ใบอนุญาตก่อสร้างของสหรัฐฯ ปรับลดลงเล็กน้อยต่ำกว่าที่ตลาดคาดในเดือนพฤษภาคม โดยจำนวนการออกใบอนุญาตอยู่ที่อัตราปี (annualised) 1.413 ล้านฉบับ เทียบกับคาดการณ์ที่ 1.42 ล้านฉบับ สะท้อนสัญญาณล่วงหน้าที่อ่อนลงเล็กน้อยสำหรับกิจกรรมก่อสร้างที่อยู่อาศัย
ผลจริงดังกล่าวทำให้จำนวนใบอนุญาตต่ำกว่าฉันทามติ 7,000 ฉบับ ตลาดจะประเมินความคลาดเคลื่อนนี้เทียบกับภาพรวมอุปสงค์ที่อยู่อาศัยและภาวะการเงิน/ต้นทุนการกู้ยืม เนื่องจากโดยทั่วไปใบอนุญาตมักนำหน้าการเริ่มก่อสร้าง (starts) และการก่อสร้างแล้วเสร็จ (completions) อยู่หลายเดือน
สัญญาณเริ่มต้นของการคลายความร้อนแรงในตลาดที่อยู่อาศัย
เรามองว่าตัวเลขใบอนุญาตก่อสร้างที่พลาดคาดเล็กน้อยในเดือนพฤษภาคมเป็นสัญญาณเริ่มต้นว่าภาคที่อยู่อาศัยกำลังคลายความร้อนแรง ตัวเลขที่ 1.413 ล้านฉบับช่วยตอกย้ำภาพ “การกลับสู่ภาวะปกติ” ของเศรษฐกิจ หลังเผชิญช่วงเงินเฟ้อสูง แม้ข้อมูลจุดนี้เพียงอย่างเดียวจะยังไม่ถึงขั้นเปลี่ยนเกม แต่ก็สนับสนุนมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้น
ข้อมูลที่อยู่อาศัยนี้ เมื่อพิจารณาร่วมกับตัวเลข Core PCE ล่าสุดที่ทรงตัวที่ 2.8% บ่งชี้ว่าเฟดมีเหตุผลไม่มากนักที่จะหันไปใช้นโยบายเชิงเข้มงวด (hawkish) มากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่าสิ่งนี้เป็นปัจจัยจำกัด (cap) ต่อความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ดังนั้นเราจึงพิจารณากลยุทธ์ เช่น การขายคอลออปชันแบบ out-of-the-money บนสัญญาฟิวเจอร์ส SOFR เดือนกันยายน เพื่อสร้างผลตอบแทนจากการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยที่แกว่งในกรอบ (range-bound)
นัยต่อการลงทุนและความผันผวนของตลาด
สำหรับภาคที่อยู่อาศัยเอง เราเห็นความเสี่ยงอ่อนแรงในหุ้นกลุ่มผู้พัฒนา/ผู้รับสร้างบ้าน (homebuilders) ในอดีต การปรับลดลงอย่างต่อเนื่องของใบอนุญาตก่อสร้างมักนำไปสู่การย่อตัวของ ETF เช่น SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) เรากำลังพิจารณาซื้อพุตออปชันของ XHB เดือนสิงหาคม เพื่อเก็ง/ป้องกันความเสี่ยงจากการชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นโดยตรง
ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนลงนี้อาจเพิ่มความผันผวนของตลาดจากระดับต่ำในปัจจุบัน โดยดัชนี VIX ล่าสุดซื้อขายต่ำกว่า 15 เรามองว่าคอลออปชันบน VIX เป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงต่อการปรับลงของตลาดโดยรวมที่มีต้นทุนไม่แพง ซึ่งทำหน้าที่เป็น “ประกันพอร์ต” ราคาต่ำ หากแรงชะลอจากภาคที่อยู่อาศัยลามไปยังภาคส่วนอื่น
ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ เราคาดว่าจะเกิดแรงกดดันขาลงต่อโลหะอุตสาหกรรมและไม้แปรรูป (lumber) โดยเฉพาะฟิวเจอร์สทองแดงที่ดูเปราะบางจากความอ่อนไหวต่อมุมมองการก่อสร้างและภาคการผลิต เราจะมองหาโอกาสเปิดสถานะชอร์ต หากราคาหลุดระดับแนวรับทางเทคนิคสำคัญ
