USD/เยนแทบไม่เปลี่ยนแปลง หลังความต้องการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB: พันธบัตรที่รัฐบาลญี่ปุ่นออก) ดีขึ้น และราคาน้ำมันดิบที่ลดลงช่วยกด “อัตราผลตอบแทน” JGB (yield: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตร) ให้ต่ำลง การประมูล JGB อายุยาวมากช่วงล่าสุดให้ผลออกมาดีขึ้น ข้อมูลกระแสเงินทุน (flow data: สถิติการซื้อขาย/การไหลของเงินของผู้ลงทุน) ยังชี้ว่ามีแรงซื้อในประเทศกว้างขึ้น ตอกย้ำว่าช่วงปลายเส้นอัตราผลตอบแทน (long end of the curve: พันธบัตรอายุยาว) มีแรงรองรับพื้นฐานแข็งแรงขึ้น
แม้ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังสูง และเงินเยนอ่อน ตลาดยังมองว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) มีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิ.ย. โดยมีการ “คาดราคาไว้แล้ว” ราว 19 จุดเบส (bps: 0.01% เช่น 19bps = 0.19%) ดอลลาร์นิวซีแลนด์แข็งแกร่งกว่าสกุลเงินหลักกลุ่ม G10 (G10: กลุ่มสกุลเงินหลัก 10 ประเทศพัฒนาแล้วที่ซื้อขายมาก) หลังธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) ส่งสัญญาณตึงตัวมากกว่าที่เคยคาด และอาจเร็วกว่ากำหนด ทำให้ตลาดมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยเดือนก.ค. “มีโอกาสสูง” และแทบถูกคาดราคาไว้หมดแล้ว ถึงอย่างนั้น การขยับของ BoJ เดือนมิ.ย. ไม่น่าจุดชนวนให้เงินเยนเด้งแรงทันที แต่อาจช่วยจำกัดการอ่อนค่าต่อใกล้ระดับ 160 จากความเสี่ยงที่ทางการจะเข้าแทรกแซง (intervention: รัฐขาย/ซื้อเงินตราเพื่อพยุงค่าเงิน)
การซื้อขายในกรอบ และแนวโน้มความผันผวน
จากความนิ่งของ USD/เยน และราคาน้ำมันดิบที่ลดลง เรามองว่าในระยะใกล้มีแนวโน้ม “แกว่งในกรอบ” ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ระยะ 1 เดือนของออปชัน USD/เยน ลดลงมาอยู่ที่ 7.5% สะท้อนภาวะสงบก่อนการประชุม BoJ เดือนมิ.ย. ภาพนี้บ่งชี้ว่า “ขายความผันผวน” (selling volatility: กลยุทธ์รับพรีเมียมจากออปชัน โดยหวังให้ราคาไม่แกว่งแรง) อาจเหมาะในช่วง 1–2 สัปดาห์ข้างหน้า
แนวต้านสำคัญ เหตุการณ์เสี่ยง และกลยุทธ์ออปชัน
เรามองระดับ 160 ของ USD/เยนเป็นเพดานที่แข็งแรง โดยมีแรงเสริมจากความเสี่ยงแทรกแซงที่น่าเชื่อถือของกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ย้อนดูการแทรกแซงวงเงินมหาศาลที่ยืนยันแล้วในเดือนเม.ย. และพ.ค. 2024 ก็เห็นความจริงจังของรัฐบาลบริเวณระดับนี้ ทำให้การขายออปชันคอลที่อยู่นอกกรอบราคา (out-of-the-money call: ออปชันซื้อที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาด ทำกำไรเมื่อราคาขึ้นแรง) โดยตั้งราคาใช้สิทธิ (strike: ราคาที่ตกลงซื้อขายในสัญญาออปชัน) ที่ 160 หรือสูงกว่า ดูน่าสนใจ
ตลาดคาดราคาไว้แล้วราว 19bps สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม BoJ เดือนมิ.ย. ดังนั้นเหตุการณ์ดังกล่าวไม่น่าทำให้เงินเยนแข็งค่ารุนแรง ข้อมูลเงินเฟ้อพื้นฐานของโตเกียว (Tokyo Core CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภค “ไม่รวมอาหารสด” ของกรุงโตเกียว ใช้เป็นสัญญาณนำของเงินเฟ้อญี่ปุ่น) เดือนพ.ค. ทรงตัวที่ 2.3% หนุนเหตุผลของการขึ้นดอกเบี้ย แต่ไม่แรงพอจะชี้ว่าต้องขึ้นมากกว่านั้น เราจึงมองความเสี่ยงหลักคือ “เซอร์ไพรส์เชิงผ่อนคลาย” (dovish surprise: ท่าทีอ่อนกว่าคาด เช่น ขึ้นดอกเบี้ยน้อยหรือเลื่อน) เช่นขึ้นเพียง 10bps หรือเลื่อนออกไป ซึ่งจะดัน USD/เยนกลับไปทดสอบแนวต้าน 160 อีกครั้ง
เมื่อพิจารณาปัจจัยทั้งหมด เรามองกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากกรอบราคาและแนวต้านด้านบนที่แข็งแรง ตัวอย่างเช่น “ขายคอลสเปรด” (call spread: ใช้ออปชันคอล 2 ขา เพื่อลดความเสี่ยง) ใน USD/เยน โดยขายคอลที่ราคาใช้สิทธิ 160 และซื้อคอลที่ 161 จะเป็นวิธีจำกัดความเสี่ยงไว้ชัดเจน (defined-risk: ขาดทุนสูงสุดถูกกำหนดไว้) เพื่อเก็บประโยชน์จากมูลค่าที่ลดลงตามเวลา (time decay: มูลค่าออปชันลดลงเมื่อเวลาใกล้หมดอายุ) และโอกาสที่ราคาจะไม่ทะลุขึ้นเหนือแนวต้านก่อนการประชุม BoJ โดยสถานะนี้จะได้ประโยชน์หากคู่เงินทรงตัว หรืออ่อนลงเล็กน้อย หลังการขึ้นดอกเบี้ยที่ตลาดคาดไว้แล้ว
