ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของอิตาลีตามมาตรฐานที่สอดคล้องกับสหภาพยุโรป (EU-harmonised) เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนพฤษภาคม ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 0.4% ข้อมูลนี้สะท้อนว่าแรงส่งเงินเฟ้อรายเดือนภายใต้มาตรวัดตามเกณฑ์ EU อ่อนกว่าที่คาด
การประกาศดังกล่าวเปรียบเทียบผลจริงเพิ่มขึ้น 0.3% กับคาดการณ์ 0.4% ทำให้เกิดช่องว่าง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับมติคาดการณ์ (consensus) แม้ตัวเลขพาดหัวจะไม่ได้ให้รายละเอียดเพิ่มเติม แต่การ “พลาดคาด” อาจมีผลต่อการประเมินโมเมนตัมด้านราคาของอิตาลีในระยะใกล้
นัยต่อการดำเนินนโยบายการเงินและกลยุทธ์ตราสารหนี้
ข้อมูลเงินเฟ้ออิตาลีล่าสุด ซึ่งเพิ่มขึ้น 0.3% ในเดือนพฤษภาคมเมื่อเทียบกับที่คาด 0.4% ส่งสัญญาณว่าแรงกดดันด้านราคาในเศรษฐกิจขนาดใหญ่อันดับ 3 ของยูโรโซนไม่ได้เร่งตัว เรามองว่าสิ่งนี้ตอกย้ำท่าทีระมัดระวังของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ทำให้โอกาสการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้ยิ่งมีน้อยลง อีกทั้งยังเพิ่มน้ำหนักให้กับเหตุผลของการ “ลดดอกเบี้ย” ในช่วงปลายปี หากแนวโน้มดังกล่าวเกิดขึ้นในวงกว้างทั่วทั้งกลุ่มประเทศสมาชิก
สำหรับกลยุทธ์ตราสารอนุพันธ์ของเรา ข้อมูลนี้ทำให้เอนเอียงไปสู่สถานะที่ได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ทรงตัวหรือลดลง เรากำลังพิจารณาการกำหนดราคาในสัญญาฟิวเจอร์ส Euribor เดือนธันวาคม 2026 เนื่องจากตลาดอาจยังไม่สะท้อนศักยภาพการชะลอเงินเฟ้อจากเศรษฐกิจรอบนอก (peripheral economies) อย่างอิตาลีครบถ้วน ซึ่งแตกต่างจากเงินเฟ้อทั้งยูโรโซนในเดือนเมษายนที่อยู่ที่ 2.5% สะท้อนความแตกต่าง (divergence) ที่เพิ่มขึ้นและ ECB ไม่อาจมองข้าม
การวางสถานะในตลาดหุ้นและนัยต่อค่าเงิน
ในฝั่งตลาดหุ้น เราเชื่อว่าสภาพแวดล้อมดังกล่าวเป็นปัจจัยหนุนต่อดัชนีอิตาลีและยุโรปในวงกว้าง โดยลดความเสี่ยงจาก “เซอร์ไพรส์เชิงเข้มงวด” (hawkish) ด้านนโยบาย เรากำลังพิจารณาขายพุตนอกเงิน (out-of-the-money puts) บนดัชนี FTSE MIB เพราะคาดว่าจะมีระดับรองรับ โดยต้นทุนการกู้ยืมน่าจะยังอยู่ในกรอบจำกัด ในอดีต ช่วงที่เงินเฟ้อชะลอลงโดยไม่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง เช่น บรรยากาศปี 2016-2017 มักตามมาด้วยความผันผวนที่ถูกกดต่ำ ซึ่งบ่งชี้ว่าการขายคอลออปชัน VSTOXX อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมเช่นกัน
ตัวเลขอิตาลีที่อ่อนลงทำให้เหตุผลสนับสนุนเงินยูโรอ่อนตัวลงเล็กน้อย เพราะยิ่งขยายความต่างด้านนโยบายการเงินเมื่อเทียบกับธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ที่ยังต่อสู้กับเงินเฟ้อซึ่งทรงตัวในระดับสูงกว่าเล็กน้อย ดังนั้น เรามองว่ามีความน่าสนใจในการตั้งโครงสร้าง “ขาลง” ต่อเงินยูโรระยะยาวด้วยต้นทุนต่ำ เช่น การซื้อพุตสเปรด EUR/USD มุมมองนี้ได้รับแรงหนุนจากส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี เยอรมนีเทียบสหรัฐฯ ที่ขยายกว้างเกิน 150 จุดฐาน (bps) สะท้อนความอ่อนแอเชิงพื้นฐานของสกุลเงินเดียว (single currency)
