การจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐชะลอลงในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม โดย NER Pulse — รายงานรายสัปดาห์ที่เป็นข้อมูลประกอบของ ADP National Employment Report — ระบุว่า บริษัทต่าง ๆ เพิ่มการจ้างงานเฉลี่ย 25.5K ตำแหน่งต่อสัปดาห์ในช่วง 4 สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 30 พฤษภาคม เทียบกับ 29K ในรายงานก่อนหน้า สะท้อนแรงส่งการสรรหาบุคลากรที่อ่อนตัวลงเพิ่มเติมเล็กน้อย
ด้านตลาด เงินดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวผันผวนบริเวณ 99.70 หลังจากอ่อนตัวลงในวันจันทร์ และขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบ 2 วันชั่วคราวบนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) การปรับลดลงรายสัปดาห์ของ USD เชื่อมโยงกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่ผ่อนคลายลง ขณะที่ผู้เล่นตลาดประเมินบันทึกความเข้าใจ (MOU) ที่เพิ่งประกาศระหว่างสหรัฐและอิหร่าน แยกต่างหาก ภาวะตลาดแรงงานและการเติบโตของค่าจ้างยังเป็นปัจจัยนำเข้าหลักต่อการดำเนินนโยบายการเงิน: เฟดมีพันธกิจคู่คือการจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพราคา ขณะที่ ECB มุ่งเน้นเงินเฟ้อ แต่ทั้งสองต่างใช้แนวโน้มการจ้างงานเป็นมาตรวัดสำคัญจากความสัมพันธ์กับเงินเฟ้อ
การชะลอตัวของตลาดแรงงานและเงินเฟ้อที่ผ่อนคลาย
การชะลอตัวล่าสุดของการจ้างงานภาคเอกชนเป็นสัญญาณที่เราติดตามอย่างจริงจัง โดยยิ่งตอกย้ำจากรายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมอย่างเป็นทางการของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (Bureau of Labor Statistics) ซึ่งระบุว่า การจ้างงานนอกภาคเกษตร (nonfarm payrolls) เพิ่มขึ้นเพียง 150,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 180,000 ตำแหน่ง แนวโน้มดังกล่าวบ่งชี้ว่าความตึงตัวของตลาดแรงงานเริ่มคลายลงในที่สุด
เราพบว่าการชะลอตัวนี้เกิดขึ้นพร้อมกับแรงกดดันด้านราคาที่ลดลง โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดของเดือนพฤษภาคมชะลอลงสู่ 2.8% เมื่อเทียบรายปี เมื่อทั้งสองด้านของพันธกิจคู่ของธนาคารกลางสหรัฐ—การจ้างงานและเงินเฟ้อ—เริ่มส่งสัญญาณชะลอลงพร้อมกัน เหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจึงลดน้ำหนักลงอย่างรวดเร็ว เจ้าหน้าที่เฟดได้ปรับโทนเป็น “ขึ้นกับข้อมูล (data-dependent)” แล้ว ซึ่งสะท้อนว่าการตัดสินใจครั้งถัดไปจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่ประกาศออกมา
นัยต่อตลาดและโอกาสการเทรด
ด้วยเหตุนี้ เราคาดว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะเผชิญแรงกดดันในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ตลาดอนุพันธ์ได้สะท้อนมุมมองนี้แล้ว โดยความน่าจะเป็นจากเครื่องมือ CME FedWatch Tool ขณะนี้บ่งชี้ว่า มีโอกาสมากกว่า 50% ที่จะมีการลดดอกเบี้ยภายในเดือนกันยายน ในอดีต การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังต่อนโยบายเฟดในลักษณะนี้มักเกิดขึ้นก่อนช่วงที่เงินดอลลาร์อ่อนค่าต่อเนื่องเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก
สภาพแวดล้อมนี้ทำให้การซื้อออปชันแบบคอล (call options) บนคู่สกุลเงินอย่าง EUR/USD ดูน่าสนใจ เนื่องจากอาจได้ประโยชน์จากดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง นอกจากนี้ เรายังพิจารณาอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR (SOFR futures) เพื่อวางสถานะรองรับความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลงในช่วงปลายปีนี้ ระดับความผันผวนโดยนัย (implied volatility) รอบการประชุมเฟดครั้งถัดไปและกำหนดการประกาศ CPI ทำให้กลยุทธ์ออปชันมีประโยชน์เป็นพิเศษสำหรับการบริหารความเสี่ยง
