USD/JPY ยังคงเคลื่อนไหวเหนือระดับ 159.00 โดยไร้ทิศทางที่ชัดเจน หลังจากกระทรวงการคลังญี่ปุ่น (MoF) เข้าดำเนินการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเป็นประวัติการณ์เพื่อสกัดการปรับขึ้นของคู่เงินใกล้ 160.00 โดยในช่วง 28 เม.ย. ถึง 27 พ.ค. กระทรวงได้เข้าซื้อเงินเยนรวม 11.735 ล้านล้านเยน ซึ่งเป็นยอดรวมสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตอกย้ำ “เพดาน” เชิงทางการบริเวณใกล้ 160.00
การปรับฐานของราคาน้ำมันดิบกำลังช่วยลดแรงกดดันต่อเงินเยน และอาจชี้นำให้ USD/JPY อ่อนลงไปทาง 155.00 อย่างไรก็ดี การปรับลงอย่างยั่งยืนต่ำกว่าระดับดังกล่าวน่าจะต้องอาศัยท่าทีที่ “สายเหยี่ยว” มากขึ้นจากธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ขณะที่มาตรวัด CPI พื้นฐานเริ่มชะลอลงในเดือนเมษายน
การซื้อขายในกรอบหลัง MoF แทรกแซงครั้งประวัติศาสตร์
เรามองว่า USD/JPY จะถูกจำกัดให้อยู่ในกรอบ (range-bound) อย่างชัดเจนในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า การแทรกแซงขนาดใหญ่ทำสถิติที่ 11.7 ล้านล้านเยนของรัฐบาลญี่ปุ่นได้สร้างเพดานที่แข็งแกร่งมากบริเวณ 160.00 การดำเนินการเชิงรุกลักษณะนี้ส่งสัญญาณว่า การเคลื่อนไหวเหนือระดับดังกล่าวจะเผชิญแรงขายจากทางการอย่างมีนัยสำคัญ
ภายใต้ “เพดานแข็ง” นี้ เราเห็นว่าแนวทางที่สมเหตุสมผลที่สุดคือการขายคอลออปชันแบบ out-of-the-money หรือจัดโครงสร้าง bear call spread โดยตั้งราคาใช้สิทธิ (strike) ที่ระดับ 160.00 หรือสูงกว่า ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันอายุ 1 เดือนลดลงแล้วจากมากกว่า 12% ในช่วงปลายเดือนเมษายน 2026 มาอยู่ต่ำกว่า 8.5% ในวันนี้ สะท้อนความเชื่อของตลาดว่าด้านบนมีข้อจำกัด สภาพแวดล้อมเช่นนี้ทำให้กลยุทธ์ขายพรีเมียมมีความน่าสนใจ
กลยุทธ์: ซื้อขายในกรอบท่ามกลาง BoJ ระมัดระวังและสินค้าโภคภัณฑ์อ่อนตัว
โอกาสที่ราคาจะอ่อนลงไปใกล้ 155.00 ได้แรงหนุนจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เริ่มชะลอ โดย WTI ปรับลงต่ำกว่า 85 ดอลลาร์/บาร์เรลเมื่อไม่นานมานี้เป็นครั้งแรกในรอบ 3 เดือน ช่วยบรรเทาแรงกดดันเงินเฟ้อบางส่วนต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่น ซึ่งอาจหนุนให้เงินเยนแข็งขึ้นได้เล็กน้อย แต่ยังไม่เพียงพอสำหรับการกลับทิศเป็นเทรนด์ใหญ่
การหลุดต่ำกว่า 155.00 อย่างมีนัยสำคัญจะต้องอาศัย BoJ ที่เข้มงวดมากขึ้น ซึ่งเราไม่คาดว่าจะเกิดขึ้นในระยะใกล้ ข้อมูลเงินเฟ้อ “คอร์-คอร์” ล่าสุดของญี่ปุ่นในเดือนเมษายน 2026 อยู่ที่ 1.8% ยังต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง และสะท้อนแนวโน้มชะลอลงเล็กน้อย จึงเปิดทางให้ BoJ คงท่าทีระมัดระวังต่อเนื่องไปจนถึงการประชุมเดือนมิถุนายนที่กำลังจะมาถึง
ดังนั้น กลยุทธ์หลักของเราคือ “เทรดในกรอบ” ผ่านการขายความผันผวน (selling volatility) เช่นเดียวกับช่วงหลังการแทรกแซงที่พบในปี 2022 และ 2024 เราจะเข้าซื้อพุต (puts) ที่ราคาใช้สิทธิ 155.00 เพื่อเป็นวิธีต้นทุนต่ำในการวางตำแหน่งรับการอ่อนค่าลงแบบค่อยเป็นค่อยไป พร้อมกันนั้นจะขายคอล (calls) ใกล้เพดาน 160.00 โครงสร้างดังกล่าวออกแบบมาเพื่อทำกำไรจากการแกว่งตัวออกข้างตามที่คาดการณ์ไว้
