USD/JPY ดีดตัวจากแนวรับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (50-day SMA: ค่าเฉลี่ยราคาย้อนหลัง 50 วัน) และกลับมายืนเหนือ 159.00 ในวันอังคาร เพิ่มขึ้นกว่า 0.25% ขณะขยับเข้าใกล้ 159.50 โดย ณ เวลาที่เขียนอยู่ที่ 159.38 การเคลื่อนไหวของราคาชี้ว่ามีแนวโน้ม “แกว่งตัวสะสม” (consolidation: แกว่งในกรอบเพื่อรอปัจจัยใหม่) ต่อไปในช่วง 159.00–160.00 หลังจากเด้งขึ้นจาก 158.79 และผ่าน 159.00
แรงส่งยังเป็นบวก โดย RSI (Relative Strength Index: ดัชนีวัดแรงซื้อแรงขาย) ทรงตัวเหนือระดับกึ่งกลาง 50 แต่การขึ้นต่อยังถูกจำกัดจากความกังวลว่า “ทางการญี่ปุ่นอาจเข้ามาแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน” (FX intervention: การที่รัฐซื้อ/ขายเงินเพื่อดันค่าเงิน) หากราคาร่วงกลับต่ำกว่า 159.00 ตลาดจะหันไปจับตา 50-day SMA ที่ 158.78 และ 100-day SMA (ค่าเฉลี่ย 100 วัน) ที่ 157.62 โดยมีจุดต่ำวันที่ 6 พ.ค. ที่ 155.04 เป็นระดับถัดไป
Intervention Risks and Upside Limits
เรามองว่าการขึ้นเหนือ 159.00 ของ USD/JPY เป็น “บททดสอบสำคัญ” โดยแรงซื้อยังพยายามดันขึ้น แต่ต้องชนกับความเสี่ยงสูงที่ภาครัฐจะเข้าแทรกแซง สถานการณ์นี้ทำให้การเก็งกำไรแบบ “เลือกทางเดียว” (directional bet: ซื้อหรือขายหวังไปทางเดียว) เสี่ยงมากขึ้น ตลาดพยายามท้าทายระดับ 160.00 ซึ่งเป็น “แนวจิตวิทยา” (psychological level: เลขกลมที่คนให้ความสำคัญ) และเป็นด่านสำคัญในอดีต
เราย้อนดูเหตุการณ์ปลายเม.ย.ถึงต้นพ.ค. 2024 เมื่อทางการญี่ปุ่นใช้เงินราว 9.8 ล้านล้านเยนเพื่อพยุงเงินเยนหลังหลุด 160 การแทรกแซงครั้งนั้นทำให้ราคาร่วงลงอย่างรวดเร็วมาก เห็นได้ชัดว่าตลาดสามารถ “กลับทิศ” ได้ในเวลาไม่นาน จากพฤติกรรมราคาวันนี้ เราเชื่อว่าเจ้าหน้าที่อยู่ในโหมดเฝ้าระวังใกล้ชิด ทำให้การขึ้นต่อมีความเปราะบาง
Options Strategies and Volatility Approaches
สำหรับผู้เทรดที่ต้องการเกาะแรงขึ้น เราให้น้ำหนักกับการซื้อคอลออปชันระยะสั้น (short-dated call options: สัญญาสิทธิซื้อที่หมดอายุเร็ว) ที่ราคาใช้สิทธิ (strike: ราคาที่ใช้สิทธิซื้อ/ขาย) แถว 159.50 และ 160.00 กลยุทธ์นี้ช่วยให้ได้ประโยชน์หากราคาปรับขึ้นต่อ โดยจำกัดความเสี่ยงสูงสุดไว้ที่ “ค่าเบี้ยประกัน” (premium: เงินที่จ่ายเพื่อซื้อออปชัน) ซึ่งรอบคอบกว่าการถือสถานะสปอตแบบใช้เลเวอเรจ (leveraged spot: ซื้อขายราคา ณ ปัจจุบันแต่กู้แรงด้วยเงินยืม) ที่เสี่ยงโดนกลับตัวฉับพลัน
ปัจจัยพื้นฐานหลักยังเป็น “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (interest rate differential: ดอกเบี้ยสหรัฐสูงกว่าญี่ปุ่น) ระหว่างสหรัฐกับญี่ปุ่น ซึ่งยังเด่นชัด ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐล่าสุดทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Treasury yields: ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ) ทรงตัวแข็ง โดยพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่เหนือ 4.4% ขณะที่ดอกเบี้ยนโยบายญี่ปุ่นยังใกล้ศูนย์ “ผลต่างดอกเบี้ยที่ได้เปรียบ” (positive carry: ถือสกุลที่ดอกเบี้ยสูงกว่าเพื่อรับส่วนต่าง) จึงยังดึงดูดแรงซื้อยามอ่อนตัว เป็นแรงพยุงด้านล่างให้คู่เงิน
เพื่อกันความเสี่ยง “ร่วงแรงจากการแทรกแซง” เรากำลังพิจารณาซื้อพุตออปชันที่ราคานอกเงิน (out-of-the-money put options: สิทธิขายที่ราคาใช้สิทธิยังห่างจากราคาตลาด) การหลุดต่ำกว่า 50-day SMA ที่ 158.78 จะเป็นสัญญาณอ่อนแรงแรกของเรา การซื้อพุตที่ราคาใช้สิทธิแถว 157.50 อาจเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดความเสี่ยงพอร์ต) หรือใช้เก็งกำไรจากการแข็งค่าของเยนแบบรวดเร็วได้
ความตึงเครียดระหว่างแนวโน้มขาขึ้นกับความเสี่ยงแทรกแซง ทำให้ “ความผันผวนคาดการณ์” (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนในราคาออปชัน) เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน ดังนั้นเรามองว่ากลยุทธ์อิงความผันผวน เช่น ลองสแตรดเดิล (long straddle: ซื้อคอลและพุตที่ราคาใช้สิทธิเดียวกันเพื่อหวังให้ราคาขยับแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) อาจได้ผลในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เพราะโอกาสเกิดการเคลื่อนไหวแรงทั้งสองทางดูเพิ่มขึ้น
