ดอลลาร์สหรัฐขยายการอ่อนค่าต่อเนื่อง หลังสหรัฐและอิหร่านบรรลุข้อตกลงชั่วคราวเพื่อยุติการสู้รบและเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ความเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้แรงหนุนของดอลลาร์ที่เกิดจากภาวะสงครามถูกคลายลงบางส่วน ขณะที่ตลาดประเมินความเสี่ยงมหภาคโลกที่ลดลงและแนวโน้มเส้นทางพลังงานที่สงบขึ้น เทรดเดอร์ยังลดความคาดหวังต่อแนวโน้มการคุมเข้มนโยบายของเฟด ซึ่งกดดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์
ความสนใจหันไปที่การประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินสหรัฐ (FOMC) ในวันพุธ ภายใต้การนำของประธาน Kevin Warsh โดยเมื่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดได้ปรับสะท้อนโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลงแล้ว ดอลลาร์อาจอ่อนค่าต่อได้ หากเฟดคงนโยบายและไม่ส่งสัญญาณ “เหยี่ยว” เกินคาด อย่างไรก็ดี สัญญาณที่ชัดเจนขึ้นว่าเจ้าหน้าที่กำลังพิจารณาการขึ้นดอกเบี้ยอย่างจริงจัง จะเป็นความเสี่ยงหลักต่อแนวโน้มดังกล่าว
แนวโน้มดอลลาร์และกลยุทธ์บริหารความเสี่ยง
ข้อตกลงช่วงสุดสัปดาห์ระหว่างสหรัฐและอิหร่านถือเป็นเหตุการณ์สำคัญที่ช่วยลดความเสี่ยง (de-risking) ต่อเศรษฐกิจโลก โดยเราเห็นดัชนีดอลลาร์ (DXY) หลุดระดับสำคัญ 103.00 เพื่อตอบรับข่าวดังกล่าว พร้อมกันนี้ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) ก็ทรุดลงแรง จากระดับปลาย 20 ลงมาต่ำกว่า 15 สะท้อนการเปลี่ยนผ่านสู่ภาวะรับความเสี่ยง (risk-on) อย่างชัดเจน
ท่ามกลางฉากหลังดังกล่าว เราเชื่อว่าการวางสถานะเพื่อรับมือดอลลาร์อ่อนค่าต่อเป็นธีมการลงทุนหลักในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า การซื้อออปชันคอล (call options) บนคู่เงินอย่าง EUR/USD และ AUD/USD เป็นวิธีทำกำไรแบบกำหนดความเสี่ยงได้ (defined-risk) จากการเคลื่อนไหวนี้ โดยสถานะดังกล่าวได้อานิสงส์ทั้งจากดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง และจากสภาพแวดล้อมเชิงวัฏจักร (pro-cyclical) ที่ข้อตกลงนี้เอื้อ
อย่างไรก็ดี การประชุม FOMC วันพุธนี้ 17 มิถุนายน เป็นด่านสำคัญ แม้ตลาดจะตัดความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยออกไปมากแล้ว โดยฟิวเจอร์ส Fed funds สะท้อนโอกาสเพียง 15% แต่ถ้อยแถลงเชิงเหยี่ยวจากประธาน Kevin Warsh อาจทำให้การอ่อนค่าของดอลลาร์กลับทิศอย่างรุนแรง เราจำเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์แบบ “ไบนารี” นี้
เพื่อบริหารความเสี่ยง เรากำลังพิจารณาโครงสร้างอนุพันธ์อายุสั้นที่หมดอายุหลังการประกาศผล FOMC ไม่นาน ตัวอย่างเช่น การซื้อออปชันคอลดอลลาร์สหรัฐที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) ในระดับต้นทุนต่ำ สามารถใช้เป็นเฮดจ์ที่มีประสิทธิภาพต่อความประหลาดใจเชิงเหยี่ยว ซึ่งช่วยคุ้มครองมุมมองหลักที่เป็น “ชอร์ตดอลลาร์” จากการเปลี่ยนท่าทีเชิงนโยบายแบบกะทันหัน
สินค้าโภคภัณฑ์และหุ้นภายใต้ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่ลดลง
การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งทำให้ราคาน้ำมันดิบร่วงแรง โดยเบรนท์ปรับลงมากกว่า 15% สู่ใกล้ระดับ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบในอดีตในช่วงตะวันออกกลางคลี่คลายความตึงเครียด เมื่อความกังวลด้านอุปทานหายไปอย่างรวดเร็ว เรามองว่ายังมีโอกาสปรับลงต่อ และกำลังพิจารณาซื้อออปชันพุต (put options) บนฟิวเจอร์ส WTI และเบรนท์
การผสมผสานระหว่างราคาพลังงานที่ลดลงและความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ที่คลายตัว เป็นปัจจัยหนุนตลาดหุ้นอย่างมาก โดยเฉพาะกลุ่มผู้บริโภคและอุตสาหกรรม การซื้อออปชันคอลบนดัชนีหลักอย่าง S&P 500 เป็นวิธีเข้าร่วมโอกาสรีบาวด์แบบ relief rally ที่ใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพ เราคาดว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในตลาดหุ้นจะยังอยู่ในระดับต่ำ ตราบเท่าที่ข้อตกลงยังคงอยู่
