SpaceX ความผันผวนและความเสี่ยงตลาด

จากการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของ SpaceX เราเห็นความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ตอนนี้ทะลุ 150% ซึ่งเป็นระดับที่ชวนให้นึกถึงยุคฟองสบู่ดอตคอม ทำให้การซื้อพุต (protective puts) เพื่อป้องกันความเสี่ยงมีต้นทุนแพง แต่ก็อาจจำเป็นเพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากการกลับตัวแรง หลังหุ้นถูกตีมูลค่าสูงถึง 150 เท่าของยอดขาย ความเสี่ยงการปรับฐานอยู่ในระดับสูง เนื่องจากนักลงทุนเวนเจอร์แคปิตอลช่วงแรกมีแนวโน้มใช้ระดับราคานี้ทยอยขายออก (exit) ทำกำไร

อย่างไรก็ดี การเข้าซื้อกิจการ Curser สะท้อนกลยุทธ์เร่งขยายการเติบโตเชิงรุก ซึ่งอาจหนุนอัพไซด์ต่อได้ สำหรับเทรดเดอร์ การขายพุตนอกเงิน (out-of-the-money puts) จึงดูน่าสนใจเพื่อเก็บพรีเมียมสูง โดยอาศัยความกลัวที่ถูกยกระดับ ข้อมูลชี้ว่าอัตราส่วนพุตต่อคอล (put-to-call ratio) ของ SpaceX ไต่ขึ้นมาอยู่ที่ 1.2 แต่ยังถือว่าอยู่ในระดับปานกลางเมื่อเทียบกับความเร็วของการปรับขึ้น บ่งชี้ว่ายังมีคนจำนวนมากที่ “ยังไม่” วางโพซิชันรองรับการทรุดตัว

เรามองว่าการพุ่งขึ้นแบบพาราโบลิกของทองคำสู่ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในไตรมาสแรก ก่อนจะปรับลงต่อเนื่อง เป็นบทเรียนเตือนใจที่เพิ่งเกิดขึ้น รูปแบบดังกล่าวชี้ว่า “ขึ้นเร็วแค่ไหน ลงเร็วได้เท่านั้น” ทำให้กลยุทธ์ถือความผันผวนฝั่งยาว (long volatility) เช่น สแตรดเดิล (straddles) หรือ สแตรงเกิล (strangles) อาจทำกำไรได้ เราเคยเห็นภาพคล้ายกันกับหุ้นเทคที่ตลาดชื่นชอบช่วงปลายปี 2021 ซึ่งหลายตัวร่วงกว่า 70% ในปีถัดมา

การหมุนกลุ่มตลาดและผลการดำเนินงานรายอุตสาหกรรม

ภาพรวมตลาดกำลังส่งสัญญาณหมุนเงินออกจากเทคโนโลยีอย่างชัดเจน โดย Nasdaq 100 ปรับลงมากกว่า 1% ขณะที่ Dow Jones ทำผลงานดีกว่า เราควรพิจารณาซื้อพุตใน ETF กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ เพราะหุ้นอย่าง Nvidia และ Broadcom เป็นตัวนำการปรับลง ขณะเดียวกันอาจมองคอลออปชันใน ETF กลุ่มอุตสาหกรรมหรือการเงิน ซึ่งได้ประโยชน์จากการย้ายเงินลงทุนดังกล่าว

การร่วงของน้ำมันดิบเบรนต์ลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากข่าวข้อตกลงสันติภาพที่มีความน่าเชื่อถือ ได้เปลี่ยนมุมมองพื้นฐานต่อตลาดพลังงาน โดยตลาดฟิวเจอร์สมีภาวะคอนแทงโก (contango) ลึกขึ้น สัญญาเดือนใกล้ซื้อขายที่ส่วนลดชัดเจนเมื่อเทียบกับเดือนถัดไป สะท้อนอุปทานล้นตลาดในระยะสั้น ภาพนี้สนับสนุนการคงสถานะชอร์ตในฟิวเจอร์สน้ำมัน หรือซื้อพุตในหุ้นพลังงานรายใหญ่ ซึ่งขณะนี้เป็นกลุ่มที่ผลงานแย่เป็นอันดับสองรองจากเทคโนโลยี

ท้ายที่สุด เมื่อบอนด์ยีลด์ปรับลดลงก่อนการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินสหรัฐ (FOMC) ในวันพรุ่งนี้ ตลาดกำลังกำหนดราคา (pricing in) ว่านโยบายการเงินอาจไม่เข้มงวดมากนัก เครื่องมือ CME FedWatch Tool ตอนนี้ชี้ความน่าจะเป็น 90% ที่เฟดจะคงดอกเบี้ย เพิ่มขึ้นอย่างมากจากสัปดาห์ก่อน สภาพแวดล้อมเช่นนี้เอื้อหุ้นวัฏจักร (cyclical) มากกว่าเทค และบ่งชี้ว่าความผันผวนในกลุ่มที่ไม่ใช่เทคอาจลดลงหลังประกาศผล

SpaceX ปรับขึ้นต่ออีก 9% ในวันอังคาร ส่งผลให้การปรับขึ้นนับตั้งแต่สัปดาห์ก่อนรวมเป็น 40% และดันมาร์เก็ตแคปขึ้นสู่ 2.78 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่าสูงกว่า Amazon และตามหลัง Microsoft ราว 2 แสนล้านดอลลาร์ ส่งผลให้เป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดอันดับ 4 ของโลก หุ้นกำลังซื้อขายที่มากกว่า 150 เท่าของยอดขาย แยกกันอีกส่วน บริษัทได้เริ่มนำเงิน 8.5 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ระดมได้จาก IPO ไปใช้งาน รวมถึงการเข้าซื้อ Curser ซึ่งเชื่อมโยงกับการเขียนโค้ดด้วย AI และศักยภาพในการระดมทุนเพื่อทำดีลเชิงกลยุทธ์เพิ่มเติม

การพุ่งขึ้นดังกล่าวสวนทางกับแรงกดดันในหุ้นเทคสหรัฐโดยรวม โดย Nasdaq 100 ลดลงมากกว่า 1% ขณะที่ Intel, Marvell, SanDisk, Broadcom และ Nvidia เป็นตัวนำการปรับลง ทองคำถูกยกเป็นจุดอ้างอิงล่าสุด: หลังแตะ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในไตรมาส 1 ล่าสุดปรับลง 6% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ขณะที่มูลค่า SpaceX ตอนนี้สูงกว่า “มากกว่า 2 เท่า” ของมูลค่าทองคำสหรัฐที่เก็บไว้ที่ Fort Knox ซึ่งประเมินราว 1.25–1.3 ล้านล้านดอลลาร์ ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ น้ำมันดิบเบรนต์ซื้อขายต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังข้อตกลงยุติสงครามถูกระบุว่ามีความน่าเชื่อถือ โดยประธานาธิบดีทรัมป์กล่าวว่ารายละเอียดจะส่งให้สภาคองเกรสภายในปลายสัปดาห์นี้ และช่องแคบฮอร์มุซยังเปิดใช้งาน Dow Jones ทำผลงานดีกว่า Nasdaq กลุ่มพลังงานเป็นกลุ่มแย่เป็นอันดับสองรองจากเทคโนโลยี และบอนด์ยีลด์ปรับลดลงก่อนการประชุม FOMC ในวันพุธนี้