ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มิเชล โบว์แมน ระบุว่าความคืบหน้าในการฉุดเงินเฟ้อลงได้ชะงักงัน ในถ้อยแถลงเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจและนโยบายการเงินที่กล่าวในงานประชุมที่ไอซ์แลนด์เมื่อวันศุกร์ โดยเธอเชื่อมโยงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ากับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง พร้อมเตือนว่าสงครามที่ยืดเยื้อจะเพิ่มโอกาสที่แรงกดดันด้านราคาจะคงอยู่ต่อไป ทั้งยังเสริมว่ายังเร็วเกินไปที่จะประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจทั้งหมดได้
โบว์แมนอธิบายว่าเศรษฐกิจสหรัฐยังมีความยืดหยุ่น แม้ตลาดแรงงานเริ่มส่งสัญญาณเปราะบาง เธอกล่าวว่าช็อกจากพลังงานที่ยืดเยื้ออาจดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้นในช่วงปลายปีนี้ และเธอจะพิจารณาปรับมุมมองนโยบายหากแรงกดดันเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับสงครามลุกลามในวงกว้าง โบว์แมนให้เหตุผลว่า Fed สามารถ “มองข้าม” ช็อกจากพลังงานได้หากความน่าเชื่อถือด้านนโยบายยังคงอยู่ ขณะที่การตอบสนองต่อช็อกชั่วคราวอาจถ่วงเศรษฐกิจโดยไม่จำเป็น เธอยังระบุว่าจุดยืนที่ตึงตัวในระดับปานกลางในปัจจุบันมีเป้าหมายเพื่อพยุงการจ้างงานควบคู่กับการลดเงินเฟ้อ นอกจากนี้ เธอกล่าวว่าเหมาะสมแล้วที่จะคง “อคติไปทางผ่อนคลาย” (easing bias) ไว้ในแถลงการณ์นโยบายวันที่ 29 เม.ย. และต้องการความชัดเจนมากขึ้นก่อนประเมินใหม่ พร้อมแสดงความหวังว่าหากความขัดแย้งยุติ ราคาพลังงานจะผ่อนคลายลง
เงินเฟ้อชะงักงันและความระมัดระวังด้านนโยบาย
เราเห็นว่าความคืบหน้าในการลดเงินเฟ้อได้ชะงักงัน ซึ่งสนับสนุนท่าทีที่ระมัดระวังมากขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐ ตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดอยู่ที่ 3.2% แทบไม่เปลี่ยนจากสองเดือนก่อนหน้า ความยืดเยื้อนี้สะท้อนว่าเส้นทางกลับสู่เป้าหมาย 2% จะยาวนานและท้าทายกว่าที่คาดไว้ในตอนแรก
ความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่ในอิหร่านถือเป็นความเสี่ยงด้านขาขึ้นที่สำคัญที่สุดต่อเงินเฟ้อ โดยเฉพาะผ่านราคาพลังงาน ราคาน้ำมันดิบ WTI ผันผวน โดยสัปดาห์นี้ซื้อขายเหนือระดับ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ท่ามกลางความกังวลเรื่องความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของอุปทานในช่องแคบฮอร์มุซ ในอดีต ความขัดแย้งในภูมิภาคนี้เคยนำไปสู่ช็อกราคาน้ำมันแบบยืดเยื้อ เช่นในปี 1979 ที่ผลักเงินเฟ้อโลกให้สูงขึ้นต่อเนื่องหลายปี
สถานการณ์นี้ทำให้ผู้กำหนดนโยบายเผชิญทางเลือกที่ยากลำบาก เพราะเศรษฐกิจสหรัฐก็เริ่มส่งสัญญาณชะลอตัวเช่นกัน ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าสุดชี้ว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานชะลอลงมาอยู่ที่ 160,000 ตำแหน่ง และอัตราว่างงานขยับขึ้นเป็น 4.1% การตอบสนองต่อช็อกพลังงานด้วยการตรึงดอกเบี้ยให้อยู่สูง อาจทำให้ตลาดแรงงานที่เปราะบางอยู่แล้วอ่อนแรงลงโดยไม่จำเป็น
ความผันผวนของตลาดและการวางสถานะอัตราดอกเบี้ย
ท่ามกลางความไม่แน่นอนนี้ เราเชื่อว่าความผันผวนถูกประเมินต่ำกว่าความเป็นจริง และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ตลาดกำลังถูกหนีบอยู่ระหว่างความเป็นไปได้ของช็อกเงินเฟ้อ กับเศรษฐกิจภายในประเทศที่ชะลอลง ทำให้โอกาสเกิดการแกว่งตัวแรงของราคาสินทรัพย์เพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในสถานะ “ซื้อความผันผวน” (long volatility) เช่น การซื้อออปชันคอลของ VIX
เรากำลังปรับสถานะในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยเพื่อสะท้อนการเลื่อนเวลาของการปรับลดดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น ตลาดกำลังปรับราคาคาดการณ์การผ่อนคลายนโยบาย โดยความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงจากมากกว่า 60% เมื่อหนึ่งเดือนก่อน เหลือต่ำกว่า 30% ในปัจจุบัน เรามองเห็นมูลค่าในโครงสร้างออปชันที่ได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ “สูงอยู่นาน” (higher for longer) เช่น การขายออปชันคอลนอกเงิน (out-of-the-money) บนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR
