NZD/USD ปรับลงหลังเปิดตลาดสูงกว่าราคาปิดก่อนหน้า แต่ยังอยู่ในแดนบวกใกล้ 0.5870 ในการซื้อขายช่วงเอเชียวันจันทร์ ดอลลาร์นิวซีแลนด์อ่อนค่าหลังสมาชิกส่วนใหญ่ของคณะ “Shadow Board” ของ NZIER (คณะกรรมการเงาของสถาบันวิจัยเศรษฐกิจนิวซีแลนด์ ใช้ให้ความเห็นเทียบกับคณะนโยบายจริง) สนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายของนิวซีแลนด์ (Official Cash Rate: OCR ซึ่งเป็นดอกเบี้ยอ้างอิงหลักของธนาคารกลาง) ไว้ที่ 2.25% ในการประชุมวันที่ 27 พ.ค. โดยให้เหตุผลว่าแรงกระแทกราคาน้ำมันเป็นปัจจัยฝั่งอุปทาน (supply-led คือเกิดจากต้นทุน/การผลิต/การขนส่ง) มากกว่าฝั่งอุปสงค์ (demand-led คือเกิดจากความต้องการซื้อเพิ่มขึ้น) พร้อมชี้ข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนลง อัตราว่างงานถูกติดตามว่าเพิ่มไปแถว 5.6% และ GDP ไตรมาสก่อนโตเพียง 0.2% ขณะที่สมาชิก 3 คนเรียกร้องให้ “ขึ้นดอกเบี้ยทันที” โดยอ้างช่วงเวลายาวนานของ “อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง” (real interest rates คือดอกเบี้ยหักเงินเฟ้อแล้ว) ที่ต่ำหรือเป็นลบ และแรงกดดันเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น
คู่เงินยังรักษาการฟื้นตัวไว้ หลังดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven คือสินทรัพย์ที่คนมักถือเมื่อเสี่ยงสูง เช่น ดอลลาร์) ที่ลดลง โดยได้แรงหนุนจากความหวังใหม่เรื่องข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่าน ซึ่งช่วยลดความกังวลเงินเฟ้อและโอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ย Axios อ้างเจ้าหน้าที่สหรัฐรายงานว่าทั้งสองฝ่ายใกล้บรรลุดีลที่มีการขยายเวลาหยุดยิง 60 วัน ซึ่งจะเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง โดยอิหร่านจะกวาดทุ่นระเบิดและอนุญาตให้เรือผ่านได้อย่างเสรี แลกกับสหรัฐยกเลิกการปิดล้อมท่าเรืออิหร่าน ตลาดยังประเมินแนวโน้มนโยบาย หลังคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟดระบุว่าไม่สนับสนุนการคง “อคติผ่อนคลาย” (easing bias คือข้อความบอกใบ้ว่าพร้อมลดดอกเบี้ย/ผ่อนคลายนโยบาย) ในแถลงการณ์ของเฟดอีกต่อไป
โจทย์ยากของนโยบาย RBNZ และความเสี่ยงขาลงที่เพิ่มขึ้น
เรามองว่าดอลลาร์นิวซีแลนด์ยังเปราะบาง แม้ยืนแถว 0.5870 ประเด็นหลักคือความขัดแย้งเชิงนโยบายของธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) ที่คง OCR ไว้สูงถึง 5.50% เพื่อสกัดเงินเฟ้อ แต่เมื่อ GDP รายไตรมาสล่าสุดโตเพียง 0.2% และดัชนีความเชื่อมั่นธุรกิจลดลง แรงกดดันให้ลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นมาก
ในมุมของเรา ตลาดยังไม่สะท้อนความเสี่ยงที่ RBNZ อาจ “กลับลำไปทางผ่อนคลาย” (dovish pivot คือเปลี่ยนท่าทีไปเอื้อลดดอกเบี้ย) ภายในไม่กี่เดือนข้างหน้าอย่างเต็มที่ อัตราว่างงานของนิวซีแลนด์ขยับขึ้นเป็น 4.3% แล้ว สะท้อนเศรษฐกิจอ่อนกว่าที่คาด ดังนั้น เราเชื่อว่านักลงทุนควรพิจารณาซื้อออปชันขาย (put options คือสัญญาที่ให้สิทธิขายที่ราคาในอนาคต ใช้ป้องกันความเสี่ยงขาลง) ของ NZD/USD ที่หมดอายุเดือนก.ค. เพื่อป้องกันความเสี่ยงหากมีการลดดอกเบี้ยเร็วกว่าคาด
ปัจจัยขับเคลื่อนดอลลาร์สหรัฐและผลต่อ NZD/USD
อีกด้านหนึ่ง ดอลลาร์สหรัฐอ่อนไหวต่อข่าวภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะตะวันออกกลาง แม้ข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่านแบบครบถ้วนยังห่างไกล แต่เพียงข่าวลือการลดความตึงเครียดก็อาจทำให้ดอลลาร์อ่อนชั่วคราว เพราะแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยลดลงและราคาน้ำมันอ่อนตัว เราเห็นรูปแบบคล้ายกันปลายปี 2023 เมื่อความหวังเรื่องหยุดยิงในความขัดแย้งอื่นทำให้ตลาดกลับไปรับความเสี่ยงช่วงสั้นๆ
ทำให้ความผันผวนระยะสั้นของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index: DXY คือดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) มีแนวโน้มสูง และเกิดการแกว่งตัวที่คาดเดายาก ขณะเดียวกัน เฟดยังยึดนโยบายเดิม โดยข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐล่าสุดยัง “เหนียว” (sticky คืออยู่สูงและลงช้า) เหนือ 3.4% ความเห็นของวอลเลอร์เรื่องการเลิกส่งสัญญาณผ่อนคลายยิ่งตอกย้ำท่าที “เข้มงวด” (hawkish คือเอนเอียงไปทางคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง)
ความต่างเชิงนโยบายนี้—RBNZ อาจเอนเอียงไปทางผ่อนคลาย ขณะที่เฟดคงความเข้มงวด—ชี้ว่า NZD/USD มีแนวโน้มอ่อนค่ากลางทาง ส่วนต่างดอกเบี้ย (interest rate differential คือช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างสองประเทศ) ที่ปัจจุบันเอื้อต่อการถือดอลลาร์สหรัฐ น่าจะกว้างขึ้นอีก
