การเริ่มก่อสร้างบ้านใหม่ (housing starts) ของสหรัฐออกมาต่ำกว่าคาดในเดือนพฤษภาคม โดยกิจกรรมอยู่ที่ระดับอัตรารายปี 1.177 ล้านยูนิต เทียบกับที่ตลาดคาดไว้ 1.43 ล้านยูนิต สะท้อนแรงส่งของการก่อสร้างที่อยู่อาศัยใหม่อ่อนแอกว่าที่ประเมินไว้
ช่องว่างระหว่างตัวเลขรายงาน 1.177 ล้านยูนิตกับคอนเซนซัส 1.43 ล้านยูนิต ตอกย้ำว่า “ท่อส่ง” งานก่อสร้างบ้านในระยะใกล้มีความนุ่มลง ข้อมูลชุดนี้เติมภาพให้กับดัชนีล่าสุดที่ติดตามทั้งภาวะอุปสงค์และการตอบสนองด้านอุปทานในภาคที่อยู่อาศัย
นัยต่อเฟด หุ้น และอัตราดอกเบี้ย
ตัวเลข housing starts เดือนพฤษภาคมพลาดคาดอย่างมีนัยสำคัญ และเป็นสัญญาณชัดเจนของเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ข้อมูลเพียงจุดเดียวนี้เปลี่ยนโครงเรื่องเกี่ยวกับเงินเฟ้อและการเติบโตอย่างมาก เราเห็นว่าสิ่งนี้เพิ่มแรงกดดันให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต้องทบทวนกรอบเวลาเกี่ยวกับการปรับนโยบายอัตราดอกเบี้ยที่เป็นไปได้
ด้วยความอ่อนแอนี้ เรามองเชิงลบต่อหุ้นกลุ่มผู้สร้างบ้าน (homebuilders) โดยเห็นโอกาสในการซื้อพุตออปชันบน ETF อย่าง SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไรจากการปรับลงเพิ่มเติม โดยก่อนหน้านี้กลุ่มดังกล่าวปรับลงแล้ว 8% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา และรายงานนี้มีแนวโน้มเร่งแรงกดดันขาลง
รายงานนี้หนุนความเป็นไปได้ที่เฟดจะ “พลิกท่าทีผ่อนคลาย” (dovish pivot) ในช่วงปลายปี เราจัดพอร์ตเพื่อรับอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงผ่านการถือสถานะฝั่งซื้อในสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ หรือซื้อคอลออปชันบนสัญญา SOFR futures โดยตลาดเริ่มสะท้อนความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยในไตรมาส 4 สูงขึ้น จากเพียง 35% เมื่อสัปดาห์ก่อนเป็นมากกว่า 55% ในเช้าวันนี้
ผลต่อสินค้าโภคภัณฑ์ ความเสี่ยงถดถอย และกลยุทธ์พอร์ต
สินค้าโภคภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับภาคก่อสร้างจะเผชิญแรงต้านจากการชะลอตัวของกิจกรรมการก่อสร้าง เราคาดว่าราคาลัมเบอร์และทองแดงจะปรับลดลงจากอุปสงค์ที่ลดลง การชอร์ตสัญญาฟิวเจอร์สลัมเบอร์ (LBS) เป็นวิธีเทรดมุมมองนี้โดยตรง โดยเฉพาะเมื่อในอดีตราคาแสดงความสัมพันธ์สูงกับตัวเลข housing starts เช่นการร่วงลงราว 30% ในช่วงชะลอตัวปี 2022
ท้ายที่สุด ตัวชี้วัดสำคัญอย่างภาคที่อยู่อาศัยที่เริ่มสะดุดเพิ่มความกังวลวงกว้างต่อโอกาสเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย เราเพิ่มการป้องกันด้านขาลงให้กับพอร์ตโดยรวมผ่านพุตออปชันบนดัชนี S&P 500 ขณะเดียวกัน เราคาดว่าความผันผวนในตลาดจะเพิ่มขึ้น ทำให้การถือสถานะฝั่งซื้อในสัญญา VIX futures หรือคอลออปชันมีความน่าสนใจในฐานะเครื่องมือเฮดจ์ต่อความไม่แน่นอนที่สูงขึ้น
