ธนาคารกลางจีน (PBoC) กำหนดอัตรากลาง USD/CNY สำหรับวันพฤหัสบดีไว้ที่ 6.8240 แข็งค่ากว่าวันพุธที่ 6.8291 แต่สูงกว่าตัวเลขคาดการณ์ของ Reuters ที่ 6.7861 การกำหนดอัตรากลางนี้เป็นกรอบ “ช่วงการซื้อขาย” ของเงินหยวนในตลาดภายในประเทศ (onshore yuan) สำหรับวันนั้น และอยู่ภายใต้ภารกิจหลักของธนาคารกลางในการดูแลเสถียรภาพราคา รวมถึงเสถียรภาพค่าเงิน ควบคู่กับการสนับสนุนการเติบโตเศรษฐกิจ และผลักดันการปฏิรูปการเงินเพื่อเปิดและพัฒนาตลาดให้ลึกขึ้น
PBoC เป็นหน่วยงานของรัฐภายใต้สาธารณรัฐประชาชนจีน จึงไม่ได้เป็นองค์กรอิสระเต็มที่ โดยตำแหน่งเลขาธิการคณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์จีนของธนาคารกลาง (ผู้กำหนดทิศทางการบริหาร) ซึ่งได้รับการเสนอชื่อโดยประธานสภาแห่งรัฐ มีบทบาทกำกับทิศทางองค์กร และพาน กงเชิง ดำรงทั้งสองบทบาท นโยบายการเงินดำเนินผ่านหลายเครื่องมือ ได้แก่ อัตรา “รีเวิร์สรีโป” 7 วัน (การที่ธนาคารกลางอัดฉีดสภาพคล่องให้ตลาดระยะสั้น), วงเงินกู้ระยะกลาง MLF (เครื่องมือปล่อยกู้ให้สถาบันการเงินช่วงกลางเพื่อคุมสภาพคล่อง/ดอกเบี้ย), การแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน และสัดส่วนกันสำรองของธนาคาร (RRR: ข้อกำหนดให้ธนาคารกันเงินไว้เป็นสำรองเพื่อคุมปริมาณเงิน) ส่วน LPR คืออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงหลักของจีน (benchmark) ที่ส่งผ่านไปยังต้นทุนกู้ยืมและผลตอบแทนเงินฝาก จีนยังมีธนาคารเอกชน 19 แห่ง โดยผู้ให้กู้ดิจิทัลรายใหญ่ ได้แก่ WeBank และ MYbank ซึ่งได้รับการหนุนหลังจาก Tencent และ Ant Group และภาคส่วนนี้เปิดให้ผู้เล่นที่ใช้เงินทุนในประเทศเข้ามาได้ตั้งแต่ปี 2014
Policy Direction and Economic Support
ธนาคารกลางจีนกำหนดอัตรา USD/CNY รายวันให้อ่อนค่ามากกว่าที่ตลาดประเมิน สะท้อนว่าทางการ “ยอมรับ” เงินหยวนที่อ่อนลงได้ การอ่อนค่าแบบบริหารจัดการนี้มีเป้าหมายพยุงเศรษฐกิจด้วยการทำให้สินค้าส่งออกจีน “ราคาถูกลง” ในสายตาต่างประเทศ เรามองว่านี่เป็นทิศทางนโยบายที่ตั้งใจ ไม่ใช่ความผันผวนชั่วคราวของตลาด
การเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังข้อมูลเดือนเมษายน 2026 ชี้ว่า การส่งออกหดตัว 1.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year-on-year: เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) และการผลิตภาคอุตสาหกรรมต่ำกว่าคาด ความอ่อนแอในภาคอสังหาริมทรัพย์ยังเพิ่มแรงกดดันให้ทางการใช้ “ค่าเงิน” เป็นเครื่องมือช่วยพยุงเศรษฐกิจ เราเชื่อว่าธนาคารกลางจะชี้นำให้เงินหยวนอ่อนลงเพื่อกันกระแทกปัจจัยลบเหล่านี้
Market Implications and Hedging Strategies
สำหรับนักลงทุนและผู้ค้าเงิน สัญญาณนี้บ่งชี้ว่าความผันผวนค่าเงินมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราคาดว่า “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ตัวเลขที่สะท้อนความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาออปชัน) ของออปชัน USD/CNH จะปรับขึ้นจากระดับต่ำปัจจุบัน ซึ่งเปิดโอกาสทำกลยุทธ์ที่เน้น “ซื้อขายความผันผวน” เพราะธนาคารกลางน่าจะเข้าแทรกแซงเพื่อไม่ให้ค่าเงินอ่อนเร็วผิดปกติ ส่งผลให้ราคาแกว่งเป็นช่วง ๆ
เราพิจารณาซื้อออปชัน “คอล” USD/CNH (call option: สิทธิซื้อที่กำหนดราคาไว้ล่วงหน้า) อายุ 3–6 เดือน โดยราคาใช้สิทธิ (strike price: ราคาที่ตกลงไว้ในสัญญา) แถว 7.38 ดูเหมาะสม สะท้อนระดับที่ทางการเคยปกป้องในอดีต โดยเฉพาะช่วงเศรษฐกิจไม่แน่นอนปลายปี 2023 กลยุทธ์นี้วางตำแหน่งเพื่อรับการอ่อนค่าแบบค่อยเป็นค่อยไปและอยู่ในการควบคุมของทางการ
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐกับจีนยังหนุนให้เงินหยวนมีแนวโน้มอ่อนค่า เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (10-year Treasury yield) ทรงตัวเหนือ 4.3% ในเดือนพฤษภาคม 2026 “ต้นทุนถือครอง” เงินหยวนจึงยังสูง โดยเฉพาะในมุมของ “แคร์รีติดลบ” (negative carry: ถือสินทรัพย์แล้วได้ผลตอบแทนน้อยกว่า/เสียโอกาสเทียบกับทางเลือกอื่น) ทำให้การถือเงินหยวนมีต้นทุนเชิงโครงสร้าง
บริษัทที่มีรายได้เป็นเงินหยวนในอนาคตควรเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงค่าเงิน (hedging) เช่นใช้ “สัญญาฟอร์เวิร์ด” (forward contract: ตกลงแลกเงินในอนาคตที่อัตราที่ล็อกไว้วันนี้) เพื่อปิดความเสี่ยงจากเงินหยวนอ่อนค่า และควรทบทวนความเสี่ยงและจัดทำการป้องกันสำหรับ 2 ไตรมาสข้างหน้า
