ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของรัสเซียเพิ่มขึ้น 2.5% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนพฤษภาคม ชะลอลงจากการเพิ่มขึ้น 6.1% ในเดือนเมษายน ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนว่าอัตราการเติบโตของราคาหน้าโรงงานชะลอลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า
ตัวเลขล่าสุดบ่งชี้ว่าโมเมนตัมเงินเฟ้อฝั่งผู้ผลิตตามที่วัดด้วย PPI กำลังชะลอตัว โดยการเพิ่มขึ้น 2.5% ในเดือนพฤษภาคมตามหลังการพุ่งขึ้น 6.1% ในเดือนเมษายน สะท้อนแรงกดดันขาขึ้นของราคาผู้ผลิตที่ลดลงในช่วงเดือนดังกล่าว
PPI ชะลอลงและนัยต่อแนวนโยบายและกลยุทธ์
เรากำลังจับตาการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญของเงินเฟ้อฝั่งราคาผู้ผลิตของรัสเซีย ซึ่งลดลงมาอยู่ที่ 2.5% ในเดือนพฤษภาคมจาก 6.1% ในเดือนก่อนหน้า สะท้อนการผ่อนคลายแรงกดดันด้านราคาขายส่งในระบบเศรษฐกิจอย่างชัดเจน การชะลอนี้เป็นข้อมูลสำคัญที่เราควรนำไปพิจารณาในการวางกลยุทธ์ระยะใกล้
ตัวเลข PPI ครั้งใหม่นี้สวนทางอย่างชัดเจนกับเงินเฟ้อผู้บริโภคของประเทศที่ยังอยู่ในระดับสูงและล่าสุดเร่งขึ้นสู่ 8.5% เมื่อเทียบรายปี ธนาคารกลางรัสเซียคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับสูง 16% เมื่อวันที่ 7 มิถุนายน 2026 พร้อมส่งสัญญาณว่ายังมีความเป็นไปได้ที่จะปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม การผ่อนคลายของราคาผู้ผลิตอาจเป็นเหตุผลให้ธนาคารกลาง “พัก” การขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งทำให้ภาพรวมของตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยซับซ้อนยิ่งขึ้น
ผลกระทบต่อตลาด FX และความเชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์
สำหรับผู้ค้าเงินตรา ข้อมูลนี้สร้างน้ำหนักเชิงลบเล็กน้อยต่อรูเบิลรัสเซีย อย่างไรก็ตาม ค่าเงินยังถูกบริหารจัดการอย่างมากผ่านมาตรการควบคุมเงินทุน โดยอัตราแลกเปลี่ยน USD/RUB เคลื่อนไหวในกรอบแคบแถวระดับ 92 เป็นส่วนใหญ่ตลอดปี 2026 แม้เราไม่คาดว่าจะเห็นการเคลื่อนไหวรุนแรง แต่เรามองว่ามีความคุ้มค่าในการวางโพสิชันเพื่อรับโอกาสอ่อนค่าผ่านออปชันคอลระยะสั้นของ USD/RUB
การชะลอตัวดังกล่าวอาจเกี่ยวข้องกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ทรงตัว โดยเฉพาะน้ำมันดิบ น้ำมันดิบ Urals ซึ่งเป็นสินค้าส่งออกหลักของรัสเซีย ซื้อขายทรงตัวราว 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ต่ำกว่าระดับเพดานราคาของ G7 เล็กน้อยแต่ยังมีอุปสงค์อย่างต่อเนื่อง ประเด็นนี้ชี้ว่า PPI ที่ลดลงไม่น่าจะเกิดจากการทรุดตัวของราคาส่งออก แต่เป็นไปได้ว่าจะมาจากอุปสงค์ในประเทศที่ชะลอลงหรือผลของฐานเปรียบเทียบ (base effects)
จากกรอบมุมมองนี้ เราเห็นโอกาสในตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ย โดยความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคมมีแนวโน้มอ่อนแรงลงหลังรายงานนี้ เราจะมองหาจังหวะวางโพสิชันโดยคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะทรงตัว ขณะที่ธนาคารกลางประเมินข้อมูลที่ขัดแย้งกันระหว่างเงินเฟ้อฝั่งผู้ผลิตและผู้บริโภค
