อินเดียกำลังเผชิญแรงกดดันเงินเฟ้อและปัจจัยภายนอกที่เพิ่มขึ้น จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นพร้อมกับเงินรูปี (INR) อ่อนค่า ทำให้มีความเสี่ยงเกิด “วงจรป้อนกลับระหว่างเงินเฟ้อกับอัตราแลกเปลี่ยน” (เมื่อค่าเงินอ่อนทำให้ของนำเข้าแพงขึ้น ดันเงินเฟ้อสูงขึ้น และเงินเฟ้อที่สูงอาจยิ่งกดดันค่าเงินให้ผันผวน/อ่อนต่อ) ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (repo rate: ดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางใช้ปล่อยกู้ระยะสั้นแก่ธนาคารพาณิชย์) ที่ 5.25% และคงจุดยืน “เป็นกลาง” ในเดือนเมษายน 2026 หลังปรับลดรวม 125 bps (bps หรือ “จุดพื้นฐาน” = 0.01%) พร้อมชี้ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากต้นทุนพลังงาน การสะดุดของห่วงโซ่อุปทาน และความผันผวนของตลาด นอกจากนี้ การสื่อสารนโยบายยังเปลี่ยนจากการ “รองรับแรงกระแทกฝั่งอุปทาน” ไปสู่การ “ต้านความเสี่ยงต่อความคาดหวังเงินเฟ้อ” ท่ามกลางภาพการเติบโตโลกที่อ่อนลง
อินเดียนำเข้าน้ำมันคิดเป็นราว 90% ของการใช้น้ำมันในประเทศ ทำให้การเคลื่อนไหวของค่าเงินเป็นช่องทางหลักที่ทำให้ “ช็อกน้ำมัน” (การปรับขึ้นแรงของราคาน้ำมัน) ส่งผ่านไปยังราคาภายในประเทศ ผ่านต้นทุนนำเข้าที่สูงขึ้น และอาจทำให้สภาวะการเงินตึงขึ้น (กู้ยากขึ้น ต้นทุนเงินสูงขึ้น) ด้านบัญชีต่างประเทศเริ่มตึงตัวแล้ว โดยเดือนเมษายนขาดดุลการค้า 28.4 พันล้านดอลลาร์ และตลาดเริ่มจับตาความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนด้วยเช่นกัน ดุลบัญชีเดินสะพัด (CAD: ส่วนต่างรายรับ-รายจ่ายกับต่างประเทศจากการค้า บริการ รายได้ และเงินโอน) ถูกคาดว่าจะขาดดุลกว้างขึ้นใกล้ 2% ของ GDP หรืออาจสูงกว่า ซึ่งจะทำให้ต้องพึ่งพาเงินทุนไหลเข้ามากขึ้น และทำให้การอ่อนค่าของเงินรูปี “กระทบเสถียรภาพ” มากขึ้น
ความอ่อนค่าของรูปีและกลยุทธ์อนุพันธ์
ท่ามกลางแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อเงินรูปี ซึ่งเพิ่งอ่อนผ่านระดับ 85.50 ต่อดอลลาร์ เราคาดว่ามีโอกาสอ่อนค่าต่อ ปัจจัยหลักมาจากราคาน้ำมันที่ทรงตัวสูง โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures: สัญญาตกลงซื้อขายล่วงหน้าในอนาคตตามราคาที่กำหนด) น้ำมันดิบเบรนท์ ส่งมอบเดือนกรกฎาคม ซื้อขายใกล้ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เรามองว่าสภาพแวดล้อมนี้จะทำให้ความผันผวนในตลาดอัตราแลกเปลี่ยนสูงขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
เรามองว่าการวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากการอ่อนค่าของค่าเงินผ่าน “อนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือทางการเงินที่มูลค่าอ้างอิงสินทรัพย์ เช่น ค่าเงิน อัตราดอกเบี้ย) เป็นแนวทางที่เหมาะสม กลยุทธ์อย่างการซื้อ “ออปชัน” USD/INR แบบคอล (call option: สิทธิในการซื้อดอลลาร์ที่อัตราแลกเปลี่ยนที่กำหนด ภายในเวลาที่กำหนด) สำหรับอายุสัญญาเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม เป็นวิธีที่จำกัดความเสี่ยงไว้ล่วงหน้าและได้ประโยชน์หากรูปีอ่อนค่า นอกจากนี้ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนอยู่ในราคาออปชัน ซึ่งบอกว่าตลาดคาดการแกว่งแรงแค่ไหน) ที่เพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่าตลาดกำลังสะท้อนโอกาสการเคลื่อนไหวแรงมากขึ้นแล้ว
