SpaceX (SPCX) พุ่งขึ้น 4% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาดวันอังคาร แตะระดับ $200 ต่อเนื่องเป็นวันที่สามของโมเมนตัมหลังเข้าจดทะเบียนเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมาและเริ่มซื้อขายวันศุกร์ หุ้นกำหนดราคา IPO ที่ $135 และปรับขึ้นมาแล้ว 19% ติดต่อกันสองวัน ปิดตลาดวันจันทร์ที่ $192.50 โดยช่วงต้นการซื้อขายวันอังคารหุ้นขึ้นไปแตะ $214.62 ก่อนอ่อนลงมาแถว $201 เล็กน้อยก่อนเปิดตลาด
สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีหุ้นสหรัฐเคลื่อนไหวผสม: ฟิวเจอร์ส S&P 500 และ NASDAQ ปรับลง ขณะที่ฟิวเจอร์ส Dow Jones บวกประมาณ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ สอดคล้องกับการเคลื่อนไหววันจันทร์ที่ NASDAQ พุ่ง 3.1% และ S&P 500 ขึ้น 1.7% หลังรัฐบาลทรัมป์ระบุว่าบรรลุข้อตกลงสันติภาพกับอิหร่าน ซึ่งจะนำไปสู่การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ราคาน้ำมัน WTI ร่วง 4% ในวันจันทร์ และลดลงอีก 4% ในช่วงเช้าวันอังคาร แยกต่างหาก SpaceX ระบุว่าจะจ่ายเงิน 6 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Anysphere เจ้าของผู้ช่วยเขียนโค้ดด้วย AI “Cursor” โดยคาดว่าดีลจะเสร็จสิ้นในไตรมาส 3 ทั้งนี้ หุ้นมีฟรีโฟลตหมุนเวียนบางราว 4% และมูลค่าตลาดสูงกว่า 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงกับ Amazon (AMZN)
ความผันผวนของออปชันและกลยุทธ์การเทรด
เรากำลังเห็นการเปิดตัวที่ร้อนแรงของหุ้น SPCX แต่ประเด็นที่สำคัญจริง ๆ สำหรับเราคือ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility) ที่สูงจัดในออปชันของหุ้นตัวนี้ ด้วยฟรีโฟลตเพียง 4% ข่าวใด ๆ สามารถทำให้ราคาแกว่งรุนแรงได้ ส่งผลให้พรีเมียมออปชันแพงมาก สภาพแวดล้อมแบบนี้จึงไม่ใช่เรื่องของการเดาทิศทางเป็นหลัก แต่เป็นการเทรด “ความผันผวน” เอง
สำหรับผู้ที่เชื่อว่าโมเมนตัมยังไปต่อ การซื้อคอล (call) ตรง ๆ มีต้นทุนสูงเพราะความผันผวนระดับสูง ซึ่งมีแนวโน้มซื้อขายสูงกว่า 150% ทางเลือกที่เหมาะกว่าอาจเป็นการใช้ bull call spread เพื่อจำกัดต้นทุนล่วงหน้าและกำหนดความเสี่ยง กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์จากราคาที่ปรับขึ้นต่อ แต่ช่วยกันผลกระทบจากการ “volatility crush” ที่มักเกิดเมื่อหุ้นแกว่งออกข้าง
อย่างไรก็ดี ต้องคำนึงถึงความเป็นไปได้ของการย่อตัวแรง เช่นเดียวกับ IPO ชื่อดังอื่น ๆ อย่าง Rivian ที่ราคาร่วงมากกว่า 80% ภายในหนึ่งปีหลังจากพุ่งแรงในปี 2021 ความกังขาต่อโมเดลธุรกิจดาวเทียมสู่มือถือ (satellite-to-cell) เป็นฐานเหตุผลสนับสนุนมุมมองนี้ การซื้อพุต (put) หรือทำ bear put spread อาจเป็นทั้งการป้องกันความเสี่ยง (hedge) หรือเดิมพันโดยตรงต่อการปรับฐานกลับสู่ระดับที่ “สมเหตุสมผล” มากขึ้น
จากการที่ราคาออปชันสูง เราเห็นโอกาสจากการ “ขายพรีเมียม” หากเชื่อว่าหุ้นจะพักฐานในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์อย่าง short straddle หรือ iron condor อาจได้ประโยชน์จากเวลา (time decay) และความผันผวนที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสูงมาก เพราะข่าวไม่คาดคิดจาก Musk อาจทำให้ขาดทุนหนักได้
บริบทตลาดที่กว้างขึ้นและนัยสำคัญ
บริบทตลาดโดยรวมเพิ่มอีกหนึ่งชั้นให้กับกลยุทธ์ของเรา การร่วงลงของราคาน้ำมัน 8% ในช่วงสองวันที่ผ่านมา ช่วยลดความกังวลเงินเฟ้อ ซึ่งโดยปกติเป็นปัจจัยหนุนมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีเติบโตสูงอย่าง SPCX แต่เมื่อ S&P 500 และ NASDAQ เริ่มอ่อนแรง เราควรระมัดระวังว่า หากเกิดภาวะลดความเสี่ยงทั่วตลาด (risk-off) ก็อาจหยุดการพุ่งขึ้นของ SPCX ได้ง่าย ๆ ไม่ว่าข่าวเฉพาะตัวบริษัทจะเป็นอย่างไร
