ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 bp สู่ 1.0% ตามที่ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง โดยมติดังกล่าวมีเสียงคัดค้าน 1 เสียงจากกรรมการใหม่ “อาซาดะ” ซึ่งต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ นอกจากนี้ BoJ ยังยืนยันว่าแผนลดการซื้อพันธบัตร (tapering) จะสิ้นสุดในเดือนเมษายน 2027 ปฏิกิริยาตลาดค่อนข้างจำกัด ส่งผลให้เงินเยนได้รับแรงหนุนระยะสั้นไม่มากนัก
ธนาคารกลางยังคงมีอคติไปทางการขึ้นดอกเบี้ยต่อ แต่ไม่ได้ส่งสัญญาณเส้นทางการคุมเข้มที่เร็วขึ้น แม้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี แต่ญี่ปุ่นยังมี “อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง” ต่ำที่สุดในกลุ่ม G10 ทำให้เงินเยนยังอยู่ในบทบาทสกุลเงินสำหรับระดมทุน (funding currency) เว้นแต่ BoJ จะเปลี่ยนท่าทีเป็นฮอว์คิชอย่างชัดเจนมากขึ้น ความเสี่ยงการแทรกแซงถูกประเมินว่าสูงขึ้นเมื่อ USDJPY อยู่เหนือ 160 เล็กน้อย อย่างไรก็ดี การออกคำเตือนเพียงอย่างเดียวถูกมองว่าไม่น่ากระตุ้นให้เกิดการกลับทิศแบบยั่งยืน
เยนในฐานะ Funding Currency และมุมมอง USD/JPY
เรามองว่าการขึ้นดอกเบี้ยล่าสุดของ BoJ สู่ 1.0% เป็นการ “คุมเข้มแบบโดวิช” ที่ยังไม่เปลี่ยนมุมมองของเรา โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานล่าสุดของญี่ปุ่นอยู่ที่ 2.8% ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลึกที่ -1.8% ซึ่งยังคงสถานะของเงินเยนในฐานะสกุลเงินหลักสำหรับการทำแคร์รี่เทรด (carry trade)
เรายังคงให้น้ำหนักกับการถือสถานะ Long USD/JPY โดยเฉพาะเมื่อคู่เงินซื้อขายบริเวณ 160.85 ในช่วงเช้าวันนี้ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้าง โดยอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ของสหรัฐทรงตัวที่ 4.0% เป็นแรงหนุนสำคัญให้คู่เงินมีโอกาสทดสอบระดับที่สูงขึ้น เราเชื่อว่า “แรงต้านทานน้อยที่สุด” ยังคงเป็นทิศทางขาขึ้น หากยังไม่เห็น BoJ ส่งสัญญาณที่เข้มงวดกว่านี้
กลยุทธ์อนุพันธ์และการบริหารความเสี่ยงจากการแทรกแซง
สำหรับกลยุทธ์อนุพันธ์ เราให้น้ำหนักกับการซื้อออปชัน Call บน USD/JPY ที่ราคาใช้สิทธิ (strike) แถว 162 และ 163 เพื่อเก็บอัพไซด์เพิ่มเติม ความเสี่ยงการแทรกแซงจากกระทรวงการคลัง (MoF) ยังมีนัยสำคัญ คล้ายการกลับทิศแบบรุนแรงแต่ชั่วคราวที่เกิดขึ้นช่วงปลายปี 2022 ซึ่งทำให้ค่า implied volatility ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยดัชนี Cboe/JPX JPY Volatility Index ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 11.5 ในสัปดาห์นี้
เพื่อบริหารความเสี่ยงขาลงจากการแทรกแซง เราเพิ่มการถือออปชัน Put ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) ต้นทุนต่ำบางส่วน เพื่อทำหน้าที่เป็นกันชนหากเกิดการปรับลงฉับพลันหลุดระดับ 158 แนวทางนี้ช่วยให้เรายังคงอยู่ในธีมแคร์รี่เทรดหลัก พร้อมกำหนดกรอบความเสี่ยงหากทางการตัดสินใจเข้าดำเนินการ
