ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของรัฐบาเดิน-เวือร์ทเทมแบร์กปรับเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนพฤษภาคม ชะลอลงจากการเพิ่มขึ้น 0.6% ในการรายงานครั้งก่อนหน้า การชะลอตัวดังกล่าวสะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคาในระยะใกล้เริ่มแผ่วลงในหนึ่งในรัฐที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดของเยอรมนี
การเคลื่อนไหวครั้งนี้ทำให้บาเดิน-เวือร์ทเทมแบร์กมีอัตราเพิ่มขึ้นรายเดือนต่ำกว่าช่วงก่อนหน้า โดยการขยับขึ้นของ CPI ลดลงครึ่งหนึ่งจาก 0.6% เหลือ 0.3% ข้อมูลดังกล่าวเป็นตัวชี้วัดล่าสุดของโมเมนตัมเงินเฟ้อระดับภูมิภาคก่อนเข้าสู่ช่วงกลางปี
สัญญาณเงินเฟ้อระดับภูมิภาคและนัยต่อทิศทางนโยบาย ECB
ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดจากบาเดิน-เวือร์ทเทมแบร์ก ซึ่งเป็นรัฐสำคัญของเยอรมนี ถือเป็นสัญญาณที่มีนัยสำคัญสำหรับเรา การที่ CPI รายเดือนลดลงมาอยู่ที่ 0.3% บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคากำลังผ่อนคลายเร็วเกินคาด ข้อมูลระดับภูมิภาคชิ้นนี้สนับสนุนมุมมองว่า ตัวเลขเงินเฟ้อรวมของเยอรมนีและยูโรโซนซึ่งมีกำหนดเผยแพร่ในสัปดาห์หน้า อาจออกมาต่ำกว่าที่คาดเช่นกัน
แนวโน้มดังกล่าวทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีท่าทีเอนเอียงไปทางผ่อนคลายมากขึ้นก่อนการประชุมเดือนมิถุนายน เรามองว่า ข้อมูลนี้เพิ่มความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย “เร็วกว่า” ที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ก่อนหน้านี้ข้อมูลจาก Eurostat ยังระบุว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core) ของยูโรโซนชะลอลงมาอยู่ที่ 2.5% ในเดือนเมษายน และตัวเลขจากเยอรมนีครั้งนี้ยิ่งตอกย้ำแรงส่งขาลงดังกล่าว
ปฏิกิริยาตลาดต่อพันธบัตร ค่าเงิน และหุ้น
จากปัจจัยดังกล่าว เราให้น้ำหนักกับตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี (Bund futures) เงินเฟ้อที่ต่ำลงและโอกาสที่ ECB จะลดดอกเบี้ยมีแนวโน้มหนุนให้ราคาพันธบัตรปรับสูงขึ้น เรามองว่ามีความน่าสนใจในการเพิ่มสถานะ Long ใน Bund futures หรือใช้อัตราแลกเปลี่ยนดอกเบี้ย (interest rate swaps) เพื่อวางตำแหน่งรับอัตราดอกเบี้ยขาลงในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
สำหรับตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ปัจจัยนี้ทำให้เงินยูโรดูน่าดึงดูดน้อยลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ให้อัตราดอกเบี้ยสูงกว่า ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับสหรัฐฯ ซึ่งธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ยังคงตรึงดอกเบี้ยไว้เหนือ 5% มีแนวโน้มขยายกว้างขึ้น เราจึงพิจารณาซื้อ Put Options ในคู่เงิน EUR/USD เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือสร้างผลตอบแทนจากโอกาสที่ราคาอาจหลุดต่ำกว่าระดับ 1.08
สภาพแวดล้อมนี้โดยทั่วไปเป็นบวกต่อหุ้น เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงช่วยเพิ่มความน่าสนใจของสินทรัพย์เสี่ยง เรากำลังพิจารณาซื้อ Call Options บนดัชนีหุ้นเยอรมนี DAX ซึ่งแกว่งตัวใกล้ระดับ 19,000 จุด โดย ECB ที่มีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้นอาจเป็นตัวเร่งให้ดัชนีทะลุขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
อย่างไรก็ดี ยังต้องจับตาการประกาศ CPI อย่างเป็นทางการของทั้งเยอรมนีและยูโรโซน เนื่องจากหากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาดอย่างมีนัย จะท้าทายมุมมองดังกล่าวและอาจทำให้ความผันผวนในตลาดพุ่งขึ้น ดังนั้น การใช้ Options เพื่อกำหนดกรอบความเสี่ยงของกลยุทธ์ในช่วงนี้จึงเป็นแนวทางที่เหมาะสมกว่าในมุมมองของเรา
