Rabobank ระบุว่า รายงานความคืบหน้าไปสู่ความเข้าใจร่วมระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านยังไม่สามารถขจัดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับช่องแคบฮอร์มุซได้ เนื่องจากมีเพียงบันทึกความเข้าใจระยะสั้นที่ตกลงกัน และรายละเอียดแกนหลักยังคงค้างอยู่ โดยธนาคารชี้ว่ามีมุมมองที่ขัดแย้งกันเกี่ยวกับจังหวะเวลาที่การไหลเวียนจะกลับสู่ภาวะปกติ: เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ รายหนึ่งประเมินว่าจะใช้เวลา 1–2 สัปดาห์เพื่อให้พลังงานกลับมาเคลื่อนย้ายได้อีกครั้ง ขณะที่ผู้เชี่ยวชาญด้านการเดินเรือพูดถึง 40–50 วัน ทั้งนี้แม้จะกลับมาเปิดทางได้ ก็อาจต้องใช้เวลาอีกหลายสัปดาห์กว่าที่สินค้าจะถึงตลาดปลายทาง หากเกิดการเร่งออกเดินทางของเรือที่ติดค้างจำนวนมาก อย่างไรก็ดี มีรายงานว่าเช้านี้เรือบรรทุกน้ำมันอิหร่าน 3 ลำ และเรือที่บรรทุกสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็นอีก 2 ลำ ได้ผ่านการปิดล้อมทางเรือของกองทัพเรือสหรัฐฯ แล้ว
อิหร่านระบุว่าเรือสามารถผ่านฮอร์มุซได้อย่างเสรีในช่วง 60 วันของการเจรจากับสหรัฐฯ แต่หลังจากนั้นจะเรียกเก็บ “ค่าผ่านทางโดยพฤตินัย” ซึ่งเป็นจุดยืนที่วอชิงตันคัดค้าน Rabobank โต้แย้งว่ากรอบเวลาดังกล่าวสร้างความไม่แน่นอนด้านปฏิบัติการให้กับเรือบรรทุกน้ำมันดิบในการตัดสินใจว่าจะกลับเข้าเส้นทางอีกหรือไม่หลังจากออกไปแล้ว นอกจากนี้ยังเตือนถึงความเสี่ยงที่ความเข้าใจดังกล่าวอาจแตกหักภายในไม่กี่เดือน หากเตหะรานไม่ได้รับผลประโยชน์ตามที่ให้คำมั่นไว้ ซึ่งอาจลดแรงจูงใจในการคงเส้นทางเดินเรือให้เปิดอยู่ ขณะเดียวกันประเทศสมาชิกคณะมนตรีความร่วมมือรัฐอ่าวอาหรับ (GCC) พัฒนาโซ่อุปทานทางเลือก
ความไม่แน่นอนและความผันผวนของการไหลเวียนน้ำมัน
เราเห็นตลาดตอบสนองต่อพาดหัวข่าวเกี่ยวกับความเข้าใจร่วมระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน แต่รายละเอียดต่าง ๆ บ่งชี้ว่าความไม่แน่นอนของการไหลเวียนน้ำมันยังอยู่ในระดับสูง รายงานที่ขัดแย้งกันทำให้กรอบเวลาการกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซถูกประเมินตั้งแต่ราวสองสัปดาห์ไปจนเกือบสองเดือน ความแตกต่างด้านระยะเวลาเพียงประเด็นเดียวนี้ก็เป็นแหล่งกำเนิดความผันผวนที่สำคัญแล้ว
เดิมพันมีมหาศาล เนื่องจากราว 21% ของการบริโภคผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมเหลวทั่วโลกต้องผ่าน “คอขวด” แห่งนี้ ตามข้อมูลของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ (EIA) โดยขณะนี้น้ำมันดิบเบรนท์เคลื่อนไหวใกล้ระดับ 84 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การหยุดชะงักที่เกิดขึ้นจริงอาจทำให้ราคาพุ่งแรง เราเห็นว่าความสงบของตลาดในปัจจุบันยังเปราะบาง และยังไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงที่แท้จริงของการสะดุดในการเจรจา
ในอดีต ช็อกทางภูมิรัฐศาสตร์ในภูมิภาคมักทำให้ราคาพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงและฉับพลัน ตัวอย่างเช่น การโจมตีด้วยโดรนต่อโรงงานน้ำมันของซาอุดีอาระเบียในเดือนกันยายน 2019 ทำให้สัญญาล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นเกือบ 15% ในวันเดียว สถานการณ์ปัจจุบันที่อิหร่านกำหนดเส้นตาย 60 วันมีศักยภาพที่จะเกิดช็อกด้านอุปทานในลักษณะใกล้เคียง หรืออาจมากกว่า
นัยต่อการเทรดและความเสี่ยง
ด้วยเหตุนี้ เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันคอลที่อยู่นอกมูลค่า (out-of-the-money) บนสัญญาล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI และเบรนท์ ซึ่งเป็นวิธีต้นทุนค่อนข้างต่ำในการรับเอ็กซ์โปเชอร์ต่อการปรับขึ้นของราคาอย่างรุนแรง หากข้อตกลงสะดุด โดยเราเจาะจงสัญญาที่จะหมดอายุช่วงปลายเดือนสิงหาคมและกันยายน 2026 ซึ่งอยู่เลยกรอบเวลาเจรจา 60 วันที่อิหร่านระบุไว้
ความเสี่ยงสำคัญคือคำขู่ของอิหร่านที่จะเรียกเก็บค่าผ่านทางหลัง 60 วัน ซึ่งสหรัฐฯ จะต้องคัดค้านอย่างแน่นอน สิ่งนี้สร้าง “จุดปะทะ” ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ชัดเจน ซึ่งอาจทำให้ความเข้าใจร่วมทั้งหมดล่มลง เรามองว่าตลาดออปชันในขณะนี้ยังประเมินความน่าจะเป็นต่ำเกินไปต่อความเสี่ยงเฉพาะที่เหตุการณ์ดังกล่าวจะนำไปสู่ความขัดแย้งรอบใหม่
นอกเหนือจากน้ำมันดิบ ยังมีอีกมุมหนึ่งในภาคการขนส่งทางเรือ ผู้ประกอบการเรือบรรทุกน้ำมันต้องเผชิญการตัดสินใจที่ยากว่าจะเสี่ยงกลับเข้าสู่ช่องแคบหรือไม่ ซึ่งอาจผลักดันเบี้ยประกันภัยความเสี่ยงสงครามและอัตราค่าระวางให้ปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และอาจสร้างโอกาสในการเทรดหุ้นของบริษัทเรือบรรทุกน้ำมันรายใหญ่
