ทองคำและเงินปรับตัวลงหลังสหรัฐกลับมาโจมตีทางทหารในอ่าวเปอร์เซียอีกครั้ง โดยทองคำลดลงเกือบ 2% และเงินปรับลงตาม ทิศทางอ่อนตัวเกิดขึ้นหลังราคาน้ำมันดีดขึ้น และสะท้อนความสัมพันธ์แบบ “สวนทาง” ที่เห็นในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา กล่าวคือ เมื่อราคาพลังงานสูงขึ้น จะเพิ่มความกังวลเงินเฟ้อ (inflation: ราคาสินค้าและบริการโดยรวมแพงขึ้น) ทำให้ตลาดคาดว่าดอกเบี้ยจะสูงขึ้น ซึ่งมักกดดันโลหะมีค่าเพราะทองคำ/เงิน “ไม่ให้ดอกเบี้ย” (non-yielding: ถือแล้วไม่ได้รับผลตอบแทนเป็นดอกเบี้ยเหมือนพันธบัตรหรือเงินฝาก)
คอมเมิร์ซแบงก์คาดว่า หากความขัดแย้งกับอิหร่านลดระดับ (de-escalation: ความตึงเครียดผ่อนคลาย) จะหนุนให้ทั้งทองคำและเงินฟื้นตัวไปจนถึงปลายปี โดยเงินยังเคลื่อนไหวสอดคล้องกับทองคำเป็นหลัก ขณะที่อัตราส่วนทองคำต่อเงิน (gold-to-silver ratio: ราคาทองคำหารด้วยราคาเงิน ใช้ดูว่าทองแพงกว่าเงินมากน้อยแค่ไหน) อยู่ในกรอบ 60–65 ตั้งแต่ปลายเดือนม.ค. และแทบไม่เปลี่ยนในช่วง 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา แม้สงครามยุติทันที ธนาคารมองว่าการกลับสู่ภาวะปกติ (normalisation: ตลาดกลับไปเคลื่อนไหวตามปัจจัยพื้นฐาน) ยังต้องใช้เวลา
Recent Price Movements and the Oil-Gold Relationship
ขณะนี้ราคาทองคำอ่อนตัวลงใกล้ระดับ 2,850 ดอลลาร์ ลดลงเกือบ 2% ในรอบสัปดาห์ที่ผ่านมา การปรับลงเชื่อมโยงโดยตรงกับราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง โดยน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดยุโรป/ทั่วโลก) ขยับขึ้นเหนือ 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังเหตุโจมตีทางทหารล่าสุดในอ่าวเปอร์เซีย ภาพดังกล่าวยืนยันความสัมพันธ์แบบสวนทางระหว่างน้ำมันกับทองคำที่เด่นในช่วงที่ผ่านมา
กลไกของตลาดคือ เมื่อราคาพลังงานสูงขึ้น จะทำให้ตลาดกลัวว่าเงินเฟ้อจะอยู่สูงนาน และกดดันให้ธนาคารกลางต้องคงดอกเบี้ย “สูงนานขึ้น” ล่าสุดข้อมูลเงินเฟ้อ CPI (CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภค ใช้วัดเงินเฟ้อ) เดือนเม.ย. ออกมาสูงกว่าคาดที่ 3.8% ทำให้ผู้เล่นตลาดยิ่งระวังความเสี่ยงนี้ เมื่อคาดว่าดอกเบี้ยสูงขึ้น ทองคำที่ไม่ให้ดอกเบี้ยจึงดูไม่น่าสนใจเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ย
Outlook and Trading Strategies on Geopolitical De-escalation
อย่างไรก็ดี มุมมองนี้อาจเป็นโอกาสสำหรับผู้ที่เชื่อว่าความตึงเครียดในอ่าวเปอร์เซียจะผ่อนคลาย หากมีสัญญาณความคืบหน้าทางการทูตหรือความเสี่ยงลดลง ราคาน้ำมันมีแนวโน้มถอยลง ช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อและหนุนทองคำ ธนาคารมองว่า “ส่วนเพิ่มจากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์” ในราคาพลังงาน (geopolitical risk premium: ราคาที่ถูกบวกเพิ่มจากความเสี่ยงสงคราม/ความขัดแย้ง) อยู่ในระดับสูงเกินไปและจะค่อย ๆ จางลงก่อนสิ้นปี
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ธนาคารมองไปที่การซื้อคอลออปชันอายุยาว (long-dated call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ในราคา/เวลาที่กำหนด โดยมีอายุเหลือยาว) บนทองคำเพื่อรับประโยชน์จากการดีดกลับที่คาดไว้ โดยระบุว่ามีความน่าสนใจในสัญญาที่หมดอายุไตรมาส 4 ปี 2026 และมีราคาใช้สิทธิ (strike price: ราคาที่ผู้ถือออปชันมีสิทธิซื้อ) แถว 2,950 และ 3,000 ดอลลาร์ กลยุทธ์นี้ช่วยจำกัดความเสี่ยง (defined-risk: ขาดทุนสูงสุดจำกัดอยู่ที่ค่าเบี้ยประกันออปชัน) และเปิดโอกาสทำกำไรหากราคาทองฟื้นแรงปลายปี
สำหรับเงิน ให้มองในทิศทางเดียวกัน เพราะยังเคลื่อนไหวใกล้เคียงทองคำ อัตราส่วนทองคำต่อเงินทรงตัวในกรอบแคบราว 63 แม้ตลาดผันผวน ดังนั้น กลยุทธ์คอลออปชันบนเงินก็อาจเป็นทางเลือกที่ “ไวต่อการขึ้นลงมากกว่า” (higher-beta: ราคาแกว่งแรงกว่าเมื่อเทียบกับสินทรัพย์อ้างอิง) ภายใต้ธีมความตึงเครียดผ่อนคลายเช่นกัน
เพื่อเสริมมุมมองนี้ ธนาคารยังพิจารณาฝั่งลบกับน้ำมันดิบเพื่อเป็นการกันความเสี่ยงหรือเดิมพันโดยตรงว่าความตึงเครียดจะลดลง เช่น ซื้อพุตออปชัน (put options: สิทธิในการขายสินทรัพย์ในราคา/เวลาที่กำหนด) บนสัญญาฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ WTI (WTI crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงสหรัฐ) ที่หมดอายุไตรมาส 3 ซึ่งอาจทำกำไรได้หากสถานการณ์กลับสู่ภาวะปกติ กลยุทธ์นี้อาศัยปัจจัยเดียวกับที่คาดว่าจะหนุนโลหะมีค่า
รูปแบบดังกล่าวเคยเกิดขึ้นมาแล้ว หลังราคาพลังงานพุ่งในปี 2022 เมื่อความกังวลด้านอุปทานเริ่มคลี่คลายและตลาดนิ่งขึ้น ราคาน้ำมันปรับลงแรง ขณะที่ทองคำเริ่มไต่ขึ้นต่อเนื่อง ธนาคารคาดว่าตลาดจะ “ประเมินราคาใหม่” (re-pricing: ตลาดปรับระดับราคาให้สะท้อนข้อมูล/ความเสี่ยงใหม่) ในลักษณะคล้ายกันเมื่อความสนใจต่อความขัดแย้งลดลง
