USD/JPY ทรงตัวในวันจันทร์ หลังเปิดสัปดาห์ด้วย “ช่องว่างราคา (gap)” ฝั่งขาลง (หมายถึงราคาเปิดกระโดดลงจากราคาปิดก่อนหน้า) เพราะเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงจากรายงานความคืบหน้าสู่ข้อตกลงสหรัฐ–อิหร่านที่อาจทำให้ “ช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz)” กลับมาเปิดใช้ได้ตามปกติ (เส้นทางเดินเรือส่งออกน้ำมันสำคัญของโลก) โดยคู่เงินเคลื่อนไหวแถว 158.90 ยังอยู่ในกรอบการซื้อขายของสัปดาห์ที่ผ่านมา แพ็กเกจที่เสนอถูกอธิบายว่าเป็นกรอบชั่วคราวผูกกับการยุติสงคราม มีการขยาย “หยุดยิง (ceasefire)” 60 วัน เปิดทางเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง และยกเลิก “การปิดล้อมทางเรือ (naval blockade)” ของสหรัฐต่อท่าเรืออิหร่าน ขณะที่การเจรจา “โครงการนิวเคลียร์ (nuclear programme)” ของอิหร่านยังดำเนินต่อไป
ราคาน้ำมันร่วงจากข่าวดังกล่าว โดย WTI ลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ 7 พ.ค. และ “ดัชนีดอลลาร์ (Dollar Index: DXY)” อ่อนลงใกล้ 99.00 เงินเยนแข็งค่าได้จำกัด เพราะต้นทุนพลังงานยังสูงกว่าก่อนเกิดความขัดแย้ง และเศรษฐกิจญี่ปุ่นที่พึ่งพาการนำเข้ายังเปราะบาง แม้การขนส่งจะต้องใช้เวลาจึงกลับสู่ปกติ นายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi ระบุว่า ญี่ปุ่นจะออกมาตรการช่วยลดค่าไฟและค่าก๊าซของครัวเรือนช่วง ก.ค.–ก.ย. ใช้งบเพิ่มเติมมากกว่า 3 ล้านล้านเยน รวมเงินอุดหนุนราว 5 แสนล้านเยน นักลงทุนยังประเมินความเสี่ยง “แทรกแซงค่าเงิน (intervention)” ใกล้ระดับ 160.00 ขณะที่ “ส่วนต่างดอกเบี้ยนโยบาย (rate gap)” ระหว่างเฟดกับบีโอเจยังเป็นแรงหนุนให้คู่เงินมีแนวโน้มไปทางขึ้นในภาพใหญ่
การซื้อขายในกรอบท่ามกลางปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และดอกเบี้ย
เรามองว่า USD/JPY ยัง “แกว่งในกรอบ (range-bound)” ถูกดึงด้วยโอกาสที่ตะวันออกกลางจะคลี่คลายความตึงเครียด และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ยังสูง ความหวังต่อข้อตกลงสหรัฐ–อิหร่านกดดันเงินดอลลาร์ระยะสั้น โดยมีรายงานว่าการเจรจาที่โอมานเป็นคนกลางกำลังเข้าสู่ช่วงสำคัญ “ค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงการเดินเรือ (maritime risk premiums)” สำหรับเรือบรรทุกน้ำมันในช่องแคบฮอร์มุซลดลงแล้ว 15% ในสัปดาห์นี้ สะท้อนมุมมองเชิงบวก
การเปลี่ยนแปลงด้านภูมิรัฐศาสตร์กระทบราคาน้ำมันโดยตรง ซึ่งเป็นตัวแปรสำคัญต่อเงินเยน สัญญาซื้อขายล่วงหน้า “WTI (West Texas Intermediate)” ส่งมอบเดือนก.ค. ซื้อขายราว 88.50 ดอลลาร์ ลดลงมากจากจุดสูงใกล้ 95 ดอลลาร์เมื่อต้นเดือนนี้ ภาพนี้คล้ายช่วงเจรจาข้อตกลงนิวเคลียร์ปี 2015 ที่ข่าวรายวันทำให้ราคาพลังงานผันผวนแรงและคาดเดายาก
แม้ดอลลาร์อ่อนลง แต่เยนยังไปต่อได้ยาก เพราะญี่ปุ่นพึ่งพาการนำเข้าพลังงานสูง แม้มีข้อตกลงจริง จะต้องใช้เวลาหลายเดือนให้การขนส่งและห่วงโซ่อุปทานกลับสู่ปกติ ทำให้ต้นทุนนำเข้ายังสูงต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่น มาตรการกระตุ้น 3 ล้านล้านเยนเป็นเพียงการช่วยระยะสั้น ไม่ใช่คำตอบถาวรต่อค่าเงิน
ความต่างนโยบาย เสี่ยงแทรกแซง และกลยุทธ์การซื้อขาย
เหตุผลหลักที่ USD/JPY แข็งยังมาจากความต่างด้าน “นโยบายการเงิน (monetary policy)” ส่วนต่างระหว่าง “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 2 ปี (US 2-year Treasury yield)” ที่ 4.75% กับฝั่งญี่ปุ่นที่ 0.30% ยังอยู่เหนือ 445 “เบซิสพอยต์ (basis points: bps)” (1 bps = 0.01%) ถือว่าอยู่ในระดับกว้างมากในรอบสองทศวรรษ ความต่างนี้ทำให้การถือดอลลาร์ให้ผลตอบแทนดีกว่าการถือเยนอย่างชัดเจน
อย่างไรก็ดี ด้านบนถูกจำกัดด้วยความเสี่ยงที่ทางการญี่ปุ่นจะเข้า “แทรกแซง” ใกล้ 160.00 ตลาดยังจำได้ถึงการเข้าซื้อเยนอย่างรวดเร็วช่วงปลายเม.ย. และเม็ดเงินเกือบ 9.2 ล้านล้านเยนที่ใช้ในปี 2022 ทำให้นักลงทุนระมัดระวัง “ความผันผวนคาดการณ์ (implied volatility)” แบบ 1 เดือนในตลาดออปชัน (options: สัญญาซื้อ/ขายสิทธิ) แม้ลดลงจากจุดสูงสุด แต่ยังอยู่ในระดับสูง สะท้อนว่าตลาดยังประเมินความเสี่ยงการเคลื่อนไหวฉับพลัน
จากสภาพแวดล้อมนี้ เรามองว่ากลยุทธ์ “อนุพันธ์ (derivatives: สัญญาการเงินที่อิงราคาสินทรัพย์อื่น)” ที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาอยู่ในกรอบน่าจะเหมาะในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า แนวทางคือ “ขายความผันผวน (selling volatility)” ผ่านโครงสร้างอย่าง “ไอรอนคอนดอร์ (iron condor)” (กลยุทธ์ออปชันที่ตั้งกรอบราคาบน–ล่างเพื่อรับค่าเบี้ย) ซึ่งจะได้ประโยชน์หาก USD/JPY ถูกจำกัดอยู่ระหว่างโซน 158 ต้นๆ และแนว 160 ที่ตลาดจับตาในเชิงจิตวิทยา วิธีนี้ช่วยรับ “ค่าเบี้ย (premium)” (เงินที่ได้/จ่ายเมื่อทำสัญญาออปชัน) พร้อมคุมความเสี่ยงหากเกิดการหลุดกรอบจากข้อตกลงภูมิรัฐศาสตร์ที่ชัดเจนหรือสัญญาณเปลี่ยนท่าทีจากธนาคารกลาง
