Investment Weekly ของ HSBC Asset Management ระบุว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การส่งออกของจีนที่พุ่งแรง และการลงทุน AI ของสหรัฐฯ กำลังปรับเปลี่ยนฉากทัศน์มหภาคโลก และผลักดันให้ธนาคารกลางต่าง ๆ มีท่าที “สายเหยี่ยว” มากขึ้น โดยชี้ถึงการเปลี่ยนกรอบความคิดของ ECB, ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ), ธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) และธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ขณะที่ผู้กำหนดนโยบายต้องเผชิญสิ่งที่รายงานเรียกว่า “สองช็อก” และสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนกว่าเดิม
รายงานระบุว่า ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ย และจะตัด “อคติไปทางการผ่อนคลาย” ภายในปีนี้ออกจากถ้อยแถลงและประมาณการ พร้อมเสริมว่าเงินเฟ้อมีลักษณะผันผวนเป็นช่วง ๆ มากขึ้น และสินทรัพย์เสี่ยงเผชิญความผันผวนเพิ่มเติม แม้ผลตอบแทนสัปดาห์ที่ผ่านมาได้แรงหนุนจากความหวังต่อการคลี่คลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ส่วนมุมมองของ HSBC คือ กำไรที่สูงผิดปกติ (supernormal profits) และต้นทุนเงินทุนที่ยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ อาจช่วยให้ตลาดยังทำผลงานได้ดีต่อเนื่องไปจนถึงช่วงที่เหลือของปี 2026
นัยต่อกลยุทธ์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย
จากการขยับไปสู่ท่าทีสายเหยี่ยวของธนาคารกลางทั่วโลก เรากำลังปรับมุมมองต่อกลยุทธ์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า โดย Fed ส่งสัญญาณว่าจะคงดอกเบี้ยไว้ โดยเฉพาะหลังรายงานเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมล่าสุดที่ชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ยังเหนียวตัวอยู่ที่ 3.5% ซึ่งบ่งชี้ว่าเราควรพิจารณากลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนของตลาด มากกว่าการเดิมพันทิศทางชัดเจนจากการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้
เรามองว่ากำไรภาคธุรกิจที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะกลุ่มเทคโนโลยีที่ได้แรงหนุนจากการลงทุนด้าน AI ยังสามารถพยุงตลาดหุ้นต่อไปได้ โดย Nasdaq 100 ปรับขึ้นแล้วมากกว่า 15% นับตั้งแต่ต้นปี เราสามารถใช้กลยุทธ์ bull call spreads บน ETF กลุ่มเทคโนโลยีเพื่อร่วมรับโอกาสขาขึ้นเพิ่มเติม พร้อมจำกัดต้นทุนและความเสี่ยงล่วงหน้า แนวทางนี้ช่วยให้เรายังลงทุนอยู่กับธีมที่แข็งแกร่งที่สุดของตลาด ขณะเดียวกันก็ป้องกันความผันผวนฉับพลันที่นโยบายสายเหยี่ยวอาจก่อให้เกิด
ความผันผวนของตลาดและโอกาสรายกลุ่มอุตสาหกรรม
การผสมกันของเงินเฟ้อที่ลดลงยากและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ชี้ตรงไปยังโอกาสที่ความผันผวนของตลาดจะเพิ่มขึ้น โดยดัชนี VIX ขณะนี้เคลื่อนไหวอยู่ใกล้ระดับค่อนข้างต่ำที่ 14 การซื้อคอลออปชันบน VIX จึงเป็นวิธีเฮดจ์พอร์ตที่มีต้นทุนไม่สูง เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากช็อกของตลาดที่อาจเกิดขึ้น ในอดีต แม้การเปลี่ยนเล็กน้อยของความคาดหวังต่อนโยบาย Fed จากระดับดังกล่าว ก็เคยทำให้ VIX พุ่งขึ้นสู่ช่วง 20-25 ได้
ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเป็นแรงขับสำคัญของเงินเฟ้อ ซึ่งบีบให้ธนาคารกลางต้องคงความระมัดระวัง โดยน้ำมันดิบ WTI ล่าสุดทะลุระดับ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ท่ามกลางอุปทานโลกที่ตึงตัว เรามองว่าราคาพลังงานยังมีแรงกดดันขาขึ้นต่อเนื่อง เราสามารถเข้ารับธีมนี้ได้ด้วยการซื้อคอลออปชันบน ETF กลุ่มพลังงานรายใหญ่ ซึ่งควรได้ประโยชน์ทั้งจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นและกำไรบริษัทที่แข็งแกร่ง
