เบรนท์ซื้อขายที่ 98.1 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล หลังสหรัฐโจมตีฐานยิงขีปนาวุธ (missile launch sites: พื้นที่ตั้งอุปกรณ์ยิงจรวด/ขีปนาวุธ) และเรือวางทุ่นระเบิด (mine-laying boats: เรือที่ใช้ปล่อยทุ่นระเบิดในทะเล) ในภาคใต้ของอิหร่าน โดยเจ้าหน้าที่สหรัฐระบุว่าเป็นการป้องกันตนเอง (self-defence: ใช้กำลังเพื่อป้องกันภัยที่กำลังเกิดขึ้น) การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้ราคายังต่ำกว่าปิดวันศุกร์ที่ 103.5 ดอลลาร์ โดยเมื่อวานเบรนท์ทรงตัวแถว 98 ดอลลาร์/บาร์เรล หลังร่วงลงช่วงแรก การปฏิบัติการล่าสุดเพิ่มแรงกดดันต่อข้อตกลงหยุดยิง (ceasefire: การตกลงหยุดปฏิบัติการทางทหารชั่วคราว) ที่ทำไว้ในเดือนเมษายน ขณะที่ช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: ทางน้ำแคบสำคัญสำหรับขนส่งน้ำมันโลก) ยังเป็นจุดโฟกัสของตลาด
ความไม่แน่นอนทางการทูตยังดำเนินต่อไป โดยสรุปของ Reuters ระบุกรอบ 3 ขั้น: ยุติสงครามอย่างเป็นทางการ, เปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง และกำหนดกรอบเวลา 30 วัน (ต่ออายุได้) สำหรับการเจรจาที่กว้างขึ้น ครอบคลุมประเด็นนิวเคลียร์และการผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตร (sanctions relief: ลด/ยกเลิกข้อจำกัดทางการค้าและการเงิน) ความพยายามสรุปรายละเอียดยืดไปถึงวันจันทร์ รวมถึงรัฐมนตรีต่างประเทศอิหร่าน อารักชี เดินทางไปโดฮาเพื่อหารือกับนายกฯ กาตาร์ เช้าวันอังคาร รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐ รูบิโอ ระบุว่าการเจรจาอาจใช้เวลาอีกไม่กี่วัน และกล่าวว่าช่องแคบฮอร์มุซจะถูกเปิด “ไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง”
ความไม่แน่นอนของตลาดจากการทูตและแรงตึงเครียดทางทหาร
เรามองว่าเบรนท์เคลื่อนไหวใกล้ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ท่ามกลางสัญญาณที่สวนทางกันระหว่างสหรัฐและอิหร่าน แม้มีโอกาสทำข้อตกลงสันติภาพ แต่การโจมตีทางทหารของสหรัฐเมื่อคืนทำให้การหยุดยิงที่เปราะบางตึงตัวขึ้น ส่งผลให้ตลาดน้ำมันมีความไม่แน่นอนสูง
ความตึงเครียดระหว่างความหวังด้านการทูตกับการใช้กำลังทำให้ตลาดกังวลมาก เราพบว่า “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาสัญญาออปชัน) ของออปชันเบรนท์พุ่งขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยดัชนีความผันผวนของน้ำมันดิบของ CBOE (OVX: ดัชนีที่วัดระดับความผันผวนที่คาดของออปชันน้ำมันดิบ) ขยับขึ้นสู่ 42 สูงสุดนับตั้งแต่มีนาคม สะท้อนว่าตลาดเตรียมรับการแกว่งแรงของราคาในระยะใกล้
ฉากทัศน์ราคาและกลยุทธ์รับความผันผวน
หากมีการยกระดับความขัดแย้งจนกระทบช่องแคบฮอร์มุซ อาจทำให้ราคากระโดดขึ้นเร็ว ทำให้ออปชัน Call ระยะสั้น (call option: สิทธิซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่กำหนด) น่าสนใจ ในอดีต ความเสี่ยงต่อเส้นทางเดินเรือสำคัญนี้—ซึ่งมีน้ำมันราว 20% ของการบริโภคโลกผ่าน—มักทำให้ราคาเพิ่ม “ส่วนเพิ่มจากความเสี่ยง” (premium: ส่วนที่ราคาสูงขึ้นเพราะความเสี่ยง) ราว 10–15 ดอลลาร์แทบจะข้ามคืน โดยในปี 2019 ราคากระโดดมากกว่า 14% ในวันเดียว หลังเหตุโจมตีโรงงานในซาอุฯ
ในทางกลับกัน หากมีข้อตกลงที่ชัดเจนและเปิดช่องแคบได้อย่างปลอดภัย ส่วนเพิ่มราคาจากความเสี่ยงสงคราม (war risk premium: ส่วนที่ราคาน้ำมันสูงขึ้นเพราะความเสี่ยงสงคราม/หยุดชะงักของอุปทาน) จะหายไป เราประเมินว่าส่วนนี้กำลังพยุงราคาอย่างน้อย 12 ดอลลาร์ ดังนั้นหากตกลงได้สำเร็จ เบรนท์อาจถอยกลับไปแถวกลาง 80 ดอลลาร์ได้เร็ว ในกรณีนี้ การถือออปชัน Put (put option: สิทธิขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่กำหนด) จะเป็นการป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดผลกระทบจากการเคลื่อนไหวของราคา) หากราคาทรุดตัวฉับพลัน
เพราะทิศทางยากคาด เรามองว่ากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จาก “ความผันผวน” เองเหมาะกว่า ผู้ลงทุนอาจพิจารณา “Long Straddle” (กลยุทธ์ซื้อทั้ง Call และ Put ที่ราคาใช้สิทธิเดียวกันและวันหมดอายุเดียวกัน) ซึ่งจะทำกำไรได้หากราคาเบรนท์ขยับแรงไม่ว่าขึ้นหรือลงก่อนออปชันหมดอายุ
