เบรนท์ปรับตัวลงต่อเนื่องและกำลังทดสอบแนวรับทางเทคนิคที่เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันบริเวณ 78.46 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐทรงตัวเหนือระดับต่ำสุดของสัปดาห์เล็กน้อย หลังจากย่อตัวคืนมากกว่าครึ่งหนึ่งของการปรับขึ้นนับตั้งแต่การเผยตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนพฤษภาคม ความสนใจของตลาดกำลังหันไปที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) โดยมุมมอง “คงดอกเบี้ยแบบแข็งกร้าว (hawkish hold)” ยังถูกมองว่าเอื้อต่อดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ท่ามกลางความเสี่ยงด้านการสื่อสารที่ถูกจับตา
การถกเถียงด้านนโยบายในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ถูกอธิบายว่ากำลังขยับจากอคติไปทางผ่อนคลาย (easing bias) สู่ภาวะเป็นกลางมากขึ้น (neutrality) โดยอุปสงค์แรงงานปรับดีขึ้นและเงินเฟ้อขยับสูงขึ้นเล็กน้อย การเปลี่ยนผ่านดังกล่าวทำให้ต้องจับตาว่าโทนท่าทีจะสนับสนุนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Fed funds ที่สะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ภายในสิ้นปี หรือจะส่งสัญญาณ “ต้าน” เส้นทางดังกล่าว ดอทพลอตคาดว่าจะขยับจากการส่งสัญญาณลดดอกเบี้ย 25 bps ในปี 2026 ไปสู่ค่ามัธยฐานที่สอดคล้องกับการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps อย่างไรก็ดี ประธานเฟด เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) คาดว่าจะลดทอนความสำคัญของรายงาน SEP และดอทพลอต และให้น้ำหนักกับมาตรวัดเงินเฟ้อแบบ trimmed-mean เช่น Dallas Fed trimmed mean PCE และ Cleveland Fed 16% trimmed mean CPI ซึ่งอยู่ต่ำกว่า core PCE
ความเสี่ยงการสื่อสารของเฟดและความผันผวนของดอลลาร์
เรามองว่าดอลลาร์สหรัฐกำลังแกว่งตัวในกรอบเพื่อรอผลการตัดสินใจของเฟดในสัปดาห์นี้ แม้รายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมที่เพิ่มขึ้น 272,000 ตำแหน่งจะชี้ไปสู่ภาพ “คงดอกเบี้ยแบบแข็งกร้าว” แต่ความเสี่ยงหลักไม่ได้อยู่ที่ข้อมูล หากอยู่ที่การสื่อสารจากประธานเฟด ทิศทางถัดไปของดอลลาร์ขึ้นอยู่ทั้งหมดกับวิธีการส่งสารดังกล่าว
ความขัดแย้งสำคัญที่เราจับตาคือระหว่างแถลงการณ์อย่างเป็นทางการกับการแถลงข่าวของประธานวอร์ช เราคาดว่าดอทพลอตจะขยับเพื่อส่งสัญญาณการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps จำนวน 1 ครั้งในปี 2026 ทว่าวอร์ชน่าจะลดทอนนัยสำคัญของดอทพลอต โดยการให้น้ำหนักกับข้อมูลเงินเฟ้อทางเลือก เช่น Dallas Fed Trimmed Mean PCE ซึ่งล่าสุดอยู่ที่ 2.6% ทำให้เขามีพื้นที่ในการส่งโทนที่ดูผ่อนคลายกว่าที่ตัวเลขพื้นฐานบ่งชี้
ความเป็นไปได้ของสัญญาณที่ “ขัดแย้งกัน” ทำให้การถือสถานะเดิมพันทิศทางของดอลลาร์แบบเรียบง่ายมีความเสี่ยงสูงมาก เราเชื่อว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชันค่าเงิน โดยเฉพาะคู่ EUR/USD และ USD/JPY ยังอยู่ในระดับต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับสถานการณ์ เรามองโอกาสในการซื้อกลยุทธ์ straddle หรือ strangle เพื่อทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาที่มีแนวโน้มรุนแรงหลังการประกาศของเฟด โดยไม่ขึ้นกับทิศทาง
เบรนท์ เงินเฟ้อชะลอ และการป้องกันความเสี่ยงจากแคร์รี่เทรด
เรายังติดตามเบรนท์ซึ่งกำลังพยายามยืนเหนือแนวรับที่เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันบริเวณ 78.46 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หากหลุดระดับดังกล่าวอย่างชัดเจน จะสะท้อนแรงกดดันเงินเฟ้อที่ชะลอลง (disinflation) ทั่วโลกเพิ่มขึ้น ทำให้ประธานวอร์ชมีเหตุผลมากขึ้นในการส่งโทนที่ผ่อนคลาย ซึ่งน่าจะจำกัดโอกาสการรีบาวด์ของดอลลาร์และอาจกระตุ้นการปรับลงต่อเนื่องในลักษณะที่ยืดเยื้อกว่าเดิม
ด้วยเหตุนี้ เราจึงระมัดระวังต่อสถานะ long-dollar carry trades ที่มีอยู่ ซึ่งอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย เรากำลังใช้ออปชันอายุสั้นเพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงต่อความเป็นไปได้ของการกลับทิศในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า บทเรียนในอดีตชี้ว่าเมื่อการสื่อสารของประธานเฟดสวนทางกับประมาณการเศรษฐกิจของคณะกรรมการ ปฏิกิริยาของตลาดมักรวดเร็วและผันผวนสูง
