ธนาคารกลางฮังการีคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 6.25% ตามคาด แต่ส่งสัญญาณ “ผ่อนคลายมากขึ้น” (dovish: มีแนวโน้มลดดอกเบี้ย) ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาดว่ามีโอกาสลดดอกเบี้ยในเดือนมิ.ย. ตลาดได้สะท้อนการผ่อนคลายเดือนหน้ามาแล้ว หลังการประชุม ความคาดหวังขยับไปสู่ “ปลายทาง” ของรอบลดดอกเบี้ยที่ต่ำลง โดยมองอัตราดอกเบี้ยปลายทาง (terminal rate: อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายของรอบ) แถว 5.25% หากส่วนเพิ่มของ BUBOR กลับมาเป็นบวก (BUBOR: อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงระหว่างธนาคารของฮังการี; premium: ส่วนเพิ่มเหนืออัตราอ้างอิง)
การปรับคาดการณ์นี้หมายถึงการลดดอกเบี้ยรวมราว 100 จุดพื้นฐานจากระดับ 6.25% (bp/จุดพื้นฐาน: 0.01%) โดยมีหนึ่งประมาณการมองการลด 25 จุดพื้นฐานในเดือนมิ.ย. และอาจลดเพิ่มอีก 1–2 ครั้งในช่วงปลายปี หากความเสี่ยงลดลงต่อเนื่อง ค่าเงินฟอรินต์ทรงตัว และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังสนับสนุนตลาด (yields: อัตราผลตอบแทนพันธบัตร) ด้านค่าเงิน มุมมองเดียวกันคาด EUR/HUF ที่ 350 ช่วงกลางปี (EUR/HUF: ยูโรต่อฟอรินต์; ลดลงหมายถึงฟอรินต์แข็งค่า)
แนวโน้มฟอรินต์ได้แรงหนุนจากท่าทีธนาคารกลางที่เปลี่ยนไป
ธนาคารกลางฮังการี (NBH) กำลังเปิดทางสู่การลดดอกเบี้ย แต่เรามองว่านี่เป็นสัญญาณบวกต่อค่าเงินฟอรินต์ การที่ธนาคารพร้อมเริ่มผ่อนคลายจากระดับสูง 6.25% สะท้อนความมั่นใจต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ เราเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนการลดดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนมิ.ย.แล้ว ช่วยลดความไม่แน่นอนระยะสั้น
เรามองว่าความชัดเจนนี้เอื้อต่อการวางสถานะให้ฟอรินต์แข็งค่าเมื่อเทียบยูโรในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เพราะดอกเบี้ยฮังการียังสูงกว่าดอกเบี้ยปัจจุบันของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ 3.0% อย่างมาก ทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ย (yield differential: ส่วนต่างผลตอบแทน) มากกว่า 300 จุดพื้นฐาน ความน่าสนใจของการทำ “แคร์รีเทรด” (carry trade: กู้/ขายสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำไปถือสกุลเงินดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง) น่าจะยังดึงดูดเงินทุน แม้มีการลดดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไป
ข้อมูลล่าสุดยังหนุนมุมมองนี้ โดยเงินเฟ้อฮังการีชะลอลงเหลือ 4.1% ในเดือนเม.ย. 2026 ลดลงมากจากระดับสองหลักในปีก่อน ๆ การชะลอเงินเฟ้ออย่างเป็นขั้นเป็นตอนทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่ลดดอกเบี้ยได้โดยไม่สร้างความตื่นตระหนก ต่างจากช่วงความผันผวนที่เคยดัน EUR/HUF ขึ้นเหนือ 420 ในปี 2022
วางสถานะรับฟอรินต์แข็งค่า: กลยุทธ์การเทรด
จากคาดการณ์กลางปีที่ EUR/HUF จะลงสู่ 350 เรามองการซื้อออปชันพุต (put options: สัญญาที่ให้สิทธิขายที่ราคาใช้สิทธิ; ได้ประโยชน์เมื่อราคา/อัตราแลกเปลี่ยนลดลง) บน EUR/HUF โดยออปชันจะทำกำไรเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนปรับลง สอดคล้องกับมุมมองว่าฟอรินต์แข็งค่า เราจะเน้นสัญญาหมดอายุปลายเดือนมิ.ย.หรือก.ค. เพื่อเกาะการเคลื่อนไหวที่คาดไว้
แนวทางที่ระมัดระวังคือทำ “พุตสเปรด” (put spread: ซื้อพุตหนึ่งสัญญาและขายพุตอีกสัญญาที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า) เพื่อลดต้นทุนตั้งต้น แลกกับกำไรสูงสุดที่จำกัด เหมาะเมื่อคาดว่าฟอรินต์แข็งค่า “พอประมาณ” การสื่อสารที่ชัดเจนของ NBH น่าช่วยลดความผันผวน (volatility: ความแกว่งของราคา) ทำให้แนวทางนี้เหมาะสม
