อัตราเงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) รายปีของเยอรมนีชะลอลงสู่ 2.6% ตามประมาณการเบื้องต้น (flash estimate) เดือนพฤษภาคม จาก 2.9% ในเดือนเมษายน ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 2.8% เมื่อเทียบรายเดือน CPI ลดลง 0.2% หลังจากเพิ่มขึ้น 0.6% ในเดือนเมษายน สะท้อนแนวโน้มราคาช่วงใกล้ที่อ่อนลง
ด้านดัชนีราคาผู้บริโภคแบบประสานกัน (Harmonised Index of Consumer Prices: HICP) ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ให้ความสำคัญ ลดลง 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน และเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบรายปี โดยทั้งสองตัวเลขต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์ประเมินไว้ ในตลาดเงิน EUR/USD แทบไม่ตอบสนอง และล่าสุดทรงตัวที่ 1.1645
แนวโน้มการลดดอกเบี้ยของ ECB และพันธบัตรยูโรโซน
ด้วยเงินเฟ้อเยอรมนีที่กลับมาแสดงสัญญาณชะลอลงอีกครั้ง โดยดัชนี HICP ล่าสุดสำหรับเดือนพฤษภาคม 2026 ออกมาที่ 2.2% เราเชื่อว่า ECB มีพื้นที่ชัดเจนในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ตัวเลขดังกล่าวเมื่อผนวกกับข้อมูลการเติบโตของค่าจ้างที่ชะลอลงจากสัปดาห์ที่ผ่านมา ยิ่งหนุนเหตุผลสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม ซึ่งควรกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นทั่วทั้งยูโรโซนปรับลงต่อ
ตลาดได้คาดการณ์ไว้แล้ว โดยสัญญา overnight index swaps ขณะนี้สะท้อนความน่าจะเป็น 85% ของการลดดอกเบี้ย 25 เบสิกพอยต์ในการประชุม ECB เดือนหน้า ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะสัญญา Euribor 3 เดือน ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาเพื่อสะท้อนความคาดหวังดังกล่าว เรามองว่าแนวต้านทานน้อยที่สุดของสัญญาเหล่านี้คือการปรับขึ้นต่อในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
นัยเชิงกลยุทธ์สำหรับนักเทรดค่าเงินและออปชัน
สำหรับผู้ที่ซื้อขายอนุพันธ์ค่าเงิน ความนิ่งของ EUR/USD ซึ่งปัจจุบันอยู่ราว 1.0950 สร้างโอกาส โดยดัชนี VSTOXX ซึ่งเป็นมาตรวัดความผันผวนของตลาดหุ้นยุโรป ลดลงสู่ระดับต่ำสุดของปีที่ 14 สะท้อนว่าออปชันมีราคาค่อนข้างถูก เราเห็นว่าการซื้อออปชัน Put ของยูโรที่มีอายุยาว เป็นแนวทางที่รอบคอบในการวางสถานะเผื่อกรณีที่วัฏจักรการลดดอกเบี้ยจะ “แรง” กว่าที่ตลาดประเมินในปัจจุบัน
เราเคยเห็นรูปแบบนี้มาก่อน เช่น ในช่วงเงินเฟ้อลดลง (disinflationary) กลางทศวรรษ 2010 ซึ่งการดำเนินการช่วงแรกของธนาคารกลางเป็นเพียงจุดเริ่มของแนวโน้มที่ยาวนานกว่า แม้ ECB จะเร่งขึ้นดอกเบี้ยอย่างจริงจังในปี 2023 เพื่อรับมือเงินเฟ้อสูง แต่จากประวัติศาสตร์สะท้อนว่ามักเลือกผ่อนคลายแบบค่อยเป็นค่อยไป สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเราควรเตรียมรับช่วงเวลาของอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่เพียงการปรับครั้งเดียวเท่านั้น
