นักวิเคราะห์ MUFG มองว่า ความเสี่ยงด้านลบต่อค่าเงินลีราตุรกี (TRY) เทียบดอลลาร์สหรัฐ (USD) เพิ่มขึ้น จากการเมืองในประเทศและแรงกระแทกด้าน “อัตราแลกเปลี่ยนเชิงการค้า” (terms of trade: ความได้เปรียบ/เสียเปรียบจากราคาสินค้าส่งออกเทียบสินค้านำเข้า) ที่ถูกขับเคลื่อนโดยพลังงาน จนทำให้ฐานะต่างประเทศของตุรกีอ่อนแอลง โดยชี้ว่า ความสามารถในการใช้งาน “ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ” (foreign-exchange reserves: เงินสำรองสกุลต่างประเทศของธนาคารกลางที่ใช้ดูแลค่าเงิน) มีจำกัด และความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น พร้อมเตือนว่า ดุลความเสี่ยงเอนเอียงไปทาง TRY อ่อนค่าได้เร็วขึ้น หรือเกิดการลดค่าเงินครั้งใหญ่แบบฉับพลัน (one-off devaluation: การปรับลดค่าเงินรวดเดียวแรงๆ)

MUFG ระบุว่า ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา TRY อ่อนค่าลงเร็วขึ้น หลังเกิดความขัดแย้งทางทหารระหว่างอิหร่านกับสหรัฐช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่ทุนสำรองหลังถูกดึงลงแรงในเดือนมีนาคม เคยทรงตัวในเดือนที่ผ่านมา ก่อนเผชิญพัฒนาการการเมืองเชิงลบล่าสุดเมื่อสัปดาห์ก่อน อีกทั้งธนาคารกลางตุรกี (Central Bank of the Republic of Turkey) ถูกมองว่ามี “กระสุน” ทุนสำรองน้อยลงในการพยุงค่าเงิน หากแรงกดดันยืดเยื้อจากการเมืองในประเทศ ร่วมกับความเสี่ยงความขัดแย้งตะวันออกกลางรุนแรงขึ้นและช็อกจากราคาพลังงาน MUFG มองว่าการร่อยหรอของทุนสำรองอาจเร่งแรงขาย และดัน USD/TRY ขึ้นสู่ 50.500 ภายในสิ้นปี

แรงกดดันเศรษฐกิจและการเมืองต่อค่าเงินลีราเพิ่มขึ้น

เรามองว่าความเสี่ยงที่ค่าเงินลีราตุรกีจะอ่อนค่าเทียบดอลลาร์สหรัฐในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าเพิ่มขึ้น การผสมกันของความไม่แน่นอนทางการเมืองในประเทศ และต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่สูง กำลังกดดันฐานะการเงินของประเทศอย่างหนัก ปัจจุบัน USD/TRY ซื้อขายใกล้ 46.20 แต่แรงกดดันให้ขยับขึ้นชัดเจน

ประเด็นสำคัญคือ “ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ” ของประเทศ ซึ่งทำให้ธนาคารกลางมีอำนาจจำกัดในการดูแลค่าเงิน ข้อมูลล่าสุดสะท้อนว่า “ทุนสำรองสุทธิ” (net FX reserves: ทุนสำรองที่หักภาระผูกพัน/หนี้สินบางส่วนแล้ว จึงสะท้อนของจริงที่ใช้ได้มากกว่า) ลดลงสู่ติดลบราว 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ อยู่ในระดับต่ำมากในเชิงประวัติศาสตร์ จนจำกัดความสามารถในการเข้าแทรกแซงตลาดอย่างมีนัยสำคัญ การขาดกันชน (backstop: แหล่งพยุง/ทุนสำรองรองรับยามวิกฤต) ทำให้หากเกิดช็อก ค่าเงินมีโอกาสแกว่งแรงเกินปกติ

อีกทั้งเงินเฟ้อที่ยังสูงมาก โดยตัวเลขล่าสุดเดือนเมษายน 2026 อยู่ที่ 78% เมื่อเทียบรายปี (year-over-year: เทียบกับเดือนเดียวกันปีก่อน) ยังคงบั่นทอนความเชื่อมั่น ขณะที่ราคาน้ำมันโลกทรงตัวแถว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้ภาระนำเข้าพลังงานของตุรกีสูงขึ้น และดัน “ขาดดุลบัญชีเดินสะพัด” (current account deficit: ประเทศนำเข้า/จ่ายเงินออกมากกว่าส่งออก/รับเงินเข้าในภาพรวม เช่น สินค้า บริการ ดอกเบี้ย) ให้กว้างขึ้น ซึ่งสร้างความต้องการซื้อดอลลาร์สหรัฐตามธรรมชาติอย่างต่อเนื่อง และกดดันค่าเงินลีรา

การวางกลยุทธ์ท่ามกลางความผันผวนที่สูงขึ้น

สำหรับผู้ค้า/นักลงทุน เรามองว่าการวางกลยุทธ์รับ TRY อ่อนค่าต่อผ่าน “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าอิงกับราคาสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงิน) เป็นแนวทางที่ตรงที่สุด การซื้อ “ออปชันคอล USD/TRY” (call options: สิทธิในการซื้อคู่เงินที่ระดับราคาที่กำหนด) เป็นวิธีที่กำหนดความเสี่ยงได้ชัดเจนเพื่อทำกำไรหาก TRY อ่อนค่ารุนแรง โดยผลขาดทุนสูงสุดจำกัดอยู่ที่ “ค่าเบี้ยประกัน/พรีเมียม” (premium: เงินที่จ่ายเพื่อซื้อออปชัน) ขณะที่ยังเปิดโอกาสทำกำไรหากค่าเงินอ่อนมาก

“ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดผ่านราคาออปชัน) ของออปชัน USD/TRY เพิ่มขึ้น สะท้อนความกังวลของตลาด แม้พรีเมียมสูงขึ้น แต่เรามองว่าความเสี่ยงการลดค่าเงินแบบฉับพลัน ทำให้การถือออปชันเป็นวิธีวางตำแหน่งที่เหมาะสมต่อความไม่เสถียรที่คาดไว้ โดยเคยเห็นรูปแบบคล้ายกันในอดีต เช่น ช่วงความผันผวนพุ่งก่อนการเลือกตั้งปี 2023 ซึ่งตามมาด้วยการขยับของค่าเงินครั้งใหญ่

จากปัจจัยเหล่านี้ ความเสี่ยงที่ USD/TRY เร่งขึ้นสู่ระดับ 50.500 ภายในสิ้นปีเพิ่มขึ้นมาก เราจะพิจารณาออปชันที่มีอายุสัญญา (expiry: วันที่สัญญาหมดอายุ) 3–6 เดือนเพื่อจับโอกาสการเคลื่อนไหวดังกล่าว ภาวะตลาดเอื้อต่อทั้งการอ่อนค่าแบบรวดเร็ว หรือการลดค่าเงินครั้งใหญ่แบบครั้งเดียว