น้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ซื้อขายใกล้ระดับ 75.70 ดอลลาร์ในวันพุธ ลดลง 0.22% ระหว่างวัน หลังร่วงหนักติดต่อกัน 4 เซสชัน ตลาดจับตาข้อตกลงชั่วคราวระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ซึ่งคาดว่าจะลงนามที่สวิตเซอร์แลนด์ในวันศุกร์ โดยคาดว่าจะเอื้อให้การส่งออกน้ำมันของอิหร่านกลับมาได้อย่างรวดเร็ว และการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซค่อย ๆ ฟื้นตัว ข้อมูลการเดินเรือระบุว่าเรือบรรทุกน้ำมันของอิหร่านหลายลำกลับมาเคลื่อนไหวอีกครั้งในสัปดาห์นี้ เพิ่มความคาดหวังว่าอุปทานโลกจะสูงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
ราคาน้ำมันดิบตะวันออกกลางอ่อนตัวลงตามมุมมองอุปทานที่ดีขึ้น: น้ำมันดิบดูไบเข้าสู่ภาวะคอนแทงโกเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมกราคม ขณะที่ส่วนต่างราคาสปอตของโอมานและเมอร์บันขยับเข้าสู่โซนส่วนลด อย่างไรก็ดี ผู้สังเกตการณ์บางรายยังมองว่าความเร็วของการกลับสู่ภาวะปกติเต็มรูปแบบของกระแสการส่งมอบจริง (physical flows) ยังมีความไม่แน่นอน โซซิเอเต้ เจเนอราล ระบุว่าการปรับตัวเกิดขึ้นไม่สม่ำเสมอในแต่ละตัวชี้วัด โดยราคาเบรนท์ ความผันผวนโดยนัย และตลาดออปชันไม่ได้สะท้อน “การกลับสู่ภาวะปกติ” ในระดับเดียวกัน ขณะที่ MUFG เชื่อมโยงการร่วงลงของราคาน้ำมันล่าสุดกับความเสี่ยงเงินเฟ้อระยะใกล้ที่ลดลง และความยืดหยุ่นของนโยบายเฟดที่เพิ่มขึ้น
การวางสถานะก่อนข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่าน
เมื่อ WTI เริ่มทรงตัวใกล้ 75.70 ดอลลาร์ เรากำลังวางสถานะเพื่อรับมือข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในวันพรุ่งนี้ ข่าวเชิงลบด้านอุปทานที่เพิ่มขึ้นดูเหมือนถูกสะท้อนในราคาไปมากแล้วหลังราคาปรับลง 4 วันติดต่อกัน ประเด็นที่โฟกัสทันทีคือรายละเอียดของข้อตกลง และตลาดจะ “ขายต่อ” หรือไม่เมื่อมีการยืนยันอย่างเป็นทางการ
แรงขับหลักที่กดราคาลงคือโอกาสที่น้ำมันอิหร่านจะกลับเข้าตลาดมากขึ้น และข้อมูลล่าสุดสนับสนุนภาพตลาดที่มีอุปทานเพียงพอ รายงานของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ (EIA) เมื่อวานนี้ชี้ว่าคงคลังเพิ่มขึ้นแบบเหนือคาด 2.1 ล้านบาร์เรล สวนทางกับที่ตลาดคาดว่าจะลดลง เราประเมินว่าแนวโน้มนี้อาจเกิดขึ้นต่อเนื่องเมื่อการส่งออกของอิหร่านเริ่มกลับสู่ภาวะปกติ ส่งผลกดดันสัญญาฟิวเจอร์สเดือนใกล้ (front-month) ให้ปรับลง
อย่างไรก็ดี เรายังระมัดระวังว่าอุปทานใหม่จะส่งผลต่อสมดุลโลกได้เร็วแค่ไหน หากย้อนดูข้อตกลงนิวเคลียร์ปี 2015 อิหร่านใช้เวลากว่า 6 เดือนกว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตและการส่งออกได้อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากข้อจำกัดด้านโลจิสติกส์และการลงทุน หากรอบนี้เกิดความล่าช้าคล้ายกัน อาจนำไปสู่การดีดกลับระยะสั้น หากน้ำมันจริงเข้าสู่ตลาดไม่ทันตามที่ตลาดคาด
โครงสร้างตลาด ความผันผวน และนัยต่อ政策
เราเห็นความไม่สอดคล้องที่ชัดเจนในตลาดออปชัน ซึ่งบ่งชี้ว่ายังมีการตีราคาความเสี่ยงคงค้างอยู่ แม้ราคาสปอตจะลดลง แต่ดัชนีความผันผวนน้ำมันดิบของ CBOE (OVX) ยังอยู่ในระดับสูง โดยทรงตัวเหนือ 30 จุด สะท้อนว่านักเทรดออปชันยังไม่เชื่อมั่นเต็มที่ว่าราคาจะกลับลงอย่างราบรื่น ทำให้กลยุทธ์ “ขายความผันผวน” เช่น ชอร์ตสแตรงเกิล (short strangles) อาจน่าสนใจ หากผลลัพธ์ทางการทูตมีความชัดเจน
การก่อตัวของคอนแทงโกในเบนช์มาร์กตะวันออกกลาง ซึ่งราคางวดใกล้ต่ำกว่างวดไกล เป็นโอกาสที่ชัดเจน โครงสร้างดังกล่าวสะท้อนอุปทานที่ล้นในปัจจุบัน เรากำลังประเมินกลยุทธ์คาเลนดาร์สเปรด เช่น ขายสัญญา WTI เดือนสิงหาคม และซื้อสัญญาเดือนธันวาคม เพื่อทำกำไรจากพลวัตของตลาดลักษณะนี้
ท้ายที่สุด การปรับลงของราคาล่าสุดช่วยลดความกังวลเงินเฟ้อ ซึ่งอาจมีอิทธิพลต่อเฟด โดยเจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณท่าทีระมัดระวังด้านนโยบาย แต่การที่ราคาน้ำมันทรงตัวในระดับต่ำลงอย่างต่อเนื่องจะเพิ่มความยืดหยุ่นในการหลีกเลี่ยงมาตรการที่เข้มงวดเกินไป ปัจจัยบวกเชิงมหภาคนี้อาจช่วยพยุงอุปสงค์พื้นฐาน และสร้าง “แนวรับ” ให้ราคาน้ำมันดิบในช่วงปลายปี
