เงินเยนอ่อนค่าต่อเนื่องเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในวันพุธ โดย USD/JPY ปรับขึ้นติดต่อกันเป็นวันที 4 ทำจุดสูงสุดในรอบ 1 เดือนที่ 159.45 และขยับเข้าใกล้ 160.00 ซึ่งมักถูกมองว่าเป็น “เพดาน” ของการอ่อนค่าที่ทางการญี่ปุ่นอาจยอมรับได้ ตลาดให้น้ำหนักกับปัจจัยอื่นมากกว่าถ้อยแถลงเชิงเข้มงวดของผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) คาซูโอะ อุเอดะ ซึ่งเตือนความเสี่ยง “เงินเฟ้อรอบสอง” (คือราคาสินค้าและบริการอื่น ๆ ปรับขึ้นตามหลังต้นทุนพลังงานที่แพงขึ้น) จากแรงกระแทกราคาพลังงาน แม้คำพูดดังกล่าวช่วยตอกย้ำมุมมองว่า BoJ อาจขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 15 มิ.ย. แต่แรงหนุนถูกหักล้างด้วยความกังวลว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นอ่อนไหวต่อราคาน้ำมันดิบที่สูง และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB—พันธบัตรที่รัฐบาลญี่ปุ่นออก) ยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับประเทศอื่น
โฟกัสของตลาดหันไปที่ข้อมูลเศรษฐกิจญี่ปุ่นวันศุกร์ นำโดยดัชนีราคาผู้บริโภคกรุงโตเกียว (Tokyo CPI—ตัวชี้วัดเงินเฟ้อในโตเกียวที่มักใช้สะท้อนทิศทางเงินเฟ้อประเทศ) เพื่อยืนยันแนวโน้มนโยบายเดือนมิ.ย. โดยคาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core inflation—เงินเฟ้อที่ตัดราคาที่ผันผวนมาก เช่น อาหารสดและพลังงาน ออกเพื่อดูแนวโน้มจริง) จะยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนพ.ค. อัตราว่างงานคาดทรงตัว และยอดค้าปลีกคาดชะลอลงในเดือนเม.ย. ขณะเดียวกัน ดอลลาร์ยังแข็งค่าจากตลาดปรับมุมมองต่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ไปในทาง “เข้มงวดขึ้น” คืออาจคงดอกเบี้ยสูงหรือขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าที่เคยคิด หลังข้อมูลล่าสุดลดความกังวลเรื่องตลาดแรงงานสหรัฐ และนักลงทุนเพิ่มการคาดการณ์ว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี ข้อมูลเงินเฟ้อ PCE สหรัฐที่จะประกาศวันพฤหัสบดี (PCE—ดัชนีราคาจากการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล เป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ Fed ให้ความสำคัญ) จะถูกจับตาเพื่อยืนยันแนวโน้ม และอาจกำหนดทิศทางดอลลาร์ระยะสั้น
ความเสี่ยงการแทรกแซง และการจัดการสถานะ เมื่อ USD/JPY เข้าใกล้ 160
คู่เงิน USD/JPY ทดสอบจุดสูงสุดในรอบ 1 เดือนบริเวณใกล้ 159.50 ทำให้ระดับสำคัญ 160.00 กลับมาอยู่ในสปอตไลต์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เรามองว่าระดับนี้มีโอกาสเป็น “เส้น” ที่ทางการญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงค่าเงิน (Intervention—การที่รัฐ/ธนาคารกลางซื้อหรือขายเงินตราเพื่อชะลอความผันผวนหรือหยุดการอ่อน/แข็งค่าเร็วเกินไป) คล้ายเหตุการณ์ในเดือนเม.ย.และพ.ค. 2024 ดังนั้นแม้แนวโน้มยังเป็นขาขึ้น แต่ความเสี่ยงที่จะเกิดการกลับตัวแรงและฉับพลันอยู่ในระดับสูงมาก
ด้วยความเสี่ยงจากเหตุการณ์ด้านนโยบายหรือการแทรกแซง เราพิจารณาใช้ “ออปชัน” เพื่อบริหารสถานะ (Options—สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายสินทรัพย์ที่ราคาและเวลาที่กำหนด โดยไม่จำเป็นต้องใช้สิทธิ) ความผันผวนโดยนัย 1 เดือน (Implied volatility—ตัวเลขที่สะท้อนว่าตลาดคาดว่าราคาจะผันผวนมากแค่ไหน) ของ USD/JPY ขยับขึ้นเหนือ 10% สะท้อนความกังวลก่อนประชุม BoJ วันที่ 15 มิ.ย. เราเห็นว่าการซื้อ JPY call (หรือเทียบเท่าการซื้อ USD/JPY put—สัญญาที่ได้ประโยชน์เมื่อ USD/JPY ปรับลง) โดยกำหนดราคาใช้สิทธิ (Strike—ราคาที่ตกลงกันในสัญญาออปชัน) ต่ำกว่า 158.00 เป็นวิธีป้องกันความเสี่ยง (Hedge—การลดความเสียหายจากความผันผวน) ที่ต้นทุนไม่สูง หากเกิดการเคลื่อนไหวแบบ “เซอร์ไพรส์”
ส่วนต่างดอกเบี้ย ข้อมูลเศรษฐกิจ และแนวโน้ม USD/JPY
เราคาดว่า BoJ จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมกลางเดือนมิ.ย. แต่ตลาดอาจยังไม่เชื่อว่าจะเพียงพอในการพลิกแนวโน้มเยนอ่อน ส่วนต่างดอกเบี้ยที่มาก (Rate differential—ความต่างของอัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนระหว่างสองประเทศ ซึ่งมักดึงเงินทุนไปหาประเทศที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า) โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีใกล้ 1% ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีสูงกว่า 4.5% ยังเป็นแรงหนุนฝั่งดอลลาร์ ข้อมูล Tokyo CPI วันศุกร์มีความสำคัญ หากออกมาสูงกว่าคาดที่ 2.5% อาจกดดันให้ BoJ ต้องเข้มงวดมากขึ้น (Aggressive stance—การขึ้นดอกเบี้ยเร็ว/แรงขึ้นหรือส่งสัญญาณเข้มงวดกว่าเดิม)
ฝั่งสหรัฐ ดอลลาร์ยังแข็ง เพราะตลาดลดความคาดหวังเรื่องการ “ลดดอกเบี้ย” ของ Fed ในปีนี้หลังข้อมูลการจ้างงานแข็งแกร่ง ดัชนี PCE วันพฤหัสบดีคาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะทรงตัวแถว 2.8% หากออกมาสูงกว่านี้ จะหนุนมุมมอง “ดอกเบี้ยสูงนาน” (Higher for longer—คงดอกเบี้ยระดับสูงยาวนานกว่าที่เคยคาด) และอาจเป็นตัวเร่งให้ USD/JPY ทะลุแนว 160.00
