ราคาน้ำมันดิบ WTI ร่วงเกือบ 4% ในวันพุธระหว่างการซื้อขายในยุโรป ลงมาอยู่ราว 88.90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล กลับทิศจากการปรับขึ้นมากกว่า 3% ในวันก่อนหน้า หลังตลาดประเมินโอกาสความคืบหน้าสู่ข้อตกลงสันติภาพสหรัฐ-อิหร่าน อย่างไรก็ดี ความหวังเริ่มแผ่วลงหลังสหรัฐโจมตีทางอากาศในภาคใต้ของอิหร่านโดยอ้าง “ป้องกันตนเอง” ขณะที่กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิหร่านระบุว่าได้เล็งเป้าเครื่องบินขับไล่ F-35 ของสหรัฐและโดรนหลายลำ จากข้อกล่าวหาเรื่องละเมิดน่านฟ้า

กระทรวงการต่างประเทศอิหร่านประณามการโจมตีช่วงเช้ามืดวันอังคารในจังหวัดฮอร์มอซกันว่าเป็น “การละเมิดอย่างร้ายแรง” ต่อข้อตกลงหยุดยิงที่เปราะบางซึ่งมีอายุราว 7 สัปดาห์ เพิ่มความสงสัยต่อการเจรจาที่มุ่งเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งหลังการพักรบเมื่อเดือนเมษายน มีรายงานว่า ซาอุดีอาระเบีย กาตาร์ และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ผลักดันให้ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ให้ความสำคัญกับการทูต โดยกังวลว่าหากยกระดับความตึงเครียดต่อไปอาจนำไปสู่การโจมตีตอบโต้ทั่วภูมิภาค ด้านมาร์โก รูบิโอ รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐ ระบุว่าข้อตกลงสุดท้ายอาจยังต้องใช้เวลาอีกหลายวัน ขณะที่ประเด็นค้างคารวมถึงการปล่อย “ทรัพย์สินที่ถูกอายัด” ของเตหะราน และการที่อิหร่านไม่ต้องการให้คำรับรองเรื่องการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซแบบไม่ถูกจำกัด

ความผันผวนในตลาดน้ำมันดิบ

ตลาดน้ำมันดิบ West Texas Intermediate (WTI) ซึ่งเป็นน้ำมันดิบมาตรฐานของสหรัฐ มีความผันผวนสูง ราคาขึ้นลงแรงตามข่าวจากตะวันออกกลางที่ออกมาไม่สอดคล้องกัน การร่วงลงมาราว 88.90 ดอลลาร์ในวันนี้ 27 พ.ค. สะท้อนว่าตลาดอ่อนไหวมากต่อความเป็นไปได้ของข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่าน โดยพฤติกรรมราคาเช่นนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนควรเตรียมรับความเคลื่อนไหวแรงที่ถูกขับเคลื่อนด้วยข่าวพาดหัว

ความกังวลของตลาดวัดได้จากดัชนีความผันผวนของออปชันน้ำมันดิบ CBOE (OVX) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดความคาดหวังต่อความผันผวนของราคาน้ำมันจากราคาออปชัน โดย OVX ขยับขึ้นเหนือ 35 ระดับที่สื่อว่าตลาดเตรียมรับการแกว่งตัวแรงของราคา ในอดีต เมื่อความผันผวนอยู่ในระดับสูงเช่นนี้ มักตามมาด้วยการเคลื่อนไหวของราคามากกว่า 5% ภายในหนึ่งสัปดาห์ เราประเมินว่าตลาดกำลังให้ราคากับผลลัพธ์แบบ “ได้อย่างใดอย่างหนึ่ง” คือ หากมีข้อตกลงสันติภาพราคามีโอกาสปรับลงแรง แต่หากความขัดแย้งปะทุอาจดันราคาให้พุ่งขึ้น

ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ และกลยุทธ์การซื้อขาย

ความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ของช่องแคบฮอร์มุซสูงมาก เพราะมีน้ำมันราว 21 ล้านบาร์เรลต่อวัน หรือประมาณ 21% ของการใช้น้ำมันโลก ต้องขนส่งผ่าน “คอขวด” นี้ คอขวดหมายถึงจุดผ่านทางที่แคบและสำคัญ หากถูกปิดหรือเกิดปฏิบัติการทางทหารตามที่ถูกขู่จากความตึงเครียดล่าสุด จะเท่ากับเกิด “ช็อกด้านอุปทาน” คือปริมาณน้ำมันในตลาดหายไปทันทีและมาก ซึ่งเป็นความเสี่ยงหลักที่ต้องจับตา

แรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์เกิดขึ้นในช่วงที่กันชนด้านอุปทานมีจำกัดอยู่แล้ว ข้อมูลล่าสุดจาก EIA (สำนักงานสารสนเทศพลังงานสหรัฐ) ระบุว่า “สต็อกน้ำมันดิบสหรัฐ” มีแนวโน้มต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีของช่วงปลายเดือนพฤษภาคมราว 3% เมื่อสต็อกตึงตัว ความปั่นป่วนด้านอุปทานยิ่งกระทบราคาแรงและเร็ว เพราะมี “กำลังสำรอง” หรือส่วนเกินรองรับแรงกระแทกน้อยลง

สถานการณ์ลักษณะนี้เคยเกิด เช่น ช่วงต้นปี 2020 เมื่อความตึงเครียดคล้ายกันทำให้ราคาน้ำมันพุ่งกว่า 4% ภายในวันเดียว สะท้อน “ความเสี่ยงกระโดดช่องว่างราคา (gap risk)” คือราคาสามารถกระโดดขึ้นหรือลงข้ามระดับในชั่วข้ามคืนตามเหตุการณ์ทางทหาร ทำให้การเก็งทิศทางแบบตรงไปตรงมามีความเสี่ยงสูงมากในเวลานี้

ภายใต้ความไม่แน่นอน เรามองว่านักลงทุนควรใช้ “อนุพันธ์ (derivatives)” ซึ่งเป็นสัญญาการเงินที่มูลค่าผูกกับสินทรัพย์อ้างอิง เพื่อวางสถานะรับการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ แทนการเดิมพันทิศทาง เราพิจารณากลยุทธ์ซื้อ “สแตรดเดิล (straddle)” หรือ “สแตรงเกิลแบบกว้าง (wide strangle)” บน USO หรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า WTI สำหรับอายุเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม โดยสแตรดเดิลคือการซื้อออปชัน “ซื้อ (call)” และ “ขาย (put)” ที่ราคาใช้สิทธิใกล้กัน เพื่อทำกำไรเมื่อราคาแกว่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง ส่วนสแตรงเกิลคือการซื้อ call และ put คนละราคาใช้สิทธิ โดยแบบกว้างคือเลือกให้ห่างกันมากขึ้น กลยุทธ์นี้มีโอกาสได้ประโยชน์จากความผันผวนที่คาดว่าจะรุนแรง ไม่ว่าจะเป็นราคาทรุดจากข้อตกลงสันติภาพหรือราคาพุ่งจากความขัดแย้งที่รุนแรงขึ้น