USD/JPY ยังค่อย ๆ ไต่เข้าใกล้ระดับ 160 โดยการเคลื่อนไหวของราคาถูกมองว่าขับเคลื่อนจาก “ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตร” ที่กว้างขึ้น มากกว่าปัจจัยน้ำมัน คู่เงินนี้ถูกประเมินแนวรับที่ 158.70 และแนวต้านที่ 160.70 ขณะที่ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีเทียบพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 2 ปี (UST/JGB spread) ถูกระบุว่ากลับมากว้างขึ้นสู่ 270bp (bp = จุดพื้นฐาน; 1bp = 0.01%) ซึ่งเป็นระดับที่เชื่อมโยงกับจุดสูงก่อนหน้าเมื่อ 25 พ.ย. ภายใต้ภาพดังกล่าว เงินเยนยังถูกกดดัน เพราะตลาดให้น้ำหนักกับ “ผลตอบแทนสัมพัทธ์” (ผลตอบแทนเทียบกันระหว่างสองประเทศ) มากกว่า
ตลาดถูกอธิบายว่ากำลัง “ตั้งราคา” (pricing in = สะท้อนความคาดหวังเข้าไปในราคาแล้ว) ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในเดือนมิ.ย. ทำให้อัตรานโยบายไปที่ 1.0% ในวันที่ 16 มิ.ย. หนึ่งวันก่อนการประชุม FOMC (คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ) โดยระบุว่า USD/JPY ซื้อขายอยู่ในกรอบห่างไม่ถึง 1% จากระดับ 160.72 ที่เป็นจุดซึ่งเคยมี “การแทรกแซงค่าเงิน” (intervention = รัฐเข้าซื้อ/ขายเงินตราเพื่อชะลอการแข็ง/อ่อน) ปลายเดือนเม.ย. และอ้างว่าปฏิบัติการครั้งก่อนมีต้นทุน 67,000 ล้านดอลลาร์ ในช่วง 3 สัปดาห์ที่ผ่านมา ต้นทุนของ “ออปชัน” (options = สัญญาที่ให้สิทธิ ไม่ใช่ข้อบังคับ ในการซื้อ/ขายที่ราคากำหนด) ฝั่ง JPY call เทียบกับ USD put ถูกระบุว่าถูกลงจาก -1.67 เป็น -1.07 (call = สิทธิซื้อ, put = สิทธิขาย)
Yield Differentials And Intervention Watch
เรามองว่า USD/JPY กำลังไต่ขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปสู่ระดับ 160 การปรับขึ้นนี้ขับเคลื่อนโดย “ช่องว่างผลตอบแทนพันธบัตร” ระหว่างสหรัฐกับญี่ปุ่นที่กว้างขึ้น โดยส่วนต่างอายุ 2 ปีอยู่ใกล้ 425 จุดพื้นฐาน ขณะนี้ความต่างของดอกเบี้ย/ผลตอบแทนดังกล่าวยังมีอิทธิพลต่อเงินเยนมากกว่าความผันผวนของราคาน้ำมัน
ค่าเงินกำลังซื้อขายใกล้โซนที่ทางการเคยแทรกแซงอย่างหนักในเดือนเม.ย. 2024 ซึ่งเป็นหมุดหมายสำคัญในเชิงประวัติศาสตร์สำหรับนักลงทุน เรามองว่าเจ้าหน้าที่อยู่ในภาวะเฝ้าระวังสูง หลังมีความเห็นจากกระทรวงการคลังที่เตือนเรื่อง “ความผันผวนมากเกินไป” สะท้อนว่าความอดทนของทางการมีจำกัด จึงมีความเสี่ยงเกิดการปรับลงอย่างฉับพลันและรุนแรง หากตัดสินใจเข้าแทรกแซงในตลาด
Options Pricing And Policy Divergence
ในมุมออปชัน ต้นทุนเพื่อป้องกันความเสี่ยงกรณีเงินเยนแข็งค่าอย่างรวดเร็วถูกลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา สะท้อนว่าตลาดอาจประเมินความเสี่ยงการแทรกแซงในระยะสั้นต่ำเกินไป ซึ่งอาจเป็นโอกาสเชิงกลยุทธ์สำหรับนักลงทุน การซื้อ JPY call หรือ USD put ที่ราคายังไม่แพงมาก อาจเป็นวิธีวางตำแหน่งเพื่อรับมือความเป็นไปได้ที่ทางการจะออกมาตรการแบบเหนือความคาดหมาย
ตลาดส่วนใหญ่ได้สะท้อนคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยเล็กน้อย 25 จุดพื้นฐานจาก BOJ ในการประชุมวันที่ 16 มิ.ย. อย่างไรก็ดี ปัจจัยนี้ถูกกลบด้วยท่าทีที่ยังเข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐ โดยเฉพาะหลังข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐสัปดาห์ก่อนออกมาสูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ 3.1% ความต่างเชิงพื้นฐานนี้มีแนวโน้มกดดันให้คู่เงินขยับขึ้นต่อ ทำให้สถานการณ์ตึงเครียดระหว่างแรงส่งของตลาดกับความเสี่ยงที่ทางการจะเข้ามาแทรกแซง
