดว่าจะเกิดขึ้น

ความเข้มงวดของเฟดตัดกับธนาคารกลางยุโรป (ECB) อย่างชัดเจน หลังจากเพิ่งส่งสัญญาณเมื่อสัปดาห์ก่อนถึงความเป็นไปได้ในการลดดอกเบี้ยเพื่อรับมือการชะลอตัวของผลผลิตภาคอุตสาหกรรมในเยอรมนี ความแตกต่างของนโยบาย (Policy Divergence) นี้สนับสนุนมุมมองว่ายูโรอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ดังนั้นเราจึงมองไปที่การซื้อออปชัน Put บนคู่เงิน EUR/USD ขณะที่มีโอกาสหลุดต่ำกว่า 1.0500

—

การปรับราคาใหม่ของดอกเบี้ย กลยุทธ์ตลาด และการป้องกันความเสี่ยง

การปรับราคาใหม่ของคาดการณ์ดอกเบี้ยถือว่ารุนแรง โดยเครื่องมือ CME FedWatch ขณะนี้บ่งชี้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคมที่ 75% ด้วยเหตุนี้ เราจึงตั้งสถานะ Short ในสัญญาฟิวเจอร์ส Secured Overnight Financing Rate (SOFR) โดยเฉพาะสัญญาเดือนธันวาคม 2026 และมีนาคม 2027 เพื่อวางตำแหน่งรับประโยชน์โดยตรงจากการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

ในอดีต วัฏจักรการคุมเข้มนโยบายของเฟดที่ “แรงและเหนือความคาดหมาย” เช่นในปี 2022 มักนำไปสู่การปรับฐานของตลาดหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจาก S&P 500 เคยร่วงเกือบ 20% ในช่วงดังกล่าวเมื่อ ต้นทุนการกู้ยืมพุ่งขึ้น เราจึงเข้าซื้อออปชัน Put เพื่อป้องกันความเสี่ยง (Protective Put) บนกองทุน SPDR S&P 500 ETF (SPY) เพื่อเป็นเฮดจ์สำคัญหากเกิดการปรับลงคล้ายเดิม

การกลับลำของแนวทางเฟดอย่างฉับพลันมักทำให้ความไม่แน่นอนในตลาดพุ่งขึ้น และเราคาดว่าความผันผวนจะไต่ระดับจากระดับต่ำในปัจจุบัน โดยดัชนี VIX ซื้อขายแถว 14 เรามองว่าระดับดังกล่าวยัง “ถูก” เมื่อเทียบกับสภาพแวดล้อมเชิงนโยบายใหม่ ออปชัน Call บน VIX จึงเป็นวิธีที่น่าสนใจในการวางตำแหน่งรับความผันผวนของตลาดในช่วงหลายเดือนข้างหน้า

ความแข็งแกร่งที่กลับมาของดอลลาร์สร้างแรงกดดันสำคัญต่อสินค้าโภคภัณฑ์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ โดยเฉพาะทองคำ ดังนั้นเราจึงระมัดระวังต่อโลหะมีค่า และใช้กลยุทธ์ออปชัน Put บนกองทุน SPDR Gold Shares ETF (GLD) เพื่อวางตำแหน่งรับโอกาสการย่อตัว หากดอลลาร์ที่แข็งค่ากดดันราคาสินทรัพย์ดังกล่าวต่อไป