ข้อตกลงที่อาจเกิดขึ้นระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านถูกมองว่าเป็นตัวเร่งให้เกิด “การหมุนเวียน” ในตลาดหุ้น โดยทำให้ความเป็นผู้นำของตลาดเปลี่ยนจากธีมโมเมนตัมที่หนาแน่นในกลุ่ม AI และเซมิคอนดักเตอร์ ไปสู่กลุ่มที่ตามหลัง หากราคาน้ำมันและค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ปรับลดลง ช่วง 27 กุมภาพันธ์ถึง 11 มิถุนายน ดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ปรับขึ้น 63% และ Nasdaq 100 เพิ่มขึ้น 18% ขณะที่ Nasdaq Composite บวก 14%; เกาหลีใต้ KOSPI เพิ่ม 24% และไต้หวัน Taiex เพิ่ม 22% ตรงกันข้าม ดัชนี Dow Jones Industrial Average เพิ่มขึ้น 4% และ Russell 2000 บวก 11% ขณะที่ยุโรปอ่อนตัว โดย DAX ลดลง 4%, CAC 40 ลดลง 4% และ FTSE 100 ลดลง 6% ในเอเชีย Sensex ของอินเดียลดลง 9%, Jakarta Composite ของอินโดนีเซียร่วง 28%, ฟิลิปปินส์ลดลง 11% และเวียดนามลดลง 4% ขณะที่ฮ่องกงและจีนยังตามหลัง โดย Hang Seng ลดลง 9%, HSCEI ลดลง 7% และ Shanghai Composite ลดลง 4%

แนวคิดการลงทุนแบบ “สถานะสัมพัทธ์” ที่เสนอมุ่งไปที่ประโยชน์ของประเทศผู้นำเข้าน้ำมันและการลดความแออัด (de-crowding) ในธีม AI รวมถึง long Dow/short Nasdaq, long อินเดีย/short เกาหลีหรือไต้หวัน, long ฮ่องกง-จีน/short กลุ่มเซมิสหรัฐฯ และ long ยุโรป/short S&P 500 ในเชิงอุตสาหกรรม โฟกัสอยู่ที่การผ่อนคลายด้านอัตราดอกเบี้ยและมาร์จิน: long กลุ่มผู้สร้างบ้าน/short ธนาคาร, long เหมืองทอง/short พลังงาน และ long สาธารณูปโภคหรืออุตสาหกรรม/short Nasdaq ช่องว่างผลตอบแทนที่อ้างถึง ได้แก่ Nasdaq 100 +18.0% เทียบกับ SOX +62.6% เมื่อเทียบกับ Dow +3.8% และ Russell 2000 +11.0%, DAX -4.3% และ CAC 40 -4.4% พร้อม FTSE 100 -5.6%, KOSPI +24.3% และ Taiex +21.8% เทียบกับ Sensex -9.2% และ Jakarta -28.5% รวมถึงฟิลิปปินส์ -10.6% และเวียดนาม -4.4%, Hang Seng -8.9% พร้อม HSCEI -7.3% และ Shanghai Composite -4.2%, KBW Bank Index +11.0% เทียบกับ XHB -6.5%, NYSE Arca Oil Index +11.6% เทียบกับ GDX -32.9% และ NYSE Industrial Index +1.4% เทียบกับตัวชี้วัดน้ำมันเดียวกัน

ศักยภาพของการหมุนเวียนตลาดที่ถูกกระตุ้นโดยพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์

เราเชื่อว่าข้อตกลงที่อาจเกิดขึ้นระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านอาจเป็นตัวเร่งสำคัญให้ตลาดเกิดการหมุนเวียน ผลตอบแทนที่พุ่งแรงผิดปกติในหุ้น AI และเซมิคอนดักเตอร์อาจชะลอลง เปิดโอกาสให้กลุ่มที่ถูกมองข้ามไล่ตามทัน ประเด็นนี้ไม่ใช่เรื่องตลาดจะขึ้นหรือลง แต่เป็นเรื่อง “กระแสเงิน” จะไหลไปทางไหนต่อไป

ช่วงหลังตลาดมีความกระจุกตัวสูงมาก จึงต้องจับตาสัญญาณการกระจายตัวของการปรับขึ้น ณ กลางเดือนมิถุนายน 2026 Nasdaq 100 ซึ่งอิงเทคโนโลยีปรับขึ้นมากกว่า 17% นับตั้งแต่ต้นปี ทำสถิติสูงสุดใหม่ ขณะที่ Dow Jones Industrial Average ซึ่งเป็นภาพแทนหุ้นดั้งเดิมมากกว่า ปรับขึ้นไม่ถึง 3% ช่องว่างที่กว้างนี้สะท้อนว่า หากความเชื่อมั่นหมุนออกจากโมเมนตัมล้วน ๆ ยังมีพื้นที่มากที่ส่วนอื่นของตลาดจะทำผลงานได้

ภายในสหรัฐฯ เรามองหา “การหมุน” จาก Nasdaq ไปยัง Dow และกลุ่มวัฏจักรอื่น ๆ การปรับลงของราคาน้ำมันช่วยลดความกังวลเงินเฟ้อ ซึ่งอาจทำให้นักลงทุนมีความมั่นใจเข้าซื้อหุ้นอุตสาหกรรม การเงิน และเฮลท์แคร์ที่ถูกทิ้งไว้ข้างหลัง ซึ่งจะสะท้อนการปรับขึ้นของตลาดที่แข็งแรงและกระจายตัวมากขึ้น

ยุโรปเป็นภูมิภาคสำคัญที่ควรจับตาในฐานะ “ผู้ตามหลังแต่มีศักยภาพ” ตลาดยุโรปเผชิญแรงกดดันมาโดยตลอด แต่ต้นทุนพลังงานที่ลดลงจะหนุนมาร์จินของภาคอุตสาหกรรมและเพิ่มกำลังซื้อผู้บริโภคโดยตรง ซึ่งอาจดึงดูดกระแสเงินจากนักลงทุนที่มองหามูลค่านอกธีมเทคโนโลยีสหรัฐฯ ที่แออัด

ในเอเชีย เราเห็นความน่าสนใจของกลยุทธ์คู่ (pair trade) แบบ “ขายผู้ชนะ AI” และ “ซื้อผู้นำเข้าน้ำมัน” ตลาดหุ้นไต้หวันพุ่งมากกว่า 20% ในปีนี้จากกระแสเซมิคอนดักเตอร์ ขณะที่ตลาดอ่อนไหวต่อน้ำมันอย่างอินเดียและเอเชียตะวันออกเฉียงใต้อาจได้แรงหนุนอย่างมีนัยสำคัญ หากราคาน้ำมัน—ซึ่งปัจจุบัน Brent อยู่ราว 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล—อ่อนตัวต่อเนื่อง

ฮ่องกงและจีนยังเป็นธีม deep-value เชิงสวนกระแส แม้มีความท้าทายการเติบโตภายในประเทศของตัวเอง แต่สภาพแวดล้อมโลกที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ลดลงและเงินเฟ้อต่ำลงจะช่วยหนุน ตลาดเหล่านี้มีมูลค่าถูกมาก และหากความต้องการรับความเสี่ยงทั่วโลกเปลี่ยนทิศ เม็ดเงินอาจไหลกลับไปเพียงเพราะถูกละเลยมานาน

โอกาสรายอุตสาหกรรมและสัญญาณการมีส่วนร่วมของตลาดที่กว้างขึ้น

ในเชิงอุตสาหกรรม เราสนใจเป็นพิเศษในกลุ่มอ่อนไหวต่อดอกเบี้ย เช่น ผู้สร้างบ้าน (homebuilders) โดยอัตราดอกเบี้ยจำนอง 30 ปีที่ยังอยู่ราว 7% หากมีสัญญาณว่าเงินเฟ้อเริ่มเย็นลง อาจกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้ลดลง และหนุนตลาดที่อยู่อาศัยอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้กลุ่มผู้สร้างบ้านเป็นทางเลือกที่ “เล่นธีมเงินเฟ้อลดลง” ได้ตรงกว่าธนาคาร

เรายังเห็นโอกาสในเหมืองทองเมื่อเทียบกับหุ้นพลังงาน “ผลตอบแทนจากสันติภาพ” (peace dividend) มีแนวโน้มลดค่าพรีเมียมความเสี่ยงในราคาน้ำมัน ซึ่งกระทบผู้ผลิตพลังงาน ขณะเดียวกันต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลงจะช่วยเพิ่มอัตรากำไรของเหมืองทองโดยตรง เป็นเหตุผลที่ชัดเจนในเชิงการหมุนเวียน

ท้ายที่สุด กลุ่มสาธารณูปโภคและอุตสาหกรรมอาจได้ประโยชน์ด้วยเช่นกัน ภาคอุตสาหกรรมได้แรงหนุนจากต้นทุนปัจจัยการผลิตที่ลดลง ส่วนสาธารณูปโภคจะดูน่าสนใจมากขึ้นหากเงินเฟ้อลดลงนำไปสู่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง เรามองว่าการหมุนเข้าไปในสองกลุ่มนี้เป็นสัญญาณว่าตลาดกำลังถอยออกจากธีมพลังงานที่แออัดอยู่ในปัจจุบัน