ING คาดว่าธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมวันที่ 27 พ.ค. แต่จะส่งสัญญาณ “เข้มงวด” (hawkish: สื่อว่าพร้อมขึ้นดอกเบี้ย/ไม่รีบผ่อนคลาย) โดยมองว่าโอกาส “ขึ้นดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์” ยังถูกตลาดประเมินต่ำเกินไป ธนาคารคาดว่าจะมีการปรับประมาณการใหม่ที่ชี้ไปสู่การ “ตึงตัว” ของนโยบายการเงิน (tightening: การขึ้นดอกเบี้ย) ตั้งแต่ไตรมาส 3 และคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้ง ครั้งละ 25bp (bp หรือ basis point: 0.01% ดังนั้น 25bp = 0.25%) เริ่มในเดือนก.ค. นอกจากนี้ ING คาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยรวม 50bp ในปี 2026 พร้อมย้ำว่ามุมมองดังกล่าวอ่อนไหวต่อความผันผวนของตลาดพลังงาน ทิศทางเงินดอลลาร์นิวซีแลนด์ (NZD) ถูกมองว่าขึ้นกับปัจจัยภายนอกมากกว่าปัจจัยในประเทศ
การคาดการณ์ของตลาดสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ย 21bp สำหรับเดือนก.ค. และรวม 75bp ภายในสิ้นปี โดย ING คาดว่าการสื่อสารของ RBNZ จะช่วย “ตอกย้ำ” แนวทางนี้ หากประมาณการใหม่สนับสนุนเส้นทางดังกล่าว ราคาตลาดอาจยังสะท้อนการขึ้นราว 3 ครั้งภายในสิ้นปี ขณะที่การคลี่คลายในตะวันออกกลางยังถูกมองว่าจะไม่ทำให้ตลาดลดความคาดหวังลงต่ำกว่าอย่างน้อย 2 ครั้งได้มากนัก มุมมอง NZD/USD ของธนาคารคาดว่าจะกลับขึ้นเหนือ 0.60 ในครึ่งหลังปี 2026 โดยมีเงื่อนไขคือสถานการณ์อ่าวอาหรับไม่รุนแรงนัก (Gulf outcome), RBNZ ขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้ง และเฟดลดดอกเบี้ย 1 ครั้งภายในสิ้นปี
ความเสี่ยงและปฏิกิริยาตลาดรอบการประชุม RBNZ
ก่อนการประชุม RBNZ วันที่ 27 พ.ค. ความเสี่ยงหลักคือการขึ้นดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์ที่ตลาดยังไม่ได้สะท้อนเต็มที่ แม้ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดคือ “คงดอกเบี้ยแต่ส่งสัญญาณเข้มงวด” (hawkish hold: คงดอกเบี้ยแต่ใช้ถ้อยแถลงชี้ว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ย) แต่การตึงตัวที่เกินคาดอาจทำให้เงินกีวี (Kiwi: ชื่อเล่นของเงินดอลลาร์นิวซีแลนด์) แข็งค่าขึ้นแรง ในอดีต การขยับนโยบายแบบไม่คาดคิดของ RBNZ เช่น เม.ย. 2023 เคยทำให้ NZD/USD ปรับขึ้นมากกว่า 1.5% ภายในวันเดียว
ความไม่แน่นอนนี้สะท้อนในตลาดออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายสินทรัพย์ในอนาคต) โดย “ความผันผวนโดยนัย” 1 สัปดาห์ (one-week implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดตีราคาไว้จากออปชัน) ของ NZD เพิ่มเป็น 12.5% สูงกว่าค่าเฉลี่ยล่าสุด 9.8% นักลงทุนอาจพิจารณาซื้อออปชันอายุสั้น เช่น “สตรัดเดิล” (straddle: ซื้อออปชันซื้อและออปชันขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อได้ประโยชน์หากราคาขึ้นหรือลงแรง) เพื่อทำกำไรจากการแกว่งตัวแรงหลังประกาศผล อีกทางคือ “ขายความผันผวน” (selling volatility: กลยุทธ์รับพรีเมียมจากออปชัน โดยคาดว่าราคาจะไม่แกว่งแรง) หากเชื่อว่าธนาคารจะคงดอกเบี้ยแบบเข้มงวดตามคาด ทำให้ตลาดสงบหลังประชุม
แนวโน้มและนัยต่อการเทรด NZD
เราคาดว่า RBNZ จะใช้การประชุมนี้ส่งสัญญาณชัดเจนว่าจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนก.ค. โดยมีแรงหนุนจากเงินเฟ้อที่ยังสูง ซึ่งล่าสุดอยู่ที่ 4.2% และตลาดแรงงานที่ตึงตัว โดยอัตราว่างงาน 3.9% ตลาดสว็อป (swap market: ตลาดสัญญาแลกเปลี่ยนกระแสดอกเบี้ย ใช้สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยในอนาคต) ได้สะท้อนการขึ้นดอกเบี้ย 21bp สำหรับเดือนก.ค. แล้ว และมองว่าอาจมีโอกาสที่ตลาดจะ “สะท้อนเต็ม” มากขึ้นหลังถ้อยแถลงการประชุม ซึ่งสามารถทำได้ผ่านสว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps) หรือการซื้อสัญญาฟิวเจอร์ส NZD (NZD futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอ้างอิงค่าเงิน)
นอกเหนือจาก RBNZ เส้นทางของ NZD จะขึ้นกับบรรยากาศความเสี่ยงโลกและ “ความต่างทิศทางนโยบายการเงิน” ระหว่างนิวซีแลนด์กับสหรัฐ (monetary policy divergence: ฝ่ายหนึ่งขึ้น/คงดอกเบี้ย ขณะที่อีกฝ่ายลด/ผ่อนคลาย) แม้เราคาดว่า RBNZ จะขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 2 ครั้งปีนี้ แต่ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยเฟด (Fed funds futures: สัญญาที่สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐ) กำหนดโอกาส 60% ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดดอกเบี้ยภายในเดือนก.ย. ความต่างนี้หนุนมุมมองเชิงบวกต่อ NZD เมื่อเทียบดอลลาร์สหรัฐ ทำให้การถือสถานะซื้อ NZD/USD (long NZD/USD: คาดว่า NZD จะแข็งค่าเมื่อเทียบ USD) ดูน่าสนใจในช่วงครึ่งหลังของปี
