การตอบสนองของตลาด EUR/USD ต่อข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่านและราคาน้ำมันที่ปรับลดลง
EUR/USD ทรงตัวในวันจันทร์ หลังความต้องการรับความเสี่ยง (risk appetite) ดีขึ้นจากกรอบข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ส่งผลให้ความต้องการถือดอลลาร์สหรัฐลดลง โดยคู่เงินซื้อขายใกล้ 1.1598 หลังทำจุดสูงสุดระหว่างวันที่ 1.1662 คาดว่าทั้งสองประเทศจะลงนามข้อตกลงฉบับสุดท้ายในวันศุกร์ โดยมีเป้าหมายยุติสงครามที่ยืดเยื้อ 4 เดือน ซึ่งช่วยคลายความกังวลเรื่องอุปทานพลังงานอาจสะดุดผ่านช่องแคบฮอร์มุซ เส้นทางหลักของการขนส่งน้ำมันโลก ราคาน้ำมันปรับลงในช่วงต้นสัปดาห์ และพลังงานที่ถูกลงถูกมองว่าเป็นปัจจัยหนุนต่อเศรษฐกิจยูโรโซนซึ่งพึ่งพาการนำเข้า ทำให้ยูโรได้แรงพยุงบางส่วน อย่างไรก็ดี ตลาดยังคงระมัดระวัง เนื่องจากรายละเอียดของบันทึกความเข้าใจ (MoU) ยังไม่ชัดเจน
การปรับลงต่อเนื่องของราคาน้ำมันยังจะช่วยลดความเสี่ยงเงินเฟ้อ และอาจลดแรงกดดันต่อ ECB ในการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม หลังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานเมื่อสัปดาห์ก่อน ความสนใจขณะนี้หันไปที่การตัดสินใจดอกเบี้ยของเฟดในวันพุธ ซึ่งตลาดสะท้อนการ “คงดอกเบี้ย” ไว้เต็มที่แล้ว แต่ถ้อยแถลงและแนวทางนำ (guidance) จะถูกตีความเทียบกับเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% เงินเฟ้อสหรัฐเพิ่มขึ้นสู่ 4.2% ในเดือนพฤษภาคม ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core) อยู่ที่ 2.9% โดยกิจกรรมเศรษฐกิจยังยืดหยุ่น และตลาดแรงงานกลับมามีโมเมนตัมอีกครั้ง
ความผันผวนและแรงหนุนต่อยูโรโซนจากราคาพลังงาน
เรากำลังเห็น EUR/USD ยืนแข็งบริเวณ 1.1600 ขณะที่ตลาดประเมินกรอบสันติภาพสหรัฐฯ-อิหร่าน ข้อตกลงดังกล่าวทำให้ดีมานด์ต่อดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง และทำให้ความผันผวนโดยนัย (one-month implied volatility) ของคู่เงินลดจากมากกว่า 9% ลงมาใกล้ 7.5% ภายในไม่กี่วัน สะท้อนว่าตลาดออปชันกำลังกำหนดราคาเพื่อคาดการณ์ช่วงที่การแกว่งตัวของราคาจะลดลง ก่อนการลงนามอย่างเป็นทางการในวันศุกร์
แรงขับเคลื่อนหลักคือการร่วงลงของราคาพลังงาน โดย Brent ลดลงมากกว่า 8% ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา จากความเป็นไปได้ที่ช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาเปิดเส้นทางได้ นี่ถือเป็นแรงหนุนสำคัญต่อยูโรโซนซึ่งเป็นผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ เพราะช่วยลดแรงกดดันต่อต้นทุนของผู้บริโภคและภาคธุรกิจ ในอดีต ช่วงที่ราคาน้ำมันลดลง เช่น ปี 2014-2015 มักเกิดขึ้นพร้อมกับแนวโน้มเศรษฐกิจยูโรโซนที่ดีขึ้น
นโยบาย ECB ความไม่แน่นอนของเฟด และโอกาสในการเทรด
แม้แรงกดเงินเฟ้อจากน้ำมันจะลดลง เรามองว่า ECB จะยังคงระมัดระวัง โดยเงินเฟ้อ HICP ของยูโรโซนเดือนล่าสุดยังอยู่ที่ 3.1% สูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก จึงคาดว่าจะยังเห็นถ้อยแถลงแนว “เหยี่ยว” (hawkish) ดังนั้น เรายังไม่มองว่า ECB จะถอยจากความเป็นไปได้ในการเข้มงวดเพิ่มเติมในเดือนกรกฎาคมในเร็ว ๆ นี้
ความสนใจในสัปดาห์นี้อยู่ที่เฟดเป็นหลัก โดยตลาดสะท้อนโอกาส 95% ของการคงดอกเบี้ยในวันพุธตามข้อมูลจาก CME FedWatch Tool อย่างไรก็ดี จุดโฟกัสคือแนวทางนำในระยะถัดไป เนื่องจากตลาดฟิวเจอร์สยังบ่งชี้โอกาส 40% ที่จะมีการปรับขึ้นอีกครั้งเป็นครั้งสุดท้ายภายในเดือนกันยายน โทนเหยี่ยวที่ซ่อนอยู่ดังกล่าวอาจจำกัดการอ่อนค่าของดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ แม้พรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะหายไปแล้ว
จากการลดลงของ implied volatility เรามองเห็นโอกาสในการขายสแตรงเกิล (sell EUR/USD strangles) โดยกำหนดราคาใช้สิทธิ (strikes) ให้อยู่นอกกรอบ 1.1450-1.1750 เพื่อเดิมพันว่าราคาจะเคลื่อนไหวในกรอบ (consolidation) ต้นทุนออปชันที่ลดลงยังทำให้การเฮดจ์สถานะเดิมถูกลง เพื่อป้องกันความเสี่ยงหากข้อตกลงสันติภาพล่มลงอย่างไม่คาดคิด ตัวอย่างเช่น การซื้อพุตรายสัปดาห์ (weekly puts) ต่ำกว่า 1.1500 ในตอนนี้เป็นวิธีที่คุ้มต้นทุนในการปกป้องสถานะ “ถือยูโรฝั่งยาว” (long euro)
