BNP Paribas คาดว่าเศรษฐกิจสหราชอาณาจักรจะชะลอลงเหลือ 0.7% ในปี 2026 จาก 1.4% ในปี 2025 หลังประเมินว่าไตรมาส 1 จะขยายตัว +0.4% q/q (เทียบไตรมาสก่อนหน้า) ซึ่งจะทำให้อัตราเติบโตเฉลี่ยรายไตรมาสอยู่ราว +0.1% ธนาคารเชื่อมโยงมุมมองที่อ่อนลงกับแรงกดดันเงินเฟ้อจากความขัดแย้งอิหร่าน เงินเฟ้อคาดว่าจะขึ้นไปแตะ 3.6% y/y (เทียบปีก่อนหน้า) ก่อนจะลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปสู่ 3.3% y/y ในปี 2027 และยังสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางอังกฤษ (Bank of England)
ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว ธนาคารคาดว่านโยบายการเงินจะเปลี่ยนจากแนวโน้ม “ลดดอกเบี้ย” ไปสู่การ “ขึ้นดอกเบี้ย” รวม 50 basis points (บีพี หรือ 0.50%) ในปี 2026 นอกจากนี้คาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปี (10-year gilt yield) จะทรงตัวในระดับสูงตลอดปี 2026 ก่อนลดลงสู่ 4.30% ในปี 2027 จากปัจจัยอุปทานสุทธิ (net supply: ปริมาณพันธบัตรที่ออกใหม่หักการไถ่ถอน) ลดลง ส่วนชดเชยความเสี่ยงทางการเมือง (political risk premia: ผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่นักลงทุนต้องการเพื่อรับความเสี่ยง) แคบลง และตลาดเริ่มสะท้อนโอกาสที่ BoE จะลดดอกเบี้ย ในตลาดเงินตรา BNP Paribas คาด USD/JPY ที่ 160 และ GBP/USD ที่ 1.35 ภายในไตรมาส 4 ปี 2026 โดยทั้งสองคู่เงินน่าจะเคลื่อนไหวทรงตัวโดยรวมตลอดปี 2027
Interest Rates, Inflation, and Gilt Market Implications
เรามองว่าเศรษฐกิจสหราชอาณาจักรจะชะลอตัวต่อเนื่องตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 แต่เงินเฟ้อมีแนวโน้มกลับมาสูงขึ้นจากความขัดแย้งในอิหร่าน ทำให้จำเป็นต้องปรับทิศทางนโยบายการเงิน จากที่เคยคาดว่าจะลดดอกเบี้ยไปสู่ความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ย ผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าอ้างอิงกับสินทรัพย์/ดอกเบี้ย/ดัชนี) ควรปรับพอร์ตเพื่อรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าที่ตลาดประเมินไว้เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน
เมื่อตลาดต้องสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยรวม 50 บีพีในปีนี้ เราควรพิจารณาถือ “สถานะขาย” (short position: ทำกำไรหากราคาปรับลง) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (UK gilt futures: สัญญาที่อ้างอิงราคาพันธบัตร) การคาดว่าอัตราผลตอบแทน 10 ปีจะทรงตัวสูงแถว 4.3% บ่งชี้ว่าราคาพันธบัตรมีโอกาสปรับขึ้นได้จำกัด (เพราะผลตอบแทนสูงมักหมายถึงราคาพันธบัตรต่ำ) มุมมองนี้สอดคล้องกับช่วง “เศรษฐกิจชะลอแต่เงินเฟ้อสูง” (stagflation: เศรษฐกิจโตต่ำแต่ค่าครองชีพสูง) ในอดีตที่ธนาคารกลางต้องขึ้นดอกเบี้ยทั้งที่เศรษฐกิจชะลอ ซึ่งกดดันมูลค่าพันธบัตร
FX Outlook, Inflation Trades, and Equity Market Strategy
เราคาดว่าเงินปอนด์จะแข็งค่าขึ้นเทียบดอลลาร์ โดยมีเป้าหมาย 1.35 ในไตรมาส 4 เนื่องจาก GBP/USD ปัจจุบันอยู่ใกล้ 1.27 จึงหมายถึงการแข็งค่าที่มากของเงินปอนด์ ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า อาจพิจารณาซื้อ “คอลออปชัน” (call options: สิทธิซื้อในอนาคตเพื่อทำกำไรเมื่อราคา/อัตราแลกเปลี่ยนปรับขึ้น) บน GBP/USD เพื่อรับโอกาสจากการเคลื่อนไหวดังกล่าว
เงินเฟ้อมีแนวโน้มเร่งกลับไปใกล้ 3.6% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากจากรายงานล่าสุดของสำนักงานสถิติแห่งชาติ (Office for National Statistics) ที่ระบุว่า CPI อยู่ที่ 2.3% ความเสี่ยงเงินเฟ้อสูงรอบใหม่ทำให้ “สว็อปเงินเฟ้อ” (inflation swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดที่อิงอัตราเงินเฟ้อ ใช้ป้องกันความเสี่ยง/เก็งกำไร) น่าสนใจ เราเชื่อว่าตลาดยังประเมินโอกาส “เงินเฟ้อรอบสอง” ในปีนี้ต่ำเกินไป
