ยอดค้าปลีกของจีนลดลง 0.6% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม ต่ำกว่าคาดการณ์ฉันทามติที่ 0% โดยตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่าภาพรวมการใช้จ่ายของผู้บริโภคอ่อนแอกว่าที่ตลาดประเมินไว้สำหรับเดือนนี้
จากข้อมูลที่มีอยู่ ช่องว่างระหว่างผลคาดหมายที่ “ทรงตัว” กับผลจริงที่ “หดตัว” บ่งชี้ถึงโมเมนตัมอุปสงค์ภาคครัวเรือนที่อ่อนแรงลง ทั้งนี้ ในข้อมูลที่อ้างถึงไม่ได้มีการเปิดเผยรายละเอียดแยกย่อยเพิ่มเติมจากทางการ
โมเมนตัมภายในประเทศที่อ่อนแรง และนัยต่อภาพรวมตลาด
การปรับลดลงแบบเหนือความคาดหมายของยอดค้าปลีกจีนในเดือนพฤษภาคมยืนยันว่าอุปสงค์ผู้บริโภคยังไม่สามารถกลับมาฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญ นี่เป็นสัญญาณชัดเจนของโมเมนตัมภายในประเทศที่อ่อนแรง ซึ่งมีแนวโน้มกดดันมุมมองต่อการเติบโตของเศรษฐกิจโลก เรามองว่าข้อมูลจุดนี้ไม่น่าใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว เนื่องจากดัชนี Caixin Manufacturing PMI ล่าสุดก็ปรับลงเข้าสู่แดนหดตัวที่ระดับ 49.5 เช่นกัน
ภายใต้ภาพรวมดังกล่าว เราเข้าซื้อออปชันแบบพุต (put options) บน ETF ที่อิงจีน เช่น FXI และผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับดัชนีฮั่งเส็ง เพื่อรับประโยชน์จากความเป็นไปได้ที่หุ้นจีนจะเผชิญแรงกดดันขาลงต่อเนื่องในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า การขาดความเชื่อมั่นของผู้บริโภคเป็นปัญหาเชิงโครงสร้างที่มาตรการเชิงนโยบายเพียงครั้งเดียวไม่น่าจะแก้ได้อย่างรวดเร็ว
ผลกระทบต่ออุตสาหกรรมโลก สินค้าโภคภัณฑ์ และค่าเงิน
แรงกระเพื่อมจะกระทบบริษัทข้ามชาติที่มีสัดส่วนยอดขายจากจีนสูง โดยเฉพาะกลุ่มสินค้าหรูและยานยนต์ ดังนั้นเราจึงเริ่มตั้งสถานะเชิงลบ (bearish) ต่อผู้ผลิตรถยนต์ยุโรปรายสำคัญและแบรนด์ลักชัวรีผ่านการซื้อพุตออปชัน ตามสถิติในอดีต ข้อมูลผู้บริโภคจีนที่อ่อนแอมักนำไปสู่การปรับลดมุมมองต่อกลุ่มอุตสาหกรรมเหล่านี้อย่างรวดเร็ว
ข้อมูลดังกล่าวยังส่งสัญญาณถึงความต้องการที่ลดลงของสินค้าโภคภัณฑ์ภาคอุตสาหกรรม เราเพิ่มสถานะชอร์ตในสัญญาฟิวเจอร์สทองแดง เนื่องจากราคาปรับหลุดแนวรับทางเทคนิคสำคัญไปแล้ว จีนเป็นประเทศที่บริโภคทองแดงมากกว่าครึ่งหนึ่งของโลก ทำให้สุขภาพเศรษฐกิจจีนเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของราคาทองแดง
ด้านค่าเงิน เรามองว่านี่เป็นสัญญาณชัดเจนในการชอร์ตดอลลาร์ออสเตรเลียเทียบดอลลาร์สหรัฐ โดย AUD มักถูกมองเป็น “พร็อกซี” ของสุขภาพเศรษฐกิจจีน และคู่เงิน AUD/USD ได้ปรับลงต่ำกว่า 0.65 แล้วจากปฏิกิริยาต่อข้อมูลอ่อนแอจากภูมิภาคในช่วงที่ผ่านมา เราคาดว่าแนวโน้มขาลงนี้จะดำเนินต่อไป เมื่อความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยของออสเตรเลียเพิ่มขึ้น
ตลาดจะจับตาการตอบสนองเชิงนโยบายจากปักกิ่งต่อจากนี้ อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวัง โดยนึกถึงความผิดหวังของตลาดในปี 2023 และ 2024 เมื่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมีความเข้มข้นน้อยกว่าที่คาด ดังนั้น เราจะยังไม่วางสถานะเพื่อคาดหวังการรีบาวด์ขนาดใหญ่จนกว่าจะมีการประกาศการสนับสนุนจากภาครัฐที่ชัดเจนและมีนัยสำคัญจริง ๆ
