การเริ่มก่อสร้างที่อยู่อาศัยของสหรัฐ (housing starts) ลดลง 15.4% ในเดือนพฤษภาคม หดตัวรุนแรงกว่าการลดลง 2.8% ของเดือนเมษายน ตัวเลขล่าสุดชี้ให้เห็นว่า กิจกรรมก่อสร้างที่อยู่อาศัยใหม่ชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้นในช่วงเดือนดังกล่าว
การปรับลดลงครั้งนี้เกิดขึ้นหลังการหดตัวที่ค่อนข้างเบากว่าในช่วงก่อนหน้า และสะท้อนว่าโมเมนตัมของภาคก่อสร้างบ้านอ่อนแรงลง ข้อมูลดังกล่าวเป็นการเปลี่ยนแปลงแบบเดือนต่อเดือน โดยการลดลงในเดือนพฤษภาคมขยายวงจาก -2.8% ก่อนหน้า มาอยู่ที่ -15.4%
Housing Starts: สัญญาณเตือนความเชื่อมั่นผู้สร้างบ้านและแนวโน้มภาคอสังหาฯ
เรามองว่าข้อมูลการเริ่มก่อสร้างบ้านใหม่ล่าสุดเป็น “ธงแดง” สำคัญต่อเศรษฐกิจ การลดลง 15.4% ไม่ใช่ความผันผวนเล็กน้อย แต่เป็นการหดตัวอย่างหนัก สะท้อนว่าผู้รับเหมา/ผู้พัฒนาโครงการกำลังยกเลิกหรือเลื่อนโครงการในอัตราเร่ง ขณะที่ดัชนี NAHB/Wells Fargo Housing Market Index ล่าสุดลดลงมาอยู่ที่ 35 ต่ำกว่าระดับสมดุล 50 อย่างมาก บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นผู้ประกอบการกำลังทรุดตัวอย่างชัดเจน
ปัจจัยดังกล่าวทำให้เราเพิ่มน้ำหนักมุมมองเชิงลบ (bearish) ต่อกลุ่มผู้พัฒนาโครงการบ้านในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่าออปชันประเภท put บน ETF เช่น SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) เป็นช่องทางที่เหมาะสำหรับการรับประโยชน์จากการปรับลงในภาพรวมทั้งกลุ่ม เราเคยเห็นรูปแบบการเร่งตัวของการลดลงของ housing starts ในช่วงปลายปี 2006 ซึ่งนำไปสู่ภาวะขาลงที่กว้างกว่านั้นในตลาดดังกล่าว
อัตราดอกเบี้ย สินค้าโภคภัณฑ์ก่อสร้าง และนัยต่อภาพรวมตลาด
แรงขับเคลื่อนหลักคือ “ต้นทุนการกู้ยืม” โดยอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยคงที่ 30 ปี เฉลี่ยทรงตัวใกล้ 7.8% ซึ่งเป็นระดับที่บีบอุปสงค์จากผู้ซื้ออย่างชัดเจน สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูงต่อเนื่องทำให้บ้านใหม่มีราคาเอื้อมไม่ถึง และกดดันให้ผู้พัฒนาต้องปรับลดประมาณการลง ข้อมูลนี้เพิ่มแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เพราะสะท้อนความเสี่ยง “hard landing” ที่ Fed พยายามหลีกเลี่ยง
เรายังจับตากลยุทธ์ผ่านตราสารอนุพันธ์ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับภาคก่อสร้าง โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าไม้แปรรูป (lumber futures) ซึ่งปรับลงแล้วกว่า 20% ในไตรมาสล่าสุดจากการคาดการณ์การชะลอตัว มีแนวโน้มยังมีแรงกดดันต่อเนื่องจากข่าวนี้ การเปิดสถานะ short ในฟิวเจอร์ส หรือซื้อ put ในหุ้นผู้ผลิตไม้และทองแดง ดูเป็นการเทรดรอง (secondary trade) ที่มีเหตุผล
ในภาพกว้าง ตลาดดูเหมือนกำลังประเมินผลกระทบของข้อมูลนี้ต่ำเกินไป เพราะความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ใน S&P 500 ยังคงอยู่ในระดับต่ำอย่างน่าประหลาดใจ ซึ่งบ่งชี้ว่าเป็นโอกาสให้เราซื้อการป้องกันความเสี่ยง (protection) ในต้นทุนที่ไม่สูงนักต่อความเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอตัววงกว้าง เรากำลังพิจารณา call options บน VIX หรือกลยุทธ์ put spreads บน SPY เพื่อป้องกันความเสี่ยงหากความอ่อนแอของภาคที่อยู่อาศัยลุกลามไปสู่การใช้จ่ายผู้บริโภคและภาคธนาคาร
