ฉากทัศน์ราคาน้ำมันและแนวโน้มเงินเฟ้อ
การคาดการณ์ของ ECB เดือนธันวาคมมีฉากทัศน์ “ราคาพลังงานสูงขึ้น” เพิ่มเติม ในกรณีนั้น เงินเฟ้อสูงขึ้น 0.5% ในปี 2026 และ 2027 และสูงกว่ากรณีฐาน (baseline: กรณีหลักที่ใช้เป็นตัวเทียบ) 0.3% ในปี 2028 ขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจต่ำลง 0.1% ในแต่ละปี บทความอธิบายเส้นทางที่ราคาน้ำมันขึ้นมากกว่าในระยะใกล้ แล้วค่อยลดลงช่วงปลายปี ซึ่งหมายถึงคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 สูงขึ้น และเปลี่ยนแปลงน้อยลงในปี 2027 และ 2028 บทความระบุว่า การตอบสนองของ ECB ขึ้นอยู่กับว่าแรงกระทบ (shock: เหตุการณ์ที่ทำให้ราคา/เศรษฐกิจผันผวนฉับพลัน) อยู่ได้นานแค่ไหน และลามไปที่ค่าจ้างหรือไม่ และยังชี้ว่าในปี 2022 ราคาก๊าซเคยดันเงินเฟ้อขึ้นเป็นเลขสองหลัก ด้วยน้ำมันดิบเบรนต์ช่วงล่าสุดขยับจาก 80 ดอลลาร์ไปใกล้ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เรามองว่าเป็นความท้าทายชั่วคราวต่อแนวทางนโยบายของ ECB ข้อมูลล่าสุดของดัชนีราคาผู้บริโภคแบบสอดคล้องกันของยูโรโซน (HICP: ดัชนีเงินเฟ้อที่ใช้วิธีคำนวณมาตรฐานเดียวกันทั้งสหภาพยุโรป) จากสัปดาห์ที่แล้วแสดงว่าเงินเฟ้อเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ขยับขึ้นเป็น 2.6% ทำให้แนวโน้มลดลงต่อเนื่องตลอดปี 2025 สะดุด แรงกดดันด้านราคาในระยะใกล้นี้เป็นผลตรงจากแรงกระทบด้านพลังงานผลต่อดอกเบี้ยและการวางสถานะค่าเงิน
อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าเงินเฟ้อที่พุ่งขึ้นนี้จะอยู่ไม่นาน และมีผลคงค้างน้อยต่อปี 2027 เราไม่เห็น “ผลกระทบรอบสอง” (second-round effects: เงินเฟ้อรอบแรกจากพลังงานไปทำให้ค่าจ้าง/ราคาสินค้าอื่น ๆ ขึ้นต่อเป็นลูกโซ่) อย่างมีนัยสำคัญ เพราะการเติบโตของค่าจ้าง ซึ่งเราติดตามไว้ที่ 4.5% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 มีสัญญาณชะลอลงและไม่ได้เร่งขึ้นอีก สภาพแวดล้อมนี้ต่างจากวิกฤตก๊าซปี 2022 ที่แรงกระทบด้านพลังงานรุนแรงกว่า และลามไปสู่การขึ้นราคาสินค้าและบริการเป็นวงกว้าง สำหรับผู้ซื้อขายอนุพันธ์ (derivative traders: ผู้ซื้อขายสัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ดอกเบี้ย/ค่าเงิน) นี่สะท้อนว่า ความคาดหวังของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ย ECB หลายครั้งอาจสูงเกินจริง ECB มีแนวโน้ม “มองข้าม” (look through: ไม่ตอบสนองต่อข้อมูลระยะสั้น หากเชื่อว่าเป็นชั่วคราว) เงินเฟ้อที่สูงขึ้นชั่วคราวนี้ และเน้นแนวโน้มเงินเฟ้อที่ไม่รุนแรงในปี 2027 เป็นต้นไป สถานะที่ได้ประโยชน์หาก ECB คงดอกเบี้ยนานกว่าที่ตลาดประเมิน อาจเหมาะกว่า ตัวอย่างเช่น การจ่ายดอกเบี้ยคงที่ (paying fixed: เลือกฝั่ง “จ่ายอัตราคงที่” ในสว็อปดอกเบี้ย) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยที่เริ่มในอนาคต (forward-starting interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยที่เริ่มมีผลในวันข้างหน้า) สำหรับครึ่งหลังปี 2026 ดูมีต้นทุนสูง เมื่อเทียบกับเศรษฐกิจที่อ่อนแรง ซึ่งเห็นได้จาก GDP (GDP: มูลค่าการผลิตรวมของประเทศ) โตเพียง 0.1% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 ECB ที่ไม่เร่งขึ้นดอกเบี้ยยังมีแนวโน้มจำกัดความแข็งค่าของเงินยูโร ทำให้ออปชันคอล EUR/USD ระยะสั้น (short-dated call options: สิทธิในการซื้อที่อายุสั้น; EUR/USD คืออัตราแลกเปลี่ยนยูโรเทียบดอลลาร์) อาจมีราคาแพงเกินไปสำหรับผู้ที่ถือเงินยูโรเพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา/อัตราแลกเปลี่ยน)
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
