โธมัส บาร์คิน ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) สาขาริชมอนด์ กล่าวว่า ยังไม่ใช่เวลาที่เหมาะในการให้ “แนวทางล่วงหน้า” (forward guidance: การสื่อสารล่วงหน้าว่าธนาคารกลางจะดำเนินนโยบายอย่างไรในอนาคต) แบบชัดเจน เพราะยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเงินเฟ้อ การจ้างงานของสหรัฐ และผลกระทบระยะยาวของปัญญาประดิษฐ์ (AI: ระบบคอมพิวเตอร์ที่เรียนรู้และทำงานแทนมนุษย์บางส่วน) ต่อ “ตลาดแรงงาน” (labour market: ภาพรวมการจ้างงาน ค่าจ้าง และจำนวนคนว่างงาน) เขาระบุว่ารู้สึกกังวลกับความเสี่ยงทั้งสองด้านของ “ภารกิจของเฟด” (mandate: เป้าหมายหลักของเฟดคือควบคุมเงินเฟ้อและสนับสนุนการจ้างงาน) และไม่ได้เอนเอียงไปให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อหรือการจ้างงานเป็นหลักด้านใดด้านหนึ่ง
บาร์คินกล่าวว่า การเติบโตของงานช่วงล่าสุดถือว่าน่าพอใจ แต่ก็อาจเกิดการ “เลิกจ้าง” (job losses: การลดพนักงาน) ที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้ เขาเสริมว่า นายจ้างนอกภาคซอฟต์แวร์ยังไม่ลดจำนวนพนักงานเพราะ AI และยังสรุปได้ยากว่า AI จะกระทบอย่างไรในระยะสั้นและระยะยาว
Fed Hesitation Keeps Markets Data Dependent
เขากล่าวว่า ในระยะยาว “คาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวจากตลาดพันธบัตร” (bond-market-based inflation expectations: การคาดการณ์เงินเฟ้อที่อนุมานจากราคาพันธบัตร/ตราสารในตลาด) ยังไม่เห็นสัญญาณพุ่งแรง และ “อัตราผลตอบแทนพันธบัตร” (bond yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้จากการถือพันธบัตร) ยังอยู่ในกรอบที่เหมาะสม เขายังตั้งคำถามว่า “อุปสงค์และอุปทาน” (supply and demand: ฝั่งขายและฝั่งซื้อ) ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวเปลี่ยนไปหรือไม่ จากปริมาณ “การออกหนี้สหรัฐ” (US debt supply: ปริมาณพันธบัตรรัฐบาลที่ออกขาย) ที่มีมาก
บาร์คินกล่าวว่า ธุรกิจต่าง ๆ มั่นใจน้อยลงว่าจะขึ้น “ราคาสินค้าและบริการ” ให้ผู้บริโภคเพื่อชดเชยต้นทุนได้ เขายังระบุว่าได้พูดคุยกับเควิน วอร์ช เมื่อวันอังคารเพื่อทำความรู้จัก
Positioning For Rates And Macro Surprises
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวดูอยู่ในระดับที่เหมาะสม สะท้อนว่ากลยุทธ์ที่มองกรอบการแกว่งตัวของอัตราดอกเบี้ยอาจใช้ได้กับ “ผลิตภัณฑ์อัตราดอกเบี้ย” (interest rate products: เครื่องมือการลงทุนที่อิงอัตราดอกเบี้ย เช่น พันธบัตรหรือสัญญาที่อ้างอิงพันธบัตร) โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีทรงตัวใกล้ 4.35% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา การขาย “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อหรือขายสินทรัพย์ในราคาและเวลาที่กำหนด) ที่อยู่ “ไกลจากราคาตลาดมาก” (far out of the money: ราคาใช้สิทธิห่างจากราคาปัจจุบันมาก จึงมีโอกาสถูกใช้สิทธิน้อย) บน “ฟิวเจอร์สพันธบัตร” (Treasury futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) อาจสร้างรายได้ โดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดยังถกเถียงว่าปริมาณการออกหนี้สหรัฐที่สูงต่อเนื่องทำให้สมดุลตลาดเปลี่ยนถาวรหรือไม่
เรายังให้ความสำคัญกับความกังวลเรื่องการเลิกจ้างจาก AI ในฐานะ “ความเสี่ยงปลายหาง” (tail risk: เหตุการณ์โอกาสเกิดต่ำแต่ผลกระทบสูง) อัตราว่างงานขยับขึ้นเป็น 4.1% เดือนที่แล้ว และมองว่าการซื้อ “พุตออปชัน” (puts: สิทธิขาย เพื่อป้องกันความเสี่ยงเมื่อตลาดลง) ที่ราคาถูก อายุยาว และอยู่ไกลจากราคาตลาด บน “อีทีเอฟ” (ETF: กองทุนรวมที่ซื้อขายเหมือนหุ้น) กลุ่มอุตสาหกรรมหรือขนส่ง เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่จำเป็น เพื่อคุ้มครองหากเรื่องราวตลาดแรงงานเปลี่ยนเป็นลบอย่างรวดเร็วและทำให้ตลาดประเมินผิด
อีกด้านหนึ่งของภารกิจเฟด ประเด็นที่ธุรกิจมั่นใจน้อยลงในการขึ้นราคาเป็นสัญญาณสำคัญ สะท้อนว่าแม้ “เงินเฟ้อทั่วไป” (headline inflation: เงินเฟ้อรวมทุกหมวด) ลดลงมาอยู่ที่ 2.9% แต่ถ้ามี “ช็อกด้านอุปทาน” (supply shocks: เหตุการณ์ที่ทำให้สินค้า/วัตถุดิบขาดแคลนหรือราคาพุ่ง เช่น ปัญหาพลังงานหรือโลจิสติกส์) จนอัตราเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าคาด ตลาดอาจตั้งรับไม่ทัน เรามองว่าการถือสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับเงินเฟ้อบางส่วน หรือซื้อคอลออปชัน (calls: สิทธิซื้อ เพื่อได้ประโยชน์เมื่อตลาดขึ้น) บน ETF สินค้าโภคภัณฑ์ ยังเป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงที่ต้นทุนไม่สูงนัก
