USD/JPY แทบไม่เปลี่ยนแปลงหลังการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) โดยความสนใจของตลาดย้ายไปที่การตัดสินใจครั้งถัดไปของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และการเข้ารับตำแหน่งของประธาน Fed คนใหม่อย่าง Warsh ขณะที่ BoJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสู่ 1% และปรับแผนการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) รวมถึงระบุแนวทางว่าพร้อมเพิ่มการซื้อได้หากอัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ดี การกำหนดราคารับรู้ของตลาดยังชี้ว่ามี “แรงตามน้ำ” จำกัด: อัตราดอกเบี้ยโดยนัยสะท้อนการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมเพียงราว 15 bps ในช่วง 6 เดือนข้างหน้า
กรอบประเมินของ Rabobank ชี้ว่าเงินเยนมีโอกาสได้รับแรงหนุน หาก BoJ ส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นต่อเส้นทางการคุมเข้มที่เร็วขึ้น มุมมอง 3 เดือนของธนาคารต่อ USD/JPY ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า BoJ จะสื่อสารถึงการคุมเข้มเพิ่มเติมก่อนสิ้นปี ซึ่งสอดคล้องกับ USD/JPY ที่มีแนวโน้มลดลงในกรอบเวลาดังกล่าว ในระยะสั้น ทิศทางของคู่เงินคาดว่าจะขึ้นอยู่กับเบาะแสใด ๆ จาก Warsh เกี่ยวกับสไตล์การสื่อสารและกรอบนโยบาย ท่ามกลางความคาดหวังว่า Fed จะคงนโยบายไว้ระยะหนึ่ง
การวางสถานะตลาดและมุมมอง BoJ
หลังการประชุม BoJ เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา USD/JPY ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยล่าสุดซื้อขายใกล้โซน 159.50 แม้ BoJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1% แต่โฟกัสกำลังย้ายไปที่สัญญาณจากผู้นำคนใหม่ของ Fed ซึ่งอาจเป็นจุดเปลี่ยนของเงินเยนในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
อัตราดอกเบี้ยโดยนัยในตลาดสะท้อนว่านักเทรดยังไม่เชื่อมั่นเต็มที่ว่า BoJ จะคุมเข้มเชิงรุกเพิ่มเติม สัญญา OIS กำหนดราคาเพียงราวโอกาส 60% ที่จะเห็นการขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 bps ภายในสิ้นปี 2026 เรามองว่าตลาดอาจประเมินความมุ่งมั่นของ BoJ ต่ำเกินไป โดยเฉพาะในสถานการณ์ที่เงินเฟ้อยังทรงตัวในระดับสูง
ตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานล่าสุดของญี่ปุ่นเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 2.9% ตอกย้ำแนวโน้มที่สนับสนุนท่าทีเชิงเข้มงวดมากขึ้นตามกรอบนโยบาย ในอดีต เมื่อเงินเฟ้อภายในประเทศทรงตัวเช่นนี้ ธนาคารกลางมักลงมืออย่างเด็ดขาดกว่าที่ตลาดคาดในช่วงแรก ซึ่งก่อให้เกิดความคลาดเคลื่อนของการกำหนดราคาที่สามารถนำมาใช้เป็นโอกาสได้
กลยุทธ์เพื่อเงินเยนแข็งค่า
ภาพดังกล่าวบ่งชี้ว่ามีโอกาสในการวางสถานะเพื่อเงินเยนแข็งค่าในช่วง 3 เดือนข้างหน้า โดยพิจารณากลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จาก USD/JPY ปรับลง เช่น ซื้อ JPY call หรือ USD put ซึ่งช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลง (defined risk) และเปิดทางรับผลตอบแทนหาก BoJ ส่งสัญญาณคุมเข้มเร็วขึ้นกว่าที่ตลาดคาด
แม้อัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐ (federal funds rate) อยู่สูงกว่ามากที่ 4.75% แต่หากประธาน Fed คนใหม่ส่งสัญญาณผ่อนคลาย (dovish) ก็อาจเร่งให้ USD/JPY ปรับลงได้ ตลอดสองปีที่ผ่านมา ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างกดดันให้เงินเยนอ่อนค่า ทว่าแนวโน้มดังกล่าวอาจใกล้จุดเปลี่ยน โดยประเด็นสำคัญคือ ตลาดกำลังโฟกัสที่ Fed ขณะที่ “ความเซอร์ไพรส์” ที่แท้จริงอาจมาจากโตเกียว
