ความต้องการรับความเสี่ยงของนักลงทุนดีขึ้น หลังความกังวลเรื่องอิหร่านผ่อนคลายลง ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบอ่อนตัว ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures: สัญญาที่ตกลงซื้อขายล่วงหน้าที่ราคาและวันกำหนด) ของหุ้นสหรัฐยังเดินหน้าทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับลงต่อจากภาวะ “ขึ้นแรงเกินไปชั่วคราว” ก่อนหน้า ส่วนดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักส่วนใหญ่ ในตลาดเงิน ค่าเงินดอลลาร์โดยรวมวัดผ่านดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index: DXY ดัชนีที่สะท้อนความแข็งแกร่งของดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) เคลื่อนไหวในกรอบ 96.00–100.00 มานานเกือบ 1 ปี

BBH มองว่า DXY มีโอกาสขยับขึ้นทะลุกรอบด้านบนของช่วง 96.00–100.00 โดยมีแรงหนุนจาก “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” ของสหรัฐเมื่อเทียบกับประเทศอื่น (interest-rate differentials: ความต่างของอัตราดอกเบี้ยที่ดึงดูดเงินทุนไหลเข้า) และ “ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย” (rate-hike expectations: การประเมินของตลาดว่าธนาคารกลางจะปรับขึ้นดอกเบี้ย) ที่สอดคล้องกับการเติบโตที่ยังแข็งแรงและเงินเฟ้อที่ลดลงยาก (sticky inflation: เงินเฟ้อที่ยังสูงอยู่และลงช้า) ตรงกันข้าม ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB และ BoE ถูกมองว่าหนุนเงินยูโรและปอนด์ได้น้อยกว่า โดยสะท้อนภาวะเศรษฐกิจ “เงินเฟ้อสูงแต่โตอ่อน” (stagflation: เงินเฟ้อสูงพร้อมเศรษฐกิจชะลอ) นอกจากนี้ ยังเตือนว่า “สภาพคล่อง” และ “การใช้เงินกู้/การกู้ยืมเพื่อเพิ่มขนาดการลงทุน” ในภาคการเงินนอกธนาคารอาจเป็นจุดเปราะบาง (liquidity and leverage vulnerabilities in non-bank financial intermediation: ความเสี่ยงจากการมีเงินสด/สินทรัพย์ขายได้ไม่พอ และการกู้เพิ่มในกลุ่มสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร เช่น กองทุน) ซึ่งอาจทำให้ความผันผวนในตลาดรุนแรงขึ้น ขณะที่รายงาน Financial Stability Review เดือนพ.ค. ของ ECB ระบุว่า ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ และความกังวลที่เพิ่มขึ้นต่อ “ความยั่งยืนของการคลังภาครัฐ” (public finance sustainability: ความสามารถของรัฐบาลในการบริหารหนี้และงบประมาณไม่ให้เสี่ยงผิดนัด/ควบคุมไม่ได้) เพิ่มความเสี่ยงต่อเสถียรภาพการเงิน

มุมมองต่อดัชนีดอลลาร์และกลยุทธ์การเทรด

ปัจจุบัน DXY กำลังทดสอบกรอบบนเดิมใกล้ 99.85 เรามองว่ามีโอกาสสูงที่จะ “เบรกขึ้น” (breakout: การหลุดกรอบแนวต้านสำคัญและไปต่อ) รายงานการจ้างงานสหรัฐล่าสุดสำหรับเดือนเม.ย. 2026 แข็งแรง เพิ่มการจ้างงาน 215,000 ตำแหน่ง ตอกย้ำภาพเศรษฐกิจสหรัฐยังทนทาน ดังนั้น เราพิจารณาใช้ “คอลออปชัน” บน DXY (call options: สิทธิในการซื้อที่ราคาเป้าหมายภายในเวลาที่กำหนด เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะขึ้น) หรือเปิดสถานะ “ลอง” ในสัญญาฟิวเจอร์ส (long futures: ซื้อสัญญาเพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาปรับขึ้น) โดยตั้งเป้าการขยับขึ้นสู่ 101.50 ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า

ยูโรและปอนด์อ่อนค่า; ปัจจัยเศรษฐกิจหลัก

ยูโรดูอ่อนแอเมื่อเทียบกับดอลลาร์ เผชิญแรงกดดันจากเงินเฟ้อสูงแต่กิจกรรมเศรษฐกิจซบเซา เงินเฟ้อยูโรโซนเดือนเม.ย. 2026 ทรงตัวที่ 4.1% ขณะที่ข้อมูลการผลิตภาคอุตสาหกรรมของเยอรมนีล่าสุดหดตัว ส่งสัญญาณเศรษฐกิจเปราะบาง ภาพที่ต่างจากสหรัฐทำให้การ “ชอร์ต” คู่เงิน EUR/USD (shorting: เปิดสถานะขายเพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาลง) โดยอาจใช้ “พุตออปชัน” (put options: สิทธิในการขายที่ราคาเป้าหมายภายในเวลาที่กำหนด เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะลง) เป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจสำหรับเรา

เรามีมุมมองคล้ายกันต่อเงินปอนด์อังกฤษ เพราะเศรษฐกิจสหราชอาณาจักรเริ่มตึงตัว แม้เงินเฟ้อเดือนเม.ย. 2026 ยังสูงที่ 4.5% แต่การเติบโตของ GDP ไตรมาส 1/2026 แทบไม่ขยับที่ 0.1% สะท้อนว่า หากธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ขึ้นดอกเบี้ย จะเป็นการกดเงินเฟ้อแลกกับการเติบโต ทำให้เราให้น้ำหนักต่อสถานะ “ขาลง” ผ่านตราสารอนุพันธ์ (bearish derivative positions: ใช้เครื่องมืออย่างออปชัน/ฟิวเจอร์สเพื่อทำกำไรเมื่อราคาอ่อนลง) ในคู่เงิน GBP/USD

แกนหลักของกลยุทธ์คือ “ช่องว่างอัตราดอกเบี้ย” ระหว่างสหรัฐกับยุโรป ซึ่งขณะนี้อยู่ที่ 150 เบซิสพอยต์บนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี (basis points: หน่วยวัด 0.01% ดังนั้น 150 เบซิสพอยต์ = 1.50%) ในอดีต ส่วนต่างที่กว้างระดับนี้คล้ายปี 2022 มักนำไปสู่ช่วงที่ดอลลาร์แข็งค่า เมื่อพิจารณาความเสี่ยงแฝงในระบบการเงิน เรามองว่าควรถือ “การป้องกันความผันผวน” ต้นทุนต่ำไว้บางส่วน เช่น คอลออปชันบนดัชนี VIX (VIX: ดัชนีความกลัวของตลาด สะท้อนความผันผวนที่คาดหมายของหุ้นสหรัฐ) เพื่อเป็น “เฮดจ์” (hedge: การทำประกันความเสี่ยง) หากเกิดแรงกระแทกในตลาดแบบฉับพลัน