USD/JPY ปรับขึ้นเข้าใกล้ 160.40 หลังธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.50%–3.75% ในการประชุมนัดแรกของ เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) ในฐานะประธาน โดยคู่เงินดีดตัวจากจุดต่ำสุดระหว่างวันที่ 160.12 มาซื้อขายแถว 160.43 หลังเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นภายหลังแถลงการณ์ FOMC ผู้กำหนดนโยบายตัดถ้อยคำที่อ้างถึง “การปรับอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม” (additional rate adjustments) ออกไป ซึ่งตลาดตีความว่าเป็นสัญญาณขยับไปสู่แนวทางที่ระมัดระวังและพึ่งพาข้อมูล (data-dependent) มากขึ้น การคาดการณ์ที่อัปเดตระบุว่า GDP ปี 2026 จะโต 2.2% ลดลงจาก 2.4% ในเดือนมีนาคม ขณะที่ประมาณการระยะยาวยังคงอยู่ที่ 2%
Dot plot ยังคงโทนระมัดระวัง และสะท้อนความเห็นที่แตกเป็นสองฝั่งในหมู่เจ้าหน้าที่ต่อทิศทางนโยบายต่อจากนี้ โดยความเสี่ยงเงินเฟ้อยังเชื่อมโยงกับความผันผวนของราคาน้ำมันและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ วอร์ชระบุว่า Fed ยังคงให้ความสำคัญกับความเสี่ยงเงินเฟ้อที่สัมพันธ์กับการเคลื่อนไหวของราคาพลังงานอันเกี่ยวเนื่องกับความขัดแย้งสหรัฐ-อิหร่าน และชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายต้องการความเชื่อมั่นมากขึ้นว่าเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนลงสู่เป้าหมาย 2% อย่างยั่งยืน
บนกราฟ 4 ชั่วโมง USD/JPY ทรงตัวเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่อย่างง่าย (SMA) 20 ช่วงที่ 160.27 และ SMA 100 ช่วงที่ 159.95 โดยมีแนวรับกระจุกตัวบริเวณ 160.31 และ 160.27 ค่า RSI อยู่ใกล้ 56 ขณะที่แนวต้านอยู่แถว 160.48 และระบุแนวรับถัดไปที่ 160.15 และ 160.12
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและพลวัตของกลยุทธ์แคร์รี่เทรด
ด้วยท่าทีที่ระมัดระวังของ Fed เรามองว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะยังคงแข็งค่าเมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่มีนัยสำคัญระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นจะยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของแนวโน้มนี้ สภาพแวดล้อมดังกล่าวเอื้อต่อกลยุทธ์ที่ทำกำไรจากการปรับขึ้นของ USD/JPY
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยสำคัญ โดยปัจจุบันอยู่มากกว่า 3.4 จุดเปอร์เซ็นต์ เมื่ออิงจากกรอบล่างของ Fed ที่ 3.50% และอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ที่ใกล้ 0.1% ช่องว่างที่กว้างนี้สนับสนุนแคร์รี่เทรด ซึ่งนักลงทุนกู้ยืมเงินเยนด้วยต้นทุนต่ำเพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า เราคาดว่าแรงกดดันเชิงปัจจัยพื้นฐานนี้จะทำให้เงินเยนอ่อนค่าในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
ความเสี่ยงการแทรกแซงและกลยุทธ์การเทรด
อย่างไรก็ดี ระดับ 160 ของ USD/JPY ถือเป็นสัญญาณเตือนสำคัญต่อความเป็นไปได้ของการแทรกแซงจากทางการญี่ปุ่น เราเคยเห็นเหตุการณ์ลักษณะนี้ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2024 เมื่อญี่ปุ่นใช้เงินราว ¥9.79 ล้านล้านเยนเพื่อพยุงค่าเยน หลังอัตราแลกเปลี่ยนทะลุผ่านระดับดังกล่าวพอดี นักเทรดที่ถือสถานะ Long จำเป็นต้องตระหนักว่าโอกาสเกิดการกลับทิศกะทันหันและรุนแรงมีความเป็นไปได้ชัดเจน
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ หมายความว่าการถือสถานะ Long ในสัญญาฟิวเจอร์สแบบตรง (outright long futures) มีความเสี่ยงสูงต่อการปรับลงฉับพลัน เรามองว่าการซื้อออปชัน Call ของ USD/JPY เป็นแนวทางที่รอบคอบกว่าสำหรับช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า วิธีนี้ช่วยให้เราได้ประโยชน์หากราคายังปรับขึ้นต่อ ขณะเดียวกันจำกัดการขาดทุนสูงสุดไว้ที่ค่าเบี้ยประกัน (premium) ที่จ่ายไป หากญี่ปุ่นเข้ามาแทรกแซง
ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันเงินเยนน่าจะยังอยู่ในระดับสูงจากความเสี่ยงการแทรกแซง ในช่วงความกังวลเดือนเมษายน 2024 ความผันผวนโดยนัยระยะ 1 เดือนของ USD/JPY พุ่งขึ้นเหนือ 12% และเราควรเตรียมรับสภาพตลาดที่คล้ายกันในขณะนี้ ต้นทุนออปชันที่สูงขึ้นเป็นราคาของการทำประกันต่อความเสี่ยงจากการกลับทิศที่ถูกผลักดันด้วยนโยบายแบบฉับพลัน
มองไปข้างหน้า เราจะติดตามรายงานเงินเฟ้อของสหรัฐอย่างใกล้ชิด เนื่องจากเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ (sticky inflation) จะตอกย้ำจุดยืนที่ระมัดระวังของ Fed อีกทั้งถ้อยแถลงใด ๆ จากกระทรวงการคลังญี่ปุ่นเกี่ยวกับ “ความเคลื่อนไหวของค่าเงินที่มากเกินไป” (excessive currency moves) ควรถูกมองเป็นสัญญาณเตือนโดยตรงถึงความเป็นไปได้ของการแทรกแซง ปัจจัยทั้งสองนี้จะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเคลื่อนไหว USD/JPY
