ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ระบุว่าเขาจะไม่รีบร้อนทำข้อตกลง โดยให้เหตุผลว่าอิหร่าน “ยื้อ” เขาไม่ได้ เพราะเขาไม่ “แคร์การเลือกตั้งกลางเทอม (midterms: การเลือกตั้งสมาชิกสภาคองเกรสช่วงครึ่งวาระประธานาธิบดี)” สำนักข่าว CNN รายงานเมื่อวันพุธ เขายังกล่าวด้วยว่า ช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางเดินเรือแคบๆ ที่เป็นจุดผ่านสำคัญของการขนส่งน้ำมันโลก) จะ “เปิดให้ทุกคน” และสหรัฐฯ จะ “คอยดูแล” โดยระบุว่าเงื่อนไขเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของการเจรจากับอิหร่าน
แยกกันในวันพุธ มาร์โก รูบิโอ รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐฯ กล่าวว่า วอชิงตันจะให้การเจรจากับอิหร่าน “มีโอกาสสำเร็จอย่างเต็มที่” และระบุว่าการหารือมีความคืบหน้าบางส่วน ทรัมป์กล่าวว่าเขาให้ความสำคัญกับการทูต แต่ยังคงมีทางเลือกอื่นหากการทูตล้มเหลว ช่วงดึกวันพุธ สำนักข่าว Fars รายงานว่าได้ยินเสียงระเบิด 3 ครั้งทางตะวันออกของเมืองบันดาร์อับบาส และมีการเปิดใช้งานระบบป้องกันภัยทางอากาศ (air defences: ระบบเรดาร์และอาวุธเพื่อสกัดกั้นการโจมตีทางอากาศ) เป็นเวลาหลายนาที
โอกาสในตลาดท่ามกลางภูมิรัฐศาสตร์ที่ไม่แน่นอน
เรากำลังเห็นสัญญาณที่ไม่สอดคล้องกันจากรัฐบาลสหรัฐฯ แม้จะย้ำว่าเน้นการทูต แต่ความตึงเครียดเพิ่มขึ้นและมีรายงานเหตุระเบิดใกล้ช่องแคบฮอร์มุซ สภาพแวดล้อมที่ความไม่แน่นอนสูงแบบนี้เป็นช่วงที่ “กลยุทธ์อนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือทางการเงินที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น น้ำมันหรือดัชนีหุ้น) ใช้เพื่อบริหารความเสี่ยงและทำกำไรจากความผันผวนของราคาได้ ตลาดยังไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงกรณีเลวร้ายที่สุด (worst-case scenario: เหตุการณ์รุนแรงที่สุดที่อาจเกิดขึ้น) อย่างเต็มที่ จึงยังมีโอกาส
ผลกระทบที่ชัดที่สุดอยู่ที่น้ำมันดิบ เพราะราว 20% ของการใช้น้ำมันทั้งโลกผ่านช่องแคบฮอร์มุซในแต่ละวัน เรามองว่าการซื้อ “ออปชันซื้อ” (call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อสินทรัพย์ที่ราคาในอนาคต) ระยะสั้นบน “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันเบรนท์” (Brent crude futures: สัญญามาตรฐานอ้างอิงราคาน้ำมันเบรนท์ในอนาคต) เป็นวิธีที่ตรงที่สุดในการรับมือความเสี่ยงอุปทานสะดุด กลยุทธ์นี้เปิดโอกาสกำไรหากความตึงเครียดลุกลาม ขณะเดียวกันจำกัดความเสี่ยงขาลงไว้ที่ “ค่าเบี้ย” (premium: เงินที่จ่ายเพื่อซื้อออปชัน)
กลยุทธ์บริหารความเสี่ยงสำหรับพลังงานและหุ้น
เราย้อนดูได้จากช่วงเริ่มสงครามยูเครนในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 เมื่อราคาน้ำมันเบรนท์พุ่งจาก 95 ดอลลาร์ไปเกิน 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์ รายงานการเปิดใช้ระบบป้องกันภัยทางอากาศใกล้บันดาร์อับบาสสะท้อนสถานการณ์ที่ตึงมาก ซึ่งราคาสามารถแกว่งแรงจากข่าวพาดหัวเพียงข่าวเดียว การเข้าถือสถานะตั้งแต่ตอนนี้ ในช่วงที่ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ระดับความผันผวนที่ตลาดคาดไว้และสะท้อนอยู่ในราคาออปชัน) เพิ่มขึ้นแล้วแต่ยังไม่พุ่งแรง เป็นจังหวะสำคัญ
นอกจากพลังงาน หากสถานการณ์แย่ลงควรคาดว่าตลาดโดยรวมจะผันผวนมากขึ้น เพราะราคาน้ำมันที่พุ่งจะเพิ่มความกังวลเงินเฟ้อและกดการเติบโตเศรษฐกิจ ดังนั้นเราจึงซื้อ “ออปชันขาย” (put options: สัญญาที่ให้สิทธิขายสินทรัพย์ที่ราคาในอนาคต) บนดัชนี S&P 500 เพื่อป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตหุ้นที่ถืออยู่จากภาวะ “ปิดรับความเสี่ยง” (risk-off: นักลงทุนเทขายสินทรัพย์เสี่ยงและหันไปถือสินทรัพย์ปลอดภัย) โดยที่ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX: ดัชนีที่สะท้อนความคาดหวังความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ) ยังต่ำกว่า 15 การซื้อ “ประกันพอร์ต” (portfolio insurance: การใช้อนุพันธ์ เช่น put options เพื่อจำกัดการขาดทุนพอร์ต) ยังมีต้นทุนไม่สูงนัก
