เงินเยนญี่ปุ่นกลับมาเป็นที่จับตาอีกครั้ง หลังตลาด FX ปรับราคาความเสี่ยงใหม่ภายใต้บรรยากาศคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ การกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซภายหลังข้อตกลงสหรัฐฯ–อิหร่านช่วยหนุนสินทรัพย์เสี่ยง ขณะที่ความสนใจของตลาดได้ขยับไปที่การวางโพสิชันข้ามตลาดและความทนทานของกลยุทธ์แคร์รีเทรด
ความแตกต่างด้านนโยบายการเงินกำลังกำหนดทิศทางระยะสั้น โดยตลาดติดตามพลวัตของ JPY, KRW และ USD ควบคู่กับความเสี่ยงของการแทรกแซงค่าเงิน ผู้เล่นตลาดยังประเมินผลกระทบจากการคุมเข้มนโยบายของ ECB ขณะที่การตัดสินใจของ Fed และ BoJ ที่กำลังจะมาถึงก็อยู่ในเรดาร์ โดยคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเอนเอียงไปสู่สภาพแวดล้อม “สูงนาน” ในระดับโลก
แรงกดดันต่อเงินเยนและความแตกต่างด้านนโยบาย
เมื่อความต้องการรับความเสี่ยง (risk appetite) เพิ่มขึ้นจากการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ เราเห็นแรงกดดันต่อเงินเยนกลับมาอีกครั้ง ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญยังคงเป็นความแตกต่างด้านนโยบายที่ชัดเจนระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ซึ่งยังสนับสนุนมุมมองการขายเยนเทียบดอลลาร์
ปัจจุบัน USD/JPY กำลังทดสอบระดับ 165 ซึ่งเป็นโซนที่ในอดีตมักดึงให้เจ้าหน้าที่ออกมา “ส่งสัญญาณเตือนด้วยวาจา” โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐฯ (Fed funds rate) ทรงตัวที่ 4.75% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นอยู่เพียง 0.1% ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวทำให้แคร์รีเทรดมีความน่าสนใจ เราเห็นการเพิ่มขึ้นของโพสิชันที่กู้ยืมเงินเยนเพื่อลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า
ความเสี่ยงการแทรกแซงและกลยุทธ์การเทรด
ด้วยความเสี่ยงสูงของการแทรกแซงจากกระทรวงการคลังญี่ปุ่น (MoF) เราแนะนำหลีกเลี่ยงการถือสถานะสปอตแบบตรงไปตรงมา ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 1 เดือนปรับขึ้นสู่ 11% ทำให้ออปชันเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการบริหารความเสี่ยงแบบ “ได้หรือเสีย” (binary risk) เรามองว่าการซื้อออปชันคอลของ USD/JPY เป็นทางเลือกในการเก็บโอกาสขาขึ้นเพิ่มเติม พร้อมกำหนดขาดทุนสูงสุดได้อย่างชัดเจน
การประชุมธนาคารกลางที่กำลังจะมาถึงคือปัจจัยเร่ง (catalysts) สำคัญชุดถัดไปของตลาด โดยเราจะติดตามการประชุม BoJ ในสัปดาห์หน้าเพื่อดูว่ามีการเปลี่ยนโทนหรือไม่ ซึ่งแม้ดูไม่น่าเกิดขึ้น แต่ก็ยังเป็นไปได้ เทรดเดอร์อาจใช้ออปชันรายสัปดาห์เพื่อเก็งกำไรต่อปฏิกิริยาราคาในช่วงสั้นหลังการประกาศผล
ต้องไม่ลืมการแทรกแซงช่วงปลายปี 2022 และปี 2024 ที่ทำให้ USD/JPY ร่วงลงอย่างรวดเร็วหลายเยนภายในเวลาอันสั้น แม้ทางการอาจเลือก “รอดูจังหวะ” แต่ความเร็วของการอ่อนค่าของเยนในปัจจุบันมีแนวโน้มสร้างความไม่สบายใจให้กับผู้กำหนดนโยบาย บทเรียนจากอดีตนี้จึงเป็นเหตุผลที่เราย้ำการใช้แนวทางจำกัดความเสี่ยงแทนการเทรดสปอตแบบใช้เลเวอเรจสูง
