ยอดค้าปลีกสหรัฐเพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนพฤษภาคม สูงกว่าคาดการณ์ที่ 0.5% สะท้อนว่าการเติบโตของการใช้จ่ายผู้บริโภคในช่วงดังกล่าวเร่งตัวมากกว่าที่ตลาดประเมินไว้
เมื่อเทียบรายเดือน ตัวเลข 0.9% สูงกว่าประมาณการฉันทามติที่ 0.5% อยู่ 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ รายงานนี้ช่วยเติมภาพชุดข้อมูลกิจกรรมเศรษฐกิจสหรัฐล่าสุดสำหรับเดือนพฤษภาคม โดยยอดค้าปลีกมักถูกใช้เป็นตัวชี้วัดความต้องการของภาคครัวเรือนที่ออกมาได้ค่อนข้างทันท่วงที
ความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจและแนวโน้มนโยบายการเงิน
ตัวเลขยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมที่แข็งแกร่งซึ่งออกมาที่ 0.9% แสดงให้เห็นว่าผู้บริโภคมีความทนทานมากกว่าที่คาดไว้มาก เรามองว่าสิ่งนี้ทำให้โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับลดดอกเบี้ยในช่วงฤดูร้อน “แทบเป็นไปไม่ได้” การใช้จ่ายที่แข็งแกร่งนี้ ประกอบกับรายงานการจ้างงานล่าสุดที่เพิ่มขึ้นมากกว่า 270,000 ตำแหน่ง บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจยังคงร้อนแรง
ดังนั้น เราจึงมองหาการลงทุนที่เดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยจะ “สูงนานกว่าที่คาด” (higher for longer) ซึ่งรวมถึงการพิจารณาถือสถานะขาย (short) ในฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury futures) หรือซื้อพุตออปชัน (puts) บนฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยช่วงปลายปี เนื่องจากตลาดอาจต้องปรับลดการคาดการณ์เรื่องการลดดอกเบี้ยออกไป ข้อมูล CPI ล่าสุดที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core) ยังทรงตัวแถว 3.4% ก็สนับสนุนมุมมองนี้ว่า “ภารกิจของเฟดยังไม่จบ”
กลยุทธ์การลงทุนท่ามกลางความผันผวนของตลาด
สำหรับดัชนีหุ้น สถานการณ์นี้ซับซ้อนขึ้น เพราะเศรษฐกิจแข็งแกร่งช่วยหนุนกำไรบริษัท แต่ดอกเบี้ยสูงกดดันมูลค่าประเมิน (valuation) เราเห็นว่าความไม่แน่นอนนี้จะเพิ่มความผันผวนแบบแกว่งตัว (choppiness) ของตลาด ทำให้คอลออปชัน (call options) บนดัชนี VIX เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge) ที่น่าสนใจในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า บรรยากาศนี้คล้ายช่วงปี 2022-2023 ที่เศรษฐกิจแข็งกว่าคาดทำให้ความผันผวนอยู่ในระดับสูง แม้ตลาดหุ้นจะปรับขึ้น
ภายในตลาดหุ้น เราชอบคอลออปชันบน ETF กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย/อุปโภคบริโภคไม่จำเป็น (consumer discretionary) เพราะได้อานิสงส์โดยตรงจากแนวโน้มการใช้จ่ายที่แข็งแกร่งดังกล่าว ตรงกันข้าม เราระมัดระวังต่อกลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย เช่น สาธารณูปโภค (utilities) และอสังหาริมทรัพย์ (real estate) ซึ่งพุตออปชันอาจช่วยคุ้มครองความเสี่ยงขาลงได้ กลุ่มเหล่านี้ในอดีตมักทำผลงานต่ำกว่าตลาดเมื่อเชื่อว่าธนาคารกลางจะยังมีท่าทีเข้มงวด (hawkish)
ความคาดหวังต่อเฟดที่เข้มงวดมากขึ้นยังควรเป็นแรงหนุนสำคัญต่อดอลลาร์สหรัฐ เรากำลังพิจารณาถือสถานะซื้อ (long) ในฟิวเจอร์สดัชนีเงินดอลลาร์ หรือซื้อคอลออปชันบน ETF ที่อ้างอิงดอลลาร์ มุมมองนี้ยิ่งแข็งแรงขึ้นจากสัญญาณความอ่อนแอทางเศรษฐกิจที่ต่อเนื่องในยุโรป ซึ่ง ECB ได้เริ่มวัฏจักรผ่อนคลายนโยบายของตนแล้ว
