Societe Generale’s Kit Juckes โดยอ้างคำกล่าวของ Jan Groen หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของธนาคาร มองภาพพื้นฐานของสหรัฐว่าเศรษฐกิจยังเติบโตอย่างยืดหยุ่นและเงินเฟ้อยังคงเหนียว ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ยัง “คงดอกเบี้ย” ไปก่อนในระยะนี้ ขณะเดียวกันยังเปิดทางต่อความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยช่วงปลายปี 2026 หากเงินเฟ้อกลับมาเร่งตัวอีกครั้ง โดยเงินเฟ้อ Core PCE อยู่ที่ 3.3% เมื่อเทียบรายปี และอัตราแบบ annualised ในช่วง 6 เดือนอยู่ที่ 3.8% ซึ่งอัตราระยะสั้นที่สูงกว่า ถูกอธิบายว่า “บิดเบือน” จากผลกระทบระลอกสอง (second-round effects) อันมีที่มาจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น
ในตลาดอัตราดอกเบี้ย การคาดการณ์/การกำหนดราคา (pricing) ต่อการตึงตัวเพิ่มเติมผ่อนคลายลงในช่วง 10 วันที่ผ่านมา แต่ยังสะท้อนว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในไตรมาส 1 ของปีหน้า และยังเอนไปทางการปรับขึ้นอีกครั้งในช่วงต้นปี 2027 ด้วย โดยบันทึกฉบับเดียวกันชี้ว่า การเติบโตที่แข็งแกร่ง ตลาดแรงงานตึงตัว และตลาดหุ้นที่ร้อนแรง เป็นความเสี่ยงด้านขาขึ้นต่อเงินเฟ้อ ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว มุมมองของธนาคารคือ “สวนทาง” ความอ่อนค่าของดอลลาร์ โดยให้เหตุผลว่าความยืดหยุ่นสัมพัทธ์ของเศรษฐกิจสหรัฐควรหนุนค่าเงินดอลลาร์ และช่วยสนับสนุนแนวโน้มเชิงเปรียบเทียบที่เอื้อประโยชน์ต่ออัตราดอกเบี้ยสหรัฐในระยะถัดไป
มุมมองอัตราดอกเบี้ยเฟดและโอกาสในดอลลาร์สหรัฐ
ด้วยเศรษฐกิจสหรัฐที่ยังยืดหยุ่นและเงินเฟ้อที่ทรงตัวในระดับสูง เรามองว่ายังแทบไม่มีเหตุผลให้ Fed พิจารณาลดดอกเบี้ยในเร็ว ๆ นี้ ข้อมูล Core PCE ล่าสุดของเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งออกมาที่ 3.2% ยืนยันว่าเงินเฟ้อไม่ได้ชะลอลงเร็วพอให้ Fed เปลี่ยนทิศทาง ดังนั้น การอ่อนค่าระยะสั้นของดอลลาร์สหรัฐในช่วงสัปดาห์ข้างหน้าไม่ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาณอ่อนแรง แต่ควรมองเป็น “จังหวะเข้าซื้อ”
ตลาดแรงงานยิ่งสนับสนุนมุมมองนี้ โดยรายงานการจ้างงานล่าสุดสะท้อนการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานนอกภาคเกษตร (non-farm payrolls) ที่ 210,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานทรงตัวที่ 3.8% ความแข็งแกร่งดังกล่าวหนุนการใช้จ่ายภาคครัวเรือน และทำให้ความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะกลับมาเร่งตัวเป็นสิ่งที่จับต้องได้ ตอกย้ำความคาดหวังของตลาดต่อโอกาสการขึ้นดอกเบี้ย โดยการซื้อขายในสัญญาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย Fed funds ล่าสุด สะท้อนความน่าจะเป็นมากกว่า 60% ของการขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนมีนาคม 2027
กลยุทธ์การเทรดและการจัดวางคู่สกุลเงิน
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ ภาพดังกล่าวชี้ไปที่กลยุทธ์การซื้อออปชัน Call บนดัชนีดอลลาร์ (DXY) ในช่วงที่อ่อนตัวชั่วคราว อีกแนวทางคือการขายออปชัน Put ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) เพื่อรับพรีเมียม ภายใต้ความเชื่อว่าดอลลาร์มี “แนวรับ” ที่ค่อนข้างแข็งแรงจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่เอื้อหนุน ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) อาจถูกจำกัดเมื่อ Fed ยังพักการปรับนโยบาย ทำให้กลยุทธ์ขายพรีเมียมดูน่าสนใจ
สภาพแวดล้อมนี้คล้ายช่วงปี 2014-2015 ที่ดอลลาร์ค่อย ๆ แข็งค่าต่อเนื่อง เมื่อตลาดคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในท้ายที่สุด ขณะที่ธนาคารกลางอื่น ๆ ยังคงใช้นโยบายผ่อนคลาย เราคาดว่าดอลลาร์จะทำผลงานได้ดีที่สุดเมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศที่ธนาคารกลางส่งสัญญาณผ่อนคลายมากกว่า (dovish) โดยมองหาโอกาสเปิดสถานะชอร์ต EUR/USD หรือเปิดสถานะลอง USD/JPY ผ่านสัญญาฟิวเจอร์ส เนื่องจากช่องว่างอัตราดอกเบี้ยน่าจะขยายตัวในทิศทางที่เป็นบวกต่อดอลลาร์มากขึ้น
