ธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) มีแนวโน้มคง “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (Official Cash Rate: OCR คือดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยทั้งระบบ) ไว้ที่ 2.25% ในการประชุมวันพุธ เวลา 02:00 GMT นับเป็นการคงดอกเบี้ยต่อเนื่องเป็นครั้งที่ 3 หลังจากลด OCR จากจุดสูงสุด 5.5% ลงมาเหลือ 2.25% ภายในปลายปีก่อน

โดยปกติ “นโยบายการเงิน” (การปรับดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้น/ชะลอเศรษฐกิจ) จะส่งผลต่อเศรษฐกิจล่าช้าราว 12–18 เดือน ดังนั้นการลดดอกเบี้ยในปี 2024 และ 2025 จึงเริ่มส่งผ่านไปยังอุปสงค์และราคาแล้ว อัตราเงินเฟ้อ CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) อยู่ที่ 3.1% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาสสุดท้ายของปีก่อน สูงกว่ากรอบเป้าหมาย 1%–3% ขณะที่ประมาณการของธนาคารชี้ว่าเงินเฟ้อทั่วไปอาจไต่เข้าใกล้ 4% ในช่วงกลางปี 2026 ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งสหรัฐ-อิหร่านยิ่งเพิ่ม “เงินเฟ้อนำเข้า” (ต้นทุนสินค้านำเข้าที่แพงขึ้นจนดันราคาภายในประเทศ)

ตลาดเปลี่ยนจากการคาดว่าจะลดดอกเบี้ยต่อ ไปสู่การให้น้ำหนักต่อการขึ้นดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี โดยธนาคารพาณิชย์ต่าง ๆ เลื่อนคาดการณ์ “เริ่มคุมเข้มรอบแรก” (เริ่มขึ้นดอกเบี้ย) มาเป็นปลายปี 2026 และมองจุดสิ้นสุดของรอบขึ้นดอกเบี้ยใกล้ 3% การประชุมนี้จะมี “แถลงการณ์นโยบายการเงิน” ฉบับเต็ม (Monetary Policy Statement: รายงานนโยบายพร้อมประมาณการใหม่) และมีแถลงข่าวเวลา 03:00 GMT โดยเส้นทางคาดการณ์ OCR น่าจะเป็นตัวกำหนดทิศทางค่าเงินควบคู่กับงบประมาณวันพฤหัสบดี

เงินดอลลาร์นิวซีแลนด์ (Kiwi) อยู่ใกล้ 0.5850 หลังทรงตัวเหนือ 0.5830 โดยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โพเนนเชียล (EMA: ค่าเฉลี่ยที่ให้น้ำหนักข้อมูลล่าสุดมากกว่า จึงสะท้อนแนวโน้มได้ไวกว่า) ระยะ 50 วันและ 200 วันกระจุกตัวแถว 0.5850–0.5900 ระดับที่ตลาดจับตาด้านบนคือ 0.5900 และ 0.5950 ส่วนด้านล่างคือ 0.5800 และ 0.5750

แนวโน้มเงินเฟ้อและจุดเปลี่ยนนโยบายของ RBNZ

สัปดาห์ก่อนเราเห็น RBNZ “เปลี่ยนโทน” ชัดเจน โดยคงดอกเบี้ยที่ 2.25% แต่ส่งสัญญาณเข้มงวดมาก (hawkish: สื่อว่าพร้อมขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อ) ประมาณการล่าสุดสะท้อนว่าเงินเฟ้อไม่ใช่ปัญหาชั่วคราว ทำให้ตลาดต้องเริ่มสะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 2 ครั้งภายในต้นปีหน้า นั่นหมายความว่ารอบผ่อนคลายจบแล้ว และกำลังเข้าสู่ช่วงคุมเข้มรอบใหม่

ข้อมูลล่าสุดจาก Stats NZ ยืนยันว่าเงินเฟ้อไตรมาส 1 เร่งขึ้นเป็น 3.4% สูงกว่ากรอบเป้าหมาย 1%–3% อย่างมาก เรามองว่าปัญหาหลักมาจากในประเทศ โดย “เงินเฟ้อหมวดที่ไม่เกี่ยวกับการค้า” (non-tradable inflation: ราคาสินค้า/บริการที่กำหนดในประเทศ เช่น ค่าเช่า ค่าบริการ ซึ่งสะท้อนแรงกดดันด้านราคาในประเทศ) ยังเหนียวตัวเหนือ 4.5% เพราะตลาดแรงงานตึงตัว (แรงงานขาดแคลน/ค่าจ้างเร่งขึ้น) แรงกดดันภายในนี้ทำให้ RBNZ ไม่สามารถโทษปัจจัยต่างประเทศและรอให้ปัญหาหายไปเองได้

การวางสถานะตลาดและโอกาสการเทรด

จากสถานการณ์ใหม่ เราให้น้ำหนักว่า “ความผันผวนที่ตลาดคาดล่วงหน้า” (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนจากราคาออปชัน ไม่ใช่ความผันผวนในอดีต) ของดอลลาร์นิวซีแลนด์อาจสูงขึ้นในอีกหลายเดือนข้างหน้า ตอนนี้ตลาดยังลังเลว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกจะเริ่มในเดือนสิงหาคมหรือตุลาคม จึงเปิดโอกาสสำหรับผู้ที่ต้องการเก็งกำไรจากการเคลื่อนไหวแรงตามข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคต กลยุทธ์ “ซื้อสตรัดเดิล” (buying straddles: ซื้อออปชันทั้งสิทธิซื้อและสิทธิขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังได้กำไรหากราคาแกว่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) บน NZD/USD ยังดูเหมาะสม

ในตลาดอัตราดอกเบี้ย เราเห็นโอกาสในดีลที่คาดว่า “เส้นอัตราผลตอบแทนจะแบนลง” (yield curve flattening: ส่วนต่างดอกเบี้ยระยะสั้นกับระยะยาวแคบลง เพราะดอกเบี้ยระยะสั้นขึ้นเร็วกว่า) เมื่อธนาคารกลางขึ้นดอกเบี้ย เราพิจารณา “จ่ายดอกเบี้ยคงที่” (pay fixed: ทำสว็อปโดยจ่ายอัตราคงที่ รับอัตราลอยตัว เพื่อได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยตลาดขึ้น) ในสว็อป 2 ปี และ “รับดอกเบี้ยคงที่” (receive fixed: รับอัตราคงที่ จ่ายอัตราลอยตัว เพื่อได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยระยะยาวขึ้นช้าหรือปรับลง) ในสว็อป 10 ปี โดยเดิมพันว่าดอกเบี้ยระยะสั้นจะขึ้นเร็วกว่า ระยะยาว ในอดีต เมื่อ RBNZ เริ่มคุมเข้มหลังหยุดนาน ส่วนต่างระหว่างอัตรา 2 ปีกับ 10 ปีมักแคบลง ซึ่งเราคาดว่าจะเกิดซ้ำอีกครั้ง